期权课堂｜零日到期期权 0DTE's（二）

Options 阅读时间10分钟

Koen Hoorelbeke

Options Strategist

摘要: 本文为零日到期期权交易第二部分，将深入探讨 0DTE 期权交易风险管理、0DTE 期权选择、交易须知等进阶内容，并实例讲解零日到期期权实操应用，帮助投资者就 0DTE 期权交易是否适合自身投资或交易策略做出明智的决定。

此前，我们在 0DTE 期权交易第一部分中探讨了 0DTE 期权的基础知识，本文将继续深入探讨 0DTE 期权交易中的风险管理等进阶内容。

0DTE 期权交易风险管理

在波动剧烈的 0DTE 期权市场中游刃有余需要强有力的风险管理策略。否则，即使是最有潜力的交易也会很快变质。以下是一些必要的考虑因素：

交易头寸规模

头寸规模通常是根据预先确定的最大损失来调整的。然而，特别是对于那些刚接触0的人建议从最小数量的合同（通常是一份）开始选择 DTE。虽然这可能低于您的账户在技术上可以处理的风险水平，但它可以让您在承担较小风险的同时获得宝贵的经验。这种方法优先考虑学习并最大限度地减少潜在损失的情感损失。例如，如果投资者不愿意损失超过 1,000 美元，那么他可能想知道交易多少份合约可使最大损失不超过这一金额。如果一个垂直价差的最大损失为 350 美元，那么该投资者最好开仓不超过 3 个合约，风险总额为 1,050 美元。但对于 0DTE 期权新手来说，建议1从最低数量的合约（通常是 1 份）开始。以最小的风险积累实操的宝贵经历，也可将潜在损失带来的情绪影响降至最低。

资产配置

通常做法是将账户总价值（包括现有头寸）的 1%左右分配给单笔交易或头寸。例如，如果账户金额为 100,000 美元，则每笔交易的最大损失约为 1,000 美元。这个 1% 规则的目的是允许一系列亏损交易，而不会对投资者的账户价值造成严重损害。对于较小的账户，比如 10,000 美元，遵守这个 1%的规则可能具有挑战性，投资者通常会在每笔交易中分配多达账户价值的 5%。虽然这增加了风险，但也要求在交易选择时更加谨慎。

保证金利用率

溢价销售时，考虑保证金利用率至关重要（由于保证金使用率至关重要，我们之后将专门写一篇讲述这一部分）。一般而言，一个好的做法是保证金利用率不超过50 %，以应对可能导致保证金要求激增的不可预见事件，从而避免追加保证金。

短腿止损

有时，仅依靠策略的最大损失是不切实际的。例如，如果多头期权垂直价差与空头期权相差 20美元，最大损失可能会很大。在这种情况下，投资者可为头寸设置止损或止损限额，以确保交易开始后损失达到某个点时自动触发平仓。由于大多数交易平台目前不允许对整个策略设置止损，因此解决方法是对策略的空头部分设置止损。常见的做法是将止损设置为空头部分所获溢价的三倍。

风险回报比

风险回报比是一个关键指标，根据策略的盈利概率 (POP) 的不同而变化。对于高概率策略（POP 通常为 80 % 或更高），通常的目标风险回报比为 3:1。这意味着投资者愿意冒 1 美元的风险来赚取 3 美元，这反映出该策略成功的可能性更高。

而低概率策略，例如 POP 为 30 % 的看涨蝶式交易，通常旨在实现反向风险回报比，例如 1:9。在这些情况下，一笔成功的交易通常必须覆盖多笔不成功的交易。这意味着偏斜的风险与回报比率考虑了获胜交易频率较低的因素，旨在确保成功交易的收益大大超过不成功交易的损失。

心理准备

0DTE 交易的快节奏可能会导致情绪化决策。做好坚持策略的心理准备至关重要。利用止损单和止盈单可以实现 "一劳永逸"，最大限度地减少情绪错误的可能性并实现更多的机械交易。

有效的风险管理不仅要避免损失，还要最大限度地提高资本效率。通过密切关注这些因素，投资者可以更自信、更有效地驾驭复杂的 0DTE 期权世界。

选择合适的 0DTE 期权

选择合适的 0DTE 期权并非易事，需要全面了解各种因素。以下是一些关键考虑因素：

标的资产

选择合适的 0DTE 期权交易的标的资产不仅需要粗略地浏览可用产品列，还受到多种因素影响，例如期权类型（美式或欧式）、资产类别（ETF 或指数）以及对特定经济体或行业的了解。

