Rivian：市场是否太过乐观？
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
摘要: Rivian的上市可谓石破天惊，该公司在零收入的情况下，市值已经高达1530亿美元。Rivian目前的订单收入约为94亿美元，但即使乐观估计，这些订单带来的现金流也很难支撑目前的估值。对于投资者来说，期望过高意味着风险也偏高，Rivian的上市标志着市场电动汽车行业的投机情绪达到新的高度。
Expectations are so high that Rivian can only disappoint
我们一起来看一下公司目前的业务状况。Rivian背后的股东是亚马逊，后者已经从Rivian订购了10万辆EDV（Rivian的电动物流车），从第一次交付起，亚马逊在接下来的4-6年内具有独家购货权，同时拥有优先受让权。我们认为，这一条款会给Rivian带来一定的运营风险，因为其收入可能会过度集中。此外，Rivian的R1T和R1S卡车/SUV（乘用车）目前已经预订了约55000辆，如果假设货车的平均售价为50000美元/台，接近福特货车的正常价格，乘用车的平均售价为80000美元/台，那么Rivian目前收到的订单价值约为94亿美元。
假设Rivian可以获得与特斯拉在过去12个月类似水平的运营利润率（9.6%）以及25%的现金税率，那么94亿美元收入对应的税后净运营利润为6.77亿美元。假设资本成本为10%（主要是高Beta和早期风险溢价的股权融资），同时默认这种收入/订单对应的节奏是长期稳定，再加上未来3%左右的通货膨胀率，那么对应现金流的现值为100亿美元，与目前1530亿美元的估值相去甚远。虽然这些估值只是粗略估计，并不能准确代表Rivian未来的潜力，但它也证明，当前股价反映出了市场对公司带有极高的预期。越高的期望可能带来越高的失望。事实证明，提高电动汽车的产量非常困难，可能只有特斯拉和大众能够真正做到这一点。