回顾美联储以往降息及其对股市的影响
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
摘要: 市场对美联储将在明年3月会议上降息并开启降息周期的信心正在增强。本文将回顾以往的首次降息周期以及美国股市在降息后前 90 个交易日的反应，并讨论金融条件大幅放宽与通胀放缓之间的矛盾信号对美联储决议的影响。
首次降息很少被视为负面
自 10 月 19 日以来，市场已大幅改变了对通胀的看法，更重要的是，改变了对美联储和欧洲央行设定的政策利率的看法。美国 2024 年 12 月 SOFR（担保隔夜融资利率）合约显示，市场已预期 2024 年终端联邦基金利率将下调近 100 个基点，此次重新定价刺激了美股市场情绪，创造了20 年来美股最强劲月度之一。SOFR 期货远期曲线目前定价为 2024 年 12 月之前将进行 5 次降息，且美联储将在 3 月 20 日的会议上首次降息。
自 1985 年 1 月 1 日以来，美联储共进行了 9 次首次降息，并开启了一个或长或短的降息周期。如果我们观察这些时期标准普尔 500 指数的表现，美国股市往往降息周期开始后的3 个月内上涨。美联储首次降息后 90 个交易日内，标准普尔 500 指数平均涨幅为 5.1%，远高于标准普尔 500 指数正常 3 个月回报率2-2.5%。请记住，由于只有 9 个降息周期，以上结论可能受统计数据不足影响，投资者应该注意当前形势，而不是盲目相信历史。
历史给了我们这样的线索：美联储的首次降息，往往被市场解读为政策利率的自然初始调整，以适应不断变化的环境，但市场很少将首次加息与即将到来的经济衰退联系起来，不然在首次加息后，股市的下跌趋势应更加明确。这也可能是股市自10月中旬以来反弹的原因之一。市场认为降息是对通胀降低的自然调整，而不是经济衰退的迹象。如果 SOFR 期货突然从此大幅上涨，表明利率交易者预计经济衰退即将到来，股市的解读可能将发生巨大变化。
另一个显着差异是追踪美国经济的经济学家得出的衰退概率中值，为 50%，与股市表现存在巨大差异，股市目前接近历史高点，表明经济衰退的概率不到 10%。
金融状况与通货膨胀
推动政策利率重新定价的普遍说法是央行战胜了通胀，尽管这种说法为时过早，且几乎没有数据来证明对经济中新的结构性通胀水平的理解。目前，一是通胀回落，二是美联储也在密切关注的金融状况。根据美联储调整后的金融状况指数，目前我们正处于自 2022 年初加息周期开始以来最宽松的状况，且金融状况在过去两个月大幅放松。
宽松的金融环境将有助于支撑金融市场，更重要的是支撑经济。没有迹象表明金融状况变得过于紧张，因此如果美联储遵循自己的方法，他们可能将在更长的时间内保持紧缩，以避免重蹈 20 世纪 70 年代降息过快的覆辙。