通胀难题与私募股权的“温床”
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
关键点
- 欧洲央行面临即将降息的难题，在其他央行近期降息后，欧洲央行需要果断采取行动。同时，如果通胀数据意外上行，市场越来越担心出现政策失误的风险。
- 尽管利率居高不下，但欧元区经济仍显示出增长迹象，受劳动力市场紧俏、大宗商品市场强劲以及地缘政治压力等因素推动，通胀可能陷入危险的混合状态。
- 私募股权即使在高利率环境下蓬勃发展，其中上市私募股权表现强劲，尤其是英国3i集团及其对零售商Action的成功投资，凸显了该行业的韧性和高回报潜力。
欧洲央行加倍降息 但通胀难题依然存在
上周英国通胀意外上行，将英国央行首次降息时间从 8 月推迟到 11 月，而欧洲央行的预期则维持在 6 月。欧洲央行日益将自己逼入必须兑现承诺的境地。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩 (Philip Lane) 告诉英国《金融时报》，欧洲央行认为在降息之前采取行动没有任何问题，而且数据点已促使欧洲央行取消最高级别的限制。欧洲央行下个月采取行动时，将效仿瑞士、瑞典、捷克共和国和匈牙利央行近期的降息举措。周三，德国 5 月份 CPI 初值将公布，如果再一次意外上行，市场可能开始担忧欧洲央行是否会犯下政策错误。
ZEW 调查最近意外上扬至 47，远高于过去 10 年的平均水平 19，表明欧元区经济的信心正在不断增强。尽管欧洲央行认为政策利率过高，但欧元区经济正在恢复增长，这一事实应该告诉欧洲央行，高利率并不是导致温和衰退的罪魁祸首，而是乌克兰战争带来的短暂冲击与通货膨胀的影响相碰撞的结果。
欧元区的工资水平尚未大幅下降，人口结构意味着劳动力市场可能比欧洲央行预期的更长时间保持紧缩。再加上商品市场走强和经济反弹，如果欧洲央行也放宽金融条件，那么通胀可能会陷入危险的混合状态。最重要的是，地缘政治将通过两个渠道增加通胀压力：
- 欧洲财政部长周五呼吁七国集团一致认为中国的贸易行为正在破坏市场经济。中国越是努力推动出口以解决其经济问题，其反击就会越强烈，从而导致关税和制造业回流，并随着时间的推移推高商品通胀。
- 俄乌的广泛冲突将迫使欧盟国家突破财政限制，在不牺牲一般福利支出的情况下增加军费开支。这将导致通货膨胀，因为这将提高欧洲的投资率，推动对工人和原材料的需求。
尽管利率上升，私募股权仍蓬勃发展
上周英国通胀意外上升和货币政策重新定价，导致债券市场全线下跌。然而，受创最大的是房地产和黄金，分别下跌 2.6% 和 2.9%。新兴市场股票也不看好长期高利率的前景，下跌了 1.5%。
表现最佳的资产类别是上市私募股权，上涨 1.3%，今年迄今的表现达到 14.6%，仅次于黄金。私募股权历来在低利率环境下表现较佳，通常高利率对私募股权不利。但从一年来的表现来看，私募股权投资是过去一年中表现最好的资产类别，上涨了 51.4%。
上市私募股权指数中最大的成分股是英国 3i 集团，该集团本月初公布的业绩突出了其投资 Action 的强劲表现，年增长率高达 28%，同比增长 17%，这对于一家欧洲零售商来说相当可观。Action 是欧洲增长最快的非食品折扣店，拥有 2,300 多家门店，收入达 80 亿欧元。虽然有时很难了解投资者在投资上市私募股权时实际上接收到的信息，但投资者往往需要关注更全面的产业链，并押注这些私募股权公司能够带来高于公开市场的回报。