国防债券:不确定的地缘政治和宏观经济环境中的风险与机遇

Bonds
Althea Spinozzi

固定收益策略主管

摘要:  随着全球安全问题升级,增加对国防板块的投资可能会提供稳定性和长期利差压缩。然而,自 2022 年俄乌战争以来,国防债券利差已大幅收窄,与同类债券相比,利差小幅上升,甚至在垃圾国防债券方面,利差升幅为负。与投资级企业平均水平相比,国防债券的杠杆率较高,利息保障倍数较低,但收益率为 5.4%,与 IG 平均水平一致。另一方面,垃圾国防债券的杠杆率略高,但投资覆盖率几乎是广泛垃圾债券领域的两倍。因此,其收益率为 6.6%,比广泛的高收益公司债券平均水平低约 120 个基点。


自俄乌战争以来,西方国家政府大幅增加军费开支,去年欧洲军费开支达到创纪录的2400亿欧元。这一举措推动了国防股走高,自 2022 2 月至今,Invesco Aerospace & Defense Portfolio (PPA:arcx) 已上涨 37%,而 VanEck Defense UCITS ETF (DFEN:xetra) 2023 4 月成立以来已上涨 43%

为什么考虑国防债券?

由于地缘政治紧张局势在可预见的未来不太可能缓解,国防板块将继续吸引投资,为股票和债券投资者创造机会。

将投资组合分散到国防板块可能会被证明是有价值的,因为:

1. 提供稳定性。即使在经济低迷时期,国防板块也以其稳定性而闻名。世界各国政府将其预算的很大一部分用于国防支出,这为国防公司提供了稳定的收入来源。

2. 很大程度上受到技术进步的影响。国防板块往往处于技术进步的前沿。国防公司大力投资研发,开发网络安全、人工智能和先进武器等尖端技术。投资国防板块可以让投资者参与这些创新技术的增长潜力。

3. 由于全球安全需求日益增长,它具有长期压缩价差的潜力。随着各国国防能力现代化以及对新威胁的适应,国防公司可能会因其产品和服务的持续需求而受益。

4. 全球安全担忧不断升级。由于乌克兰和以色列地缘政治紧张,各国政府必须继续投资于国防能力,使其成为一个投资组合中的当代主题。

国防公司债券:风险与机遇

文末为盛宝平台上的国防投资级和高收益公司债券列表。根据每种债券的信用评级、期限和票面利率,投资工具的风险回报也会发生变化。然而,在考虑选择何种债券时,请务必记住以下几点:

1. 高收益国防债券相对于美国国债的利差为有史以来最窄。高收益国防债券比美国国债基准高出 154 个基点。然而,当我们将高收益国防债券与广泛的垃圾债券平均值进行比较时,情况就会发生巨大变化。事实上,美元国防垃圾债券的收益率比美国高收益债券的平均水平低120个基点,这是自全球金融危机(GFC)以来,乌克兰战争爆发之前从未见过的水平。这意味着,美元垃圾债券的平均收益率为 7.8%,而国防高收益债券的平均收益率仅为 6.6%。相反,投资级国防债券的平均收益率与 IG 平均收益率一致,约为 5.4%

垃圾国防债券的看涨情绪可能会受到基本面改善的刺激。与投资级国防债券相比,美国高收益国防债券的利息覆盖率更高,杠杆率与投资级同类债券一致(见下图)

2. 国防债券到期日集中在 2025 年第二季度之后,意味着板块面临的再融资风险较小。由于各国央行准备在今年开始降息,企业可能能够以比现在更好的条件为现有债务再融资,从而减轻资产负债表的压力

3. 利率风险仍然是一个威胁。公司债券估值包括利率利差和公司利差。公司利差与特定公司的健康状况有关,而利率则与货币政策有关。因此,如果基准利率上升,即使特定公司的资产负债表有所改善,公司债券头寸也可能会出现损失,从而导致公司利差收紧。这正是过去几年发生的情况:公司债券利差崩溃,但美联储的加息周期给收益率带来了上行压力,导致整个固定收益领域出现损失。大西洋两岸央行均表示,紧缩周期已经见顶,这将会为固定收益证券提供支撑。

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