期权课堂｜零日到期期权 0DTE's（一）
Koen Hoorelbeke
Options Strategist
摘要: 在不断发展的期权交易界中，很少有像零日到期（ Zero Days to Expiration, 0DTE）期权这样备受关注和争议的策略。本文旨在揭开 0DTE 期权的神秘面纱，为投资者提供所需的知识和工具，在面对 0DTE 期权作出适合自己投资或交易策略的明智决定。
什么是零日到期期权 0DTE's
0DTE's 的历史
0DTE's 的优势
时效性：0DTE 期权的到期日和交易日是同一天，这为快速决策和潜在的快速回报提供了机会。这对卖方来说尤其有利，他们可以利用极快的 theta 衰减。注意：当日结束时，你的期权已不存在，这意味着你卖出期权时收到的权利金将归你所有（考虑到期权是在价外卖出的，当日结束时仍是价外）。 低期权费：与到期日较久的期权相比，到期日较短的期权通常会有较低的权利金（premiums）。如下图所示，到期日仅为1天的 SPX 4515 平值看涨期权比到期日还有11天的更便宜。因此，如果你是日内交易者并想要买入该期权，显然买入更接近（当天）到期的期权更具成本效益。
灵活性：对比其他期权对长期市场波动的要求，0DTE 期权使交易者能够利用短期市场波动。 对冲功能：对于希望对冲日内风险的投资者和交易者来说，0DTE 期权提供了具有针对性的解决方案。假设某个周二，FOMC 即将公布重要的通胀数据，投资者的投资组合与 SPX 呈正相关（意味着：如果 SPX 上涨，投资组合的价值也会有一定程度的上涨），但该投资者预计 FOMC 信息可能不妙，那么，通过购买今天到期的看跌期权，投资者可以对冲该事件可能产生的负面影响。
盛宝提供 0DTE 产品吗？
代码 | 名称 | 合约规模 |
SPXW:xcbf NDXP:xcbf XPS:xcbf XND:xcbf RUTW:xcbf QQQ:xcbf SPY:xcbf IWM:xcbf AEX:xams MOA:xams ES:xcme MES:xcme NQ:xcme MNQ:xcme OESXW:xeur | S&P 500 Index Weekly options NASDAQ 100 Index Weekly Options S&P 500 Mini Index options Nasdaq-100 Micro Index Options Russell 2000 Index Weekly Options Invesco QQQ ETF Weekly Options SPDR S&P 500 ETF Weekly Options iShares Russell 2000 ETF Weekly Options AEX Index Options Micro AEX Index Options E-Mini S&P 500 Futures Options Micro E-Mini S&P 500 Futures Options E-Mini NASDAQ-100 Futures Options Micro E-Mini NASDAQ-100 Futures Options EuroStoxx 50 Day Options | 100 100 10 10 100 100 100 100 100 10 50 5 20 2 10 |
关于 AEX 期权和工具搜索的特别说明
对于对 AEX 指数期权交易感兴趣的交易者来说，了解独特的股票代码命名惯例非常重要。每周五到期日的期权代码为 AXx:xams，其中小“x”按周数替换。
对于非星期五到期的期权，代码使用 Axx:xams 格式，其中“xx”替换为当月的天数。例如，A01:xams 对应于该月第一天的一日期权，前提是该日是交易日而不是星期五。
要轻松找到这些选项，只需在产品搜索框中输入“AEX”即可，如随附的屏幕截图所示。这个技巧也适用于寻找苹果、微软和其他高成交量股票的每周期权。
0DTE 期权适用群体
