本周美国国债拍卖：2 年期、5 年期和 7 年期国债概览

总结：

• 本周 2 年期和 5 年期债券拍卖可能会吸引大量需求。尽管拍卖规模创下历史新高，与 4 月份持平，但在宏观经济背景下，这些期限的债券风险回报仍然有利。
• 将 7 年期与 5 年期拍卖的投标指标进行比较，对于了解投资者对期限的偏好至关重要。这两个期限的风险与回报相似，但 7 年期国债的期限风险更高。关键是要看投标者是否希望延长期限，因为政策制定者没有表现出近期降息的迹象。
• 在通胀的未来形势明朗之前，2 年期国债收益率可能将继续在 4.7% - 5.05% 的范围内波动。

预期市场动态：

美国财政部本周将拍卖价值 2110 亿美元的附息美国国债，期限包括 2 年、5 年和 7 年，其中包括本文中未讨论的 2 年期浮动利率债券拍卖。尽管本月量化紧缩 (QT) 正在全速运行，并计划在下个月放缓，但五月份的赎回量已达 2,860 亿美元，从而刺激了需求，并导致了迄今为止强劲的竞标指标。

我们预计市场对 2 年期和 5 年期美国国债拍卖的需求较为旺盛，但对 7 年期国债拍卖则持谨慎态度。尽管 2 年期和 5 年期美国国债拍卖规模与上个月创纪录的高水平持平，但在宏观经济形势不断变化的情况下，这两种期限的国债风险回报状况似乎更有吸引力。由于本月已发行了 1250 亿美元的 3 年期、10 年期和 30 年期国债，因此，尽管本月无法充分利用赎回机会，但国债仍应处于有利地位。

相比之下，7 年期国债的主张则有所不同，其期限最长，但收益率最低。在通胀持续存在的情况下延长期限意味着对迅速的通货紧缩压力下了方向性赌注，这可能会导致提前大幅降息。美联储成员最近表示，在通胀没有明确路径达到央行 2% 的目标之前不会降息，因此投资者可能不愿意延长其投资组合的期限。

这对债券市场有何影响？

此次拍卖是在周四美国 GDP 第二次读数和周五 PCE 数据公布之前进行的。收益率曲线的腹部（5 年期和 7 年期）尤其引人关注，因为这些期限最先对市场情绪的变化做出反应。如果投资者认为美联储对抗通胀的斗争尚未结束，收益率曲线腹部的收益率可能会比其他期限的收益率上升得更快。

考虑这些拍卖的当前宏观经济背景也很重要。经济正在降温，市场普遍预计第一季度 GDP 的二次读数将为 1.3%，低于之前的 1.6%，美联储将在下个月继续降低量化宽松的步伐。这些因素应该会利好美国国债。然而，如果通胀显示出粘性迹象，甚至出现反弹，投资者可能不会愿意在其投资组合中持有长期国债。

尽管本周拍卖需求强劲，我们预计 2 年期国债收益率将继续在 4.7% - 5.05% 的范围内波动，直到通胀前景明朗。10 年期国债收益率仍处于上升趋势，如果 7 年期收益率拍卖疲软，可能会将其推向 4.7% 的阻力位，而如果拍卖强劲，收益率可能会跌至 4.3% 的支撑位。