BOE 会议前瞻：考虑降息，但需要耐心

概括

• 市场预计货币政策委员会（MPC）将采取鸽派立场，但市场尚未消化 6 月降息的影响。
• 很可能出现 7比2 的投票结果。尽管英国央行（BOE）在上次货币政策委员会会议上改变了鹰派立场，但其鸽派倾向是否会加强，从而可能为 6 月降息奠定基础，仍有待观察。
• 这样的结果可能会导致英镑下跌，关注 GBPAUD 和 EURGBP。
• 如果结果令人失望，我们可能会看到英国国债本周的涨幅出现逆转，英镑可能小幅走强。
• 焦点还将集中在 MPC 的通胀预测上。将 2026 年通胀预测下调至 2% 将表明英国央行可能会考虑未来采取激进的降息策略。

继英国央行长安德鲁·贝利 (Andrew Bailey) 表示 4 月份通胀数据预计将大幅下降后，市场认为英国通胀在第二季度达到 2%。贝利将这一预期下降归因于英国在家庭能源定价的独特方式。然而，工资和服务通胀率仍保持在 6%。

尽管 BOE 正在探索开始降息的机会，但本周的 MPC 会议可能会表明，未来的降息周期仍存在不确定性。贝利提到的数据要到 5 月 22 日才会公布，因此承诺未来会有一个激进的降息周期存在风险。也就是说，即使 BOE 预先承诺在今年夏天降息，也不太可能很快宣布下一步降息，特别是考虑到欧洲央行 （ECB）和美联储货币政策轨迹的不确定性。这使得英国的货币政策决策严重依赖即将公布的经济数据。

投票分歧：因鸽派偏见而搁置

在上次 MPC 会议上，BOE 成员以8比1的多数决定维持利率不变。Haskel 与 Mann 将立场从支持加息转为支持维持不变，而 Dhingra 则投票支持降息。随着通胀继续下降，可能会出现更为鸽派的立场。在这次会议上，如果 Ramsden 与 Dhingra 结盟主张降息，票数分配调整为 7比2，也不足为奇了。值得注意的是，尽管 Ramsden 被认为是鹰派，但他最近表示相信通胀风险更加平衡，通胀率可能在三年内保持在2%左右。

目前，金融市场预计英国央行将在年底前降息56个基点，低于1月初预测的172个基点。虽然现在看来两次降息的可能性似乎大于七次降息的可能性，但如果政策制定者继续对经济数据表现出信心，市场情绪可能会转向预期进一步降息，从而有降息的可能性。

MPC 的预测

2 月，MPC 预计到 2026 年，通胀率将降至 2.3%，这是对 11 月预测的修正，当时预测同期通胀率将降至 1.9%。鉴于最近金边债券收益率的上升反映了市场调整消化了今年降息的影响，目前 MPC 的 2026 年 CPI 预测可能会下调至 2%。这一调整将促使市场为今年更多的降息定价。

英国央行早期大幅降息面临的挑战

• 核心通胀率和服务通胀率分别保持在 4.2% 和 6% 的高位。
• 工资年增速仍为 6%。
• 英国经济增长有望在今年下半年反弹。

市场影响

围绕货币政策和通胀轨迹的不确定性预计将使债券和外汇市场保持紧张状态。这表明，尽管对周四 BOE 会议的反应可能会很明显，但金边债券收益率在中期内可能会保持区间波动。

本周 BOE 会议可能有两个结果

1. 按兵不动，前瞻性指引与投票比例不变。这将使 MPC 在首次降息的时间上保留选择余地。这可能会使 6 月降息成为疑问，导致金边债券收益率曲线呈熊市扁平化。
2. 按兵不动，前瞻性指引和/或投票比例变化。鸽派倾向将促使债券反弹，导致收益率曲线陡峭化。