零日到期（0DTE）期权是一种多功能工具，可满足广大受众的需求，但并不普遍适合所有类型的交易者或投资者。最有可能从 0DTE 期权交易中受益的群体包括：
- 活跃交易者：对于那些在快节奏市场中如鱼得水的人来说，0DTE 期权提供了一个快速决策和拥有快速回报潜力的平台。适应高风险、高回报场景的活跃交易者可能会发现这些期权特别有吸引力。
- 溢价卖家：专门以溢价出售期权的交易者可以利用 0DTE 期权提供的加速时间衰减。快速的 theta 衰减提供了在更短的时间内收取溢价的机会，使其成为这些交易者的有效策略。
- 经验丰富的期权交易者：虽然 0DTE 期权可以带来回报，但它们最适合那些对期权交易机制（包括对其中的希腊字母们）以及所涉及的风险有深入了解的人。
- 机构投资者：机构投资者可能会发现 0DTE期权对于短期对冲或利用特定市场事件很有用。这些期权可以补充其更广泛的交易策略，提供额外的灵活性和风险管理。
- 谨慎规避风险的投资者：0DTE 期权也可以为规避风险的投资者提供服务，他们可以将其用于对冲目的。但由于时间较短，这种方法需要把握精确的时机，应谨慎执行。
值得注意的是，由于 0DTE 期权的复杂性和其价值的快速变化，不建议初学者使用 0DTE 期权。
0DTE 的弊端
虽然 0DTE 期权极具吸引力，但必须谨慎对待它们。这些期权可能是一把双刃剑，既能带来快速收益，但也能导致重大风险。以下是一些需要注意的关键点：
- 复杂性：期权交易本质上是复杂的，0DTE 期权快速的时间衰减又增加了一层难度。在实践 0DTE 期权之前，深入了解期权交易及其相关风险至关重要。
- 财务风险：期权的杠杆性质意味着您的损失可能会超过您的本金。在某些情况下，特别是对于不明确风险的策略（裸看跌期权、裸看涨期权、宽跨式期权、跨式期权等），损失可能会很惨重。
- 情绪代价：0DTE 期权的快节奏和高风险可能会让投资者情绪低落。在这种快节奏的环境中，情绪化决策可能是投资者最大的敌人。
- 市场事件的影响：0DTE 期权对市场事件和波动非常敏感，即使是很小的新闻也可能导致价格剧烈波动。
在步入 0DTE 期权的世界前，必须指定明确的策略和风险管理计划，缺乏经验或厌恶风险的人不适合涉足其中。
常见策略
0DTE 期权虽然与较长期的期权相似，但其具有影响策略选择的独特特征。它们寿命短且杠杆率高，对市场走势更加敏感，需要考虑涵盖这些变量的特定策略。
- 买入和卖出多头头寸：在日内交易者中，越来越流行买入然后卖出多头期权，特别是对于 SPY 和 QQQ 等流动性高的 ETF，其买卖价差很小且交易量很高。这种流动性为剥头皮（scalping）、高频交易、动量交易等先进技术打开了大门。然而，这种方法并非没有风险。快速的 theta 衰减意味着你必须非常准确地做出方向假设，因此该策略不适合胆小的人。
- 明确风险策略：铁秃鹰或垂直价差等风险明确的策略通常因其潜在损失有限而受到青睐，在动荡的市场中提供了安全网。
- 售出溢价：0DTE 期权因其加速的时间衰减而对权利金卖家极具吸引力。这里的期权包括不明确风险的策略，例如卖出裸看跌期权和/或看涨期权以及卖出宽跨式期权。然而，由于保证金要求较高，这些策略属于资本密集型，并且仅适合经验丰富的交易者，因为收益可能很快变成毁灭性的损失。明确风险的策略（例如铁秃鹰或垂直价差）也适用于出售溢价，提供一种更保守的方法。选择应侧重于高概率设置以降低风险。
- Delta 中性策略：Delta 中性头寸对于希望从波动而不是方向性波动中获利的交易者来说可能是有益的。像跨式（风险不明确）或铁蝴蝶（风险明确）这样的策略非常适合这种情况。
- 价差（Spread）和蝶式（Butterflies）：利用价差和蝶式可以有效减少资金支出，同时保持合理的盈利概率。
策略的选择应符合投资者的市场预期、风险承受能力和交易目标。0DTE 期权的独特特征要求在策略的选择上细致入微、慎之又慎。
下篇文章，我们将更深入地探讨风险管理等方面，并选取恰当的期权、参考列表和案例等内容，以便于读者真正理解。