新闻事件也可能极大地影响标的资产的价格，因此了解可能影响标的资产的计划公告至关重要。此外，交易策略也在这一选择中发挥关键作用。例如，如果投资者计划持有多边策略直至到期，那么指数可能更适合，因为其欧式期权以现金结算，消除了提前转让的风险。如果投资者的目标是快速倒卖，那么流动性高且价差较小的 ETF 可能更合适。这些 ETF 的买卖价差通常仅为一到两美分，使其成为快速进出的理想选择。

流动性

流动性在期权交易中的重要性，尤其对于 0DTE 期权交易。能否轻松进入或退出头寸对于交易的成功与否至关重要。高流动性可以最大限度地减少滑点，这一点随着交易合约数量的增加而变得越来越重要。

虽然大多数 0DTE 期权通常是流动的，但也有等级之分。SPY、QQQ 等 ETF 处于流动性顶峰，几乎消除了散户投资者的流动性担忧。SPX、NDX、AEX 和 RUT 等主要指数紧随其后，为大多数交易需求提供了强劲的流动性。

而微型指数期权（例如标准普尔 500 指数、纳斯达克 100 指数和 AEX 指数期权）流动性相对较低。无法确定时，可选择以 0 或 5 结尾的 "回合 "执行价格，因为它们通常有较高的未平仓合约。要密切关注流动性，可以考虑自定义期权链或策略窗口以及时显示交易量和未平仓合约。

隐含波动率

隐含波动率是期权定价的关键因素，极大地影响 0DTE 交易的成功与否。它本质上反映了市场对标的资产将变动多少的预期。IV 越高，意味着期权价格越高。

IV 并非静态。它受到许多因素的影响，包括实时的新闻事件。例如，美联储等机构发布的有关通胀或利率的重大公告可能会使 IV 上升至更高水平。经验丰富的交易者可以利用这些峰值，部署从高 IV 值中获益的策略，如卖出期权以获取高估的权利金。了解并战略性地使用 IV 可以改变 0DTE 交易之旅。

行权价选择

行权价的选择取决于交易策略。例如，虚值（OTM）期权可能适合溢价卖家，而实值（ITM）期权可能更适合定向交易。

为 0DTE 期权选择合适的行权价是一个受各种因素影响的决定。一种常见的方法是查看期权的Delta。例如，Delta 值约为 0.2，可能表明期权到期为实值期权的可能性较低，这可能适合溢价卖出策略。

另一种方法侧重于希望收到的期权金。根据期权金的范围，选择允许对应的行使价。当交易者有目标资本回报率时，这个方法尤其有用。

交易量和未平仓合约也是重要的考虑因素。由于流动性更好，交易量和未平仓合约量较大的期权通常更容易交易。这在快速变化的市场中至关重要，因为能够快速建仓和平仓至关重要。

行权价选择需要综合考虑这些因素。平衡 Delta、期望溢价和流动性因素可以帮助交易者确定最符合交易目标和风险承受能力的行使价。

到期时间

在 0DTE 期权中，进入和退出市场的时机可能至关重要。与长期期权不同，这些合约中的时间衰减 (Theta) 不是缓慢燃烧，而是急速快进，尤其是当一天临近结束时。

当你选择进入市场时可以依赖策略。一些交易者更喜欢在交易日开始时建立头寸，以利用全天的走势。其他人可能会等到午餐时间（美国东部时间）市场普遍平静时建立头寸。还有一批交易者在最后几个小时进入市场，旨在利用加速的时间衰减。

退出策略也应该经过深思熟虑。虽然一些交易者打算持有头寸，直到期权在当天结束时到期失效，但其他交易者可能会寻求提前退出以锁定收益或最大程度地减少损失。

值得注意的是，市场在交易日的最后几分钟可能表现不稳定。许多日内交易者在盘前抛售头寸，这可能导致价格突然波动。在看涨或有上升趋势的日子里，这可能意味着价格突然下跌，而在看跌或有下降趋势的日子里可能会发生相反的情况。

