中国股市表现不佳、人工智能困境以及欧洲央行决议
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
关键点
- 中国股市和制造业举步维艰：中国股市大幅下跌，拉低新兴市场股市 3%。5 月 PMI 为49.5，反映出中国经济面临的持续挑战，从而加剧了股市的跌势。
- 医疗保健行业表现：医疗保健行业表现不佳，下跌 2.1%，成为本周表现最差的行业之一。尽管遭遇挫折，但预计行业将在未来十年内实现高预期回报，实际盈利增长率或将达到 3.7%，仅次于能源行业。
- 人工智能担忧：Salesforce 和戴尔科技的盈利报告未达预期，引发了市场对大量投资生成式人工智能能否带来直接增长效益的怀疑。行业领袖和诺贝尔奖得主保罗·罗默（Paul Romer）的评论，引发了市场对人工智能泡沫的广泛担忧。
- 欧洲央行利率决议：预计欧洲央行将于下周下调政策利率，市场给出的降息概率为 97%。尽管欧洲经济出现反弹，通胀压力有所缓解，但市场仍担心降息可能会加剧中期通胀。债券市场也反映出这种担忧，德国 10 年期国债收益率达到 2023 年 11 月以来的最高水平，表明市场对欧洲央行通胀管理方法持怀疑态度。
中国制造业遭遇挫折，医疗保健市场情绪低落
过去一周股市表现不佳，尤其是中国股市，导致新兴市场股市下跌 3%，进而导致新兴市场今年涨幅仅 4.3%，而日本股市上涨 17.4%。中国股市继续呈现进两步退一步的走势。今日，制造业和服务业的 PMI 数据意外显示负面消息，5 月份制造业 PMI 甚至跌破 50。从行业层面来看，过去一周，通信服务和公用事业行业小幅上涨，而医疗保健行业表现最差，下跌 2.1%。
尽管本周医疗保健行业遭遇挫折，成为今年表现最差的行业之一，但该行业的预期回报率仍最高，仅次于能源行业。医疗保健行业的最高预期回报率由 1.7% 的股息收益率和 0.9% 的回购收益率推动，但未来 10 年预期实际盈利增长率最高，为 3.7%。过去一周，该行业的表现受到动量效应的推动，动量最大的行业表现优于动量最弱的行业。预期回报率最差的行业仍然是房地产。
人工智能：Salesforce 与戴尔科技的财报是否为“煤矿里的金丝雀”？
每一周，人工智能领域都会有新消息传出。本周，Salesforce 和戴尔科技的财报令投资者意外，使得市场质疑对生成式人工智能工作负载的大规模投资是否真的会转化为更广泛的技术生态系统以及更高的增长率。DeepMind 首席执行官兼联合创始人 Demis Hassabis 最近谈到，专注于内容创作的生成式人工智能使得注意力和资源从长期重要的研究领域转移。本周，诺贝尔奖获得者 Paul Romer 也谈到了当前人工智能热情可能产生泡沫的风险。
下周：欧洲央行利率决议、CrowdStrike 财报
- 欧洲央行利率决议：欧洲央行将于下周四下调政策利率，市场预计下调利率的概率为 97%。实际上，欧洲央行发言人已进退两难，如果欧洲央行不下调政策利率，就意味着丧失诚信。一段时间以来，我们一直认为欧洲央行可能会陷入政策失误。需要了解的关键动态是，无论欧洲央行认为政策利率有多严格，欧洲经济都已反弹，这表明首先削弱欧洲经济的并不是政策利率，而是战争带来的能源冲击和高通胀的滞后效应。全球经济已进入扩张阶段，欧洲经济也在加速，通胀意外上升（欧元区核心 CPI 今日公布同比增长 2.9%，而预期为 2.7%）。如果欧洲央行选择在本周期内下调利率，可能会在中期内增加通胀压力，延长通胀问题。问题在于，欧洲央行对其通胀计量经济学模型过于自信，低估了与军费支出和人口结构相关的财政扩张对通胀的未来影响，这将使劳动力市场持续紧张。债券市场似乎也有同样的想法，德国 10 年期国债收益率达到 2.7%，为 2023 年 11 月以来的最高水平，这表明债券市场担心欧洲央行将在长期内加剧通胀态势。因此，通过降息，欧洲央行可能会为定期再融资的经济体（如消费信贷和高收益债券）提供更宽松的金融条件，但长期融资的金融条件实际上可能会上升。
- 值得关注的财报：下周的主要收益是 CrowdStrike（周二）、Lululemon（周三）和 Inditex（周三）。CrowdStrike 经历了艰难的一周，这不仅增加了市场对 CrowdStrike 财报的关注，也增加了对 CrowdStrike 财报对整个网络安全行业影响的关注。分析师预计，CrowdStrike 将在 4 月份结束的季度中报告收入同比增长 31% 至 9.05 亿美元，这说明基于云提供商的增长率高于 Palo Alto 和 Fortinet 等防火墙供应商。