如何交易财报，以特斯拉期权交易为例
Koen Hoorelbeke
Options Strategist
摘要: 本文以特斯拉为例，详细介绍了如何利用财报进行期权交易，旨在利用隐含波动率，从公布财报后的波动性收缩中获益。
在发布财报之前，市场往往可以观察到隐含波动率（IV）有所增加。较高的 IV 反映了市场对即将到来的财务业绩及其对股票估值的潜在影响的预期。这种加剧的 IV 环境是期权策略的重要考虑因素。以特斯拉为例，我们将分析以下三种期权策略：
- 空头看跌期权垂直价差
- 铁秃鹰中性策略
- 空头看涨期权垂直价差
这些策略的构建是为了利用当前较高的 IV，且预期财报公布后 IV 会降低，这是一种典型的情况，可能有利于涉及卖出期权获得权利金的策略。
周三盘后，特斯拉 (TSLA) 公布第四季度财报，第四季度营收 251.7 亿美元，预期为 258.7 亿美元。调整后每股收益 0.71 美元，预期为 0.73 美元，毛利率为 17.6%，预期为 18.1。此外，特斯拉表示 2024 年的销量增长可能将明显低于2023年。
重要提示：本文提供的策略和示例纯粹用于教育目的，旨在帮助塑造思维过程，不应简单复制或实施。投资有风险，入市需谨慎。
看涨策略
空头看跌期权垂直价差
上图为特斯拉空头看跌期权垂直价差的交易参数设置示例，涉及出售一个看跌期权，同时买入另一个具有相同到期日和较低行权价的看跌期权。以下为详细的设置：
- 卖出开仓：1 份看跌期权，行权价为 197.5 美元，到期日为 2024 年 2 月 16 日
- 买入开仓：1 个看跌期权，行权价为 192.5 美元，到期日为 2024 年 2 月 16 日
此策略产生权利金价差为 152.00 美元。
收益影响：
- 最大损失：348.00 美元。如果特斯拉的价格在到期日跌破 192.5 美元，两只看跌期权均处于价内，就会出现这种情况。损失是行权价差额（5 美元）减去收到的权利金差额（每股 1.52 美元）。
- 最大利润：152.00 美元。如果特斯拉在到期时处于 197.5 美元之上，则可以实现最大利润。
- 盈亏平衡点：195.98 美元，即较高的行权价减去每股权利金（197.5 美元 - 1.52 美元）。
市场分析：
- 收取的权利金相当可观，反映了特斯拉期权市场的隐含波动性。高权利金是特斯拉等股票的典型特征，因为这些股票的价格可能会出现大幅波动。
- 鉴于所示的期权希腊字母，交易者将从波动性下降和时间衰减中受益，这是信用价差策略的特征。
策略总结：对特斯拉的看涨立场意味着，预计该股不会出现大幅下跌，且可能持平或增值。通过利用这种信用价差，交易者可以利用收到的权利金，从而为股价小幅下跌提供缓冲。如果特斯拉跌破该水平，交易者的义务是以 197.5 美元的价格购买特斯拉股票，同时有权以 192.5 美元的价格卖出。只要特斯拉在到期时保持在 195.98 美元以上，收到的净价差就会使交易者获益。
中性策略
铁秃鹰策略
上图为特斯拉空头铁秃鹰的交易参数设置示例。这是一种中性策略，可以从股票在一定范围内波动的情况下获益。以下为详细的设置：
- 买入开仓：1 个看跌期权，行权价为 185 美元，到期日为 2024 年 2 月 16 日
- 卖出开仓：1 份看跌期权，行权价为 190 美元，到期日为 2024 年 2 月 16 日
- 卖出开仓：1 个看涨期权，行权价为 235 美元，到期日为 2024 年 2 月 16 日
- 买入开仓：1 个看涨期权，行权价为 240 美元，到期日为 2024 年 2 月 16 日
此策略产生权利金价差为 181.00 美元。
收益影响：
- 最大损失：看跌期权或看涨期权的行权价差（5.00 美元）减去收到的净权利金（每股 1.81 美元），乘以 100（每份合约 100 股），即 $319.00。
- 最大利润：收到的净权利金，即 181.00 美元。如果特斯拉在到期时收于空头行权价（190 美元和 235 美元）之间，则实现最大利润。
- 盈亏平衡点：铁秃鹰有两个盈亏平衡点。空头看跌期权行权价减去净权利金即可得到较低的盈亏平衡点（190 美元 - 1.81 美元 = 188.19 美元）。净权利金加上空头看涨期权行权价，得到较高的盈亏平衡点（235 美元 + 1.81 美元 = 236.81 美元）。
市场分析：
- 该策略所需的权利金表明隐含波动率处于较高水平，可以通过预先获得更高的权利金来从这种波动中受益。
- Delta值接近中性，表明头寸与股价走势相对平衡。
- Theta对交易者有利，所出售期权价值随时间衰减。
- 接近零的稳定 Gamma 表明，头寸 Delta 不会因股价的小幅波动而发生巨大变化。
策略总结：预期特斯拉在期权到期之前将保持在一定区间内波动。通过收取权利金，交易者押注特斯拉到期时收盘价将在 188.19 美元至 236.81 美元之间。交易员应密切关注特斯拉是否有任何突破该范围的情况。如果股价走势与预期区间相反，这种交易需要积极管理，甚至执行可靠的退出计划。
看跌策略
空头看涨期权垂直价差
上图为特斯拉空头看涨期权垂直价差的交易参数设置示例。以下为详细的设置：
- 卖出开仓：1 个看涨期权，行权价为 225 美元，到期日为 2024 年 2 月 16 日
- 买入开仓：1 个看涨期权，行权价为 230 美元，到期日为 2024 年 2 月 16 日
此策略产生权利金价差为 124.00 美元。
收益影响：
- 最大损失：行权价（5.00 美元）减去收到的权利金（每股 1.24 美元），乘以 100（每份合约 100 股），即 $376.00。
- 最大利润：受到的权利金价差，即 124.00 美元。如果到期时特斯拉低于较低的行权价225 美元时，实现最大利润。
- 盈亏平衡点：您的交易盈亏平衡点是空头看涨期权的行权价加上收到的权利金，即 225 美元 + 1.24 美元 = 226.24 美元。
市场分析：
- 空头看涨期权的Delta值为正，这意味着交易者预期看涨期权的价值会随着股价下跌而下降，这与看跌前景相符。
- Theta对交易者有利，所出售期权价值随时间衰减。
- 较小的 Gamma 意味着头寸 Delta 不会随着标的股票价格的小幅波动而快速变化，从而为头寸价值提供一定的稳定性。
策略总结：对特斯拉持看跌立场，预计到期时股价将低于 226.24 美元。只要特斯拉股价不升至盈亏平衡点之上，交易者就可以从时间衰减和隐含波动率下降中受益。积极管理头寸至关重要，特别是当股价开始上涨时。
结论
总之，以上 3 种策略展示了在特斯拉公布财报隐含波动率升高之际，如何进行期权交易，旨在从预期的波动性收缩中获益。请注意，交易者应该在自己的风险管理框架和独特的市场动态背景下考虑以上策略，不应简单复制。