请留意，这些时间敏感的因素可以显著影响 0DTE 交易结果。

合约规模

在 0DTE 期权领域，合约规模会显著影响您的潜在收益和损失。合约规模是指单个期权合约所代表的标的资产的数量。对于大多数股票期权和许多指数期权来说，一份标准合约代表 100 个单位的标的资产。但是，这可能会根据交易的具体期权产品而有所不同。

NDX（即纳斯达克 100 指数期权）就是一个很好的例子。如果合约规模是指数的 100 倍，则名义价值可能是天文数字。按照目前的水平，您看到的合同价值约为150万美元。尽管 NDX 期权以现金结算并且不带有转让风险，但交易出错的财务影响可能是巨大的。

选择合适的合同规模也与您的整体风险管理策略相印证。您是否愿意冒较大名义金额的风险，还是愿意保持较低的赌注？合约规模会影响抵押品要求，尤其是在出售期权时，从而影响您的资本配置和保证金利用率。

交易时间

0DTE 期权的可交易时间可能是影响您交易决策的一个重要因素。不同的市场有不同的营业时间，您需要根据这些时间表调整您的交易活动。

例如，如果您位于欧洲并希望在白天进行交易，那么 AEX 等欧洲市场可能更适合您。另一方面，如果您对美国市场更熟悉，并且它们各自的交易时间更符合您的日程安排，那么 SPX、SPY 或 NDX 等期权可能会更有吸引力。

一些交易者可以灵活地进行全职交易，而另一些交易者可能会一边工作一边进行交易。在后一种情况下，您可能更喜欢在非工作时间开放的市场。如果您正在寻求更大的灵活性，您可以考虑期货期权，期货期权通常几乎在每天24 小时进行交易，让您几乎可以全天候进入市场。

您选择的交易时间也会影响您采用的策略。一些交易者更喜欢在特定时段执行交易，例如美国市场通常较为平静的中午时间，而其他交易者可能会利用市场开盘和收盘时经常出现的波动行情。

从本质上讲，您的交易时间是您整体策略中需要考虑的另一个因素，与您的生活方式、风险承受能力和交易目标相匹配。

交易须知

在进入快节奏的 0DTE 期权交易世界之前，采用系统的方法至关重要。本须知列表旨在作为您投入前的例行准备程序，帮助您考虑可能影响交易结果的所有关键方面。从选择合适的标的资产到做好心理准备，这份须知上的每一项都旨在指导您的决策过程。请将其视为您的安全网，帮助您避免常见陷阱，从来对交易更有信心。

实时数据订阅：是否可以访问相关市场的实时数据流？
标的资产：是否根据自己的策略、知识和当前市场条件选择了合适的标的资产？
流动性：是否检查过正在考虑的期权的流动性？是否有足够的交易量和未平仓合约？
隐含波动率：是否了解当前的隐含波动率以及任何可能影响隐含波动率的新闻事件？
行权价选择：是根据 Delta 值、溢价、成交量/未平仓合约，还是两者的结合来选择行权价？
到期时间：是否考虑过何时入市、何时出市，同时牢记交易日结束时的加速 Delta 值衰减和潜在的不稳定价格行为？
合约规模：是否了解正在考虑的合约的面值？是否考虑过它如何与你的风险承受能力相匹配？
最大损失：是否知道自己在交易中可能的最大损失，如果出现这种情况，能否承受？
交易时间：是否考虑过相关资产的交易时间？是否与日程和交易安排冲突？
止损：是否设置了止损？使用的是物理止损单还是心理止损单？如果是后者，是否有足够的自制力在心理止损被触发时采取行动？
止盈目标：是否定义了止盈目标？
合约数量：根据资金分配和可接受的最大损失，是否知道应交易的合约份数吗？
应急计划：如果出现问题，该怎么做？是否有调整、滚动或结束某些部分的策略？
利润管理：如果交易对您有利，会怎么做？是否有管理自己的贪婪情绪、防止盈转亏的计划？

这份须知是 0DTE 期权交易之旅的全面起点。您可以根据自己的交易风格和要求添加或修改类目。养成习惯，在开始交易前仔细阅读这份须知，将使您能够更好地应对市场的不可预测性。

