如何利用期权提高债券投资收益？TLT期权策略案例详解

在第四季度展望中，我们已强调了债券的投资机会。但投资者如何抓住债券复苏的机会呢？值得考虑的是债券 ETF TLT。本文将详细讲解 TLT期权复杂性在实操中的运用，为债券市场的长期投资和熟练交易提供战略见解。

长线策略

长线投资者可能会倾向于利用更广泛的市场趋势的策略。以下是两种主要设置，取决于看涨还是看跌债券。

1. 多头看涨

• 标的资产：债券20+美公债指数ETF-iShares Barcla (TLT) 目前的交易价格为86.11美元。
• 期权详情：此设置为购买2024年9月20日到期的看涨期权，执行价格为77美元，该期权权利金为13.35美元，总成本为1,335.00美元。
• 利润潜力：多头看涨的利润潜力无上限。如风险图表所示，随着TLT价格的上涨，潜在利润将无限增加。
• 风险分析：投资者在这种设置中可能面临的最大风险或损失为支付的权利金总额，即 1,335.00 美元。如果TLT在到期时收盘低于77美元的执行价格，则产生最大损失 1,335.00 美元。
• 盈亏平衡点：为实现盈亏平衡，TLT需要在到期时达到90.35美元的价格（执行价格加上权利金）。
• 期权希腊字母：
  Delta：0.7951，表明标的资产每增加1美元，期权价值将增加约0.7951美元。

上图显示的多头看跌策略仅供预期 TLT 下跌的投资者参考。以下是一个简明的细分：

• 标的资产：TLT的交易价格为86.19美元。
• 期权详情：该策略涉及购买一个到期日为2024年9月20日的看跌期权，执行价格为99美元，期权权利金为13.6美元，总成本为1,360.00美
• 利润潜力：多头看跌的潜在利润较大，但并非无上限，上限为标的资产价值为零。图表直观显示了随着TLT价格下跌，期权利润逐渐增加。
• 风险分析：投资者面临的最大风险是支付的权利金总额，即 1,360.00 美元。如果TLT到期时收于99美元以上，则产生最大损失1,360.00 美元。
• 盈亏平衡点：TLT需要在到期时跌至85.4美元（执行价格减去权利金），则实现盈亏平衡。
• 期权希腊字母：
  Delta：-0.8038，意味着标的资产每减少1美元，期权价值将增加约0.8038美元。

1. 牛市看跌信用利差

• 标的资产：TLT 的交易价格为86.19美元。
• 期权详情：
  卖出看跌期权：卖出2023年11月17日到期的看跌期权，执行价格为 85 美元。
  买入看跌期权：买入相同到期日，但执行价格为 80 美元的看跌期权。
• 权利金价差：获得121美元的信用利差。
• 利润潜力：最大的潜在利润是收到的信用利差，即121美元。
• 风险分析：最大潜在损失是执行价格减去权益金价差，即 （85美元-80美元）x 100 – 121 = 379美元。
• 盈亏平衡点：该策略的盈亏平衡点为83.79美元，即较高的执行价格 85 美元减去收到的信用利差 1.21 美元。
• 期权希腊字母：
  卖出看跌期权：Delta 为 -0.4051，Theta 为 -0.0305

  买入看跌期权：Delta 为 -0.1426，Theta 为 0.0218

2. 熊市看涨信用利差

• 标的资产：TLT的当前价格为86.1美元。
• 期权详情：
  卖出看涨期权：卖出到期日为 2023年11月17日，执行价为 88 美元的看涨期权。权利金为 1.52美元-1.54美元。
  买入看涨期权：买入相同到期日，执行价为 93 美元的看涨期权对冲空头看涨。权利金为0.39美元-0.4美元。
• 净权利金点差：每点差1.15美元，产生115美元信用利差。
• 利润潜力：最大利润为收到的净信用利差，即115美元。
• 风险分析：最大损失为执行价差减去收到的净信用利差，即（93美元 - 88美元）x 100 - 115美元 = 385美元。

• 盈亏平衡点：空头执行价加上净权利金点差，即89.15美元。

3. 中性铁秃鹰策略

• 标的资产：TLT 的当前价格为86.1美元。
• 期权详情：
  牛市信用利差：
  卖出看跌期权：卖出2023年11月17日到期的看跌期权，执行价格为82美元。
  买入看跌期权：买入相同到期日，但执行价格为 77 美元的看跌期权。
  熊市信用利差：
  卖出看涨期权：卖出2023年11月17日到期的看涨期权，执行价格为91美元。
  买入看涨期权：买入相同到期日，但执行价格为 96 美元的看跌期权。
• 净利差：获得105美元的信用利差。
• 利润潜力：最大利润为收到的净信用利差，即 105美元。
• 风险分析：最大损失为较高的执行价格的差额减去净信用利差，即（91美元 - 82美元）x 100 - 105美元 = 395美元。
• 盈亏平衡点：2个
  较低的盈亏平衡点价格为 80.95美元（较高的空头看跌执行价减去净权利金点差）。

  较高的盈亏平衡点价格为 92.05美元（较低的多头看涨执行价加上净权利金点差）。

根据市场观点和风险偏好调整策略，投资者可以精确轻松地驾驭债券投资。每种交易策略都伴随着风险与回报的动态调整，因此对市场信息敏感以及灵活调整以适应市场至关重要。