案例分析

示例部分是我们迄今为止所涵盖的所有理论见解的实践顶峰。该案例将采用2023 年9 月5 日真实交易设置，我们将深入研究这些理论概念如何变为现实。每个示例都附有图片和简短评论，以阐明所涉及的关键考虑因素和决策。无论是选择正确的策略还是管理风险，这些示例都可以让您对 0DTE 期权交易的复杂性有更深理解。

重要提示：本文提供的策略和示例纯粹用于教育目的。它们旨在帮助塑造您的思维过程，未经仔细考虑，不应复制或实施。每个投资者或交易者在做出任何决定之前都必须进行自己的尽职调查，并考虑自己独特的财务状况、风险承受能力和投资目标。请记住，投资股票市场存在风险，做出明智的决定至关重要。

例1：SPX 看跌期权

买入时机：收市前约 1.5 小时。
成本：每份合约 1.20 美元。
明确的风险：最大损失是预先知道的，即进入交易时支付的借记。
价格敏感性：该策略需要精确预测。SPX 指数需要在 4506.20 和 4513.80 之间收盘。如果它以 4496.83 点收盘，将导致最大亏损。
有限的调整时间：由于接近收市，如果市场走势不利，几乎没有时间进行调整。
止盈策略：止盈可以设置在 2.00 美元到 2.40 美元之间。这可能是有利的，因为 SPX 指数在最后 15 分钟才跌出盈亏平衡区间。
止损策略：没有设置止损，因为最大损失是预先确定的。

主要启示：

风险管理：在进入交易前，确保最大损失是完全可承受的。
利润管理：不要过于贪婪；设置合理的止盈水平。

例2：看涨垂直价差

下一个示例展示的是看涨垂直价差，这是一种高概率策略，一开仓就能带来溢价。在这笔假设交易中，收到的信用额度为 0.85 美元，对于 90 分钟的投资来说，这是一笔不错的回报。不过，必须注意的是，保证金要求几乎与交易涉及的最大风险一样高。

这种情况强调了使用止损的重要性。如果不设止损，潜在的最大损失可能会使你的风险与回报比率出现不利的偏差，就像试图 "在火车前抓住一分钱 "一样。在这笔交易中，止损将设定为空头（4515 行权价）所获信贷的三倍，即 2.40 美元。有趣的是，在这种情况下，市场在临近收盘时向下移动，这意味着止损不会被触发，而最初的信贷会在当天收盘时转化为利润。

例3：宽幅铁鹰套利（ Wide Iron Condor）

最后一个示例是铁鹰套利（ Iron Condor ），这种策略非常适合 9 月 5 日观察到的横向波动市场。该交易会产生 1.65 美元的开仓信用额，保证金要求约为该金额的十倍。潜在的最大损失同样巨大，因此实施止损以降低风险至关重要。

然而，铁鹰套利的机制要求的不是一个止损，而是两个止损：一个针对看空看涨期权，另一个针对看空看跌期权。典型的方法是将每个止损（或范围为 0.40 美元的止损限价）设定为相应部分所获信贷的三倍。例如，卖空看涨期权的止损设置为 2.40 美元（3 x 0.80 美元），卖空看跌期权的止损设置为 3.15 美元（3 x 1.05 美元）。

需要考虑的一个重要方面是，在标准铁鹰套利的设置中，亏损只能发生在一侧（高于看涨期权或低于看跌期权），而使用止损时，由于市场波动，两侧都有亏损的风险。设置止盈水平也是一种有用的方法，尤其是可以避免收盘前最后几分钟经常出现的市场波动。

在这个高风险、快节奏的 0DTE 期权交易世界里，必须机械般精准地进行交易，并将恐惧和贪婪这两种基本的情绪驱动因素排除其外。

总结

总之，在 0DTE 期权交易这个复杂而又令人兴奋的世界里，我们的旅程既有启迪又有教益。无论你是经验丰富的交易者还是好奇的新手，0DTE 都提供了一个独特的平台，让你了解期权交易的复杂机制。即使选择不进行交易，其教育价值也是巨大的，可以帮助投资者在快进模式下观察 Theta 衰变和隐含波动率等因素如何影响期权定价。

期权是复杂的高风险产品，需要知识、投资经验，在许多应用中还需要接受高风险。我们建议您在投资期权之前，充分了解期权的操作和风险。

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