您的投资组合是否能够应对新的地缘政治时代？
Peter Garnry
股票策略主管
本文要点
- 目前我们正处于一个充满高度不确定性和通货膨胀的新经济格局。
- 投资者应考虑通过人工智能、国防、网络安全和可再生能源股票，黄金等大宗商品以及通胀保值债券等来实现投资组合多元化。
- 传统股票债券 60/40 的投资组合可能不适合当前的经济环境。
地缘政治视角下的风险与不确定性
风险与不确定性之间看似差距甚微，实则不然。我们可以根据合理数据样本量量化事件的风险，而不确定性则无法量化。地缘政治事件本质上具有不确定性，其结果往往难以预料。
自俄乌战争以来，所呈现的战争经济景象的自然结果可能是财政扩张和持续的通货膨胀，尤其是对欧洲而言。贸易政策是不断变化的地缘政治格局的重要部分，而欧洲/美国与中国之间日益加剧的摩擦加剧了不确定性和通货膨胀压力。
中国大力发展出口导向型经济，这意味着中国与欧美国家的政策可能不相符。随着时间推移，关税和产业政策的重要性将与日俱增。
同时，这也意味着其对汇率波动较为敏感。而在这一方面，日元汇率将是一个关键风险因素。我们可能正在接近货币市场的一次重大调整。韩国政策制定者明确表示，不会容忍过度的单边汇率波动。
投资者应该如何应对？
过去 40 年来，债券收益率不断下降，地缘政治格局相当稳定，人口结构乐观，没有气候灾难，通货膨胀率较低，资产配置较为容易。展望未来，聪明的投资者会考虑不断变化的宏观环境，而不是百分之百投资股票，押注历史重演。考虑到全球经济在上述因素中出现的结构性断裂情况，仅采取 20 世纪 80 年代初以来的有效做法可能将不再有效。
投资者可考虑以下因素以加强其投资组合，应对战争经济和人口负增长趋所带来的各种结果（仅供参考，不构成任何投资建议）。本质上，以下建议偏离了传统的 60/40 投资组合（60% 为股票，40% 为长期债券）。投资者可根据自身情况，灵活调整组合资产类别的权重。
- 盛宝股票主题：半导体/人工智能：未来电力的决定因素；国防：欧洲在军事能力方面存在严重缺陷，并且需要新技术来解决无人机群问题；网络安全：任何政府和公司的关键操作系统；可再生能源：从国家安全的角度来看，由于没有燃料来源，风险较小，而且能源资产可以分散投资，从本质上降低了风险。
- 股票板块：在我们的季度展望中，我们认为目前战略上（长期持有）最具吸引力的四个板块是医疗保健、科技、金融和能源，在未来 10 年可能实现强劲的实际利率回报。
- 黄金：历史上，在战争和通货膨胀时期，黄金是分散风险的良好选择，最近再次得以证明。
- 大宗商品：历史上所有最严重的通胀冲击都与大宗商品的快速上涨有关，因此配置大宗商品对于战争经济和对冲通胀冲击都是合理的。绿色转型也可能支撑包括铜在内的主要商品的持续走势。
- 短期债券和通胀保值债券：通胀比预计的更为严峻，通胀保值债券值得考虑，因为这些债券的本金价值会随着官方 CPI 指数而增加。投资者还可以考虑短期债券，基本上与现金相似，因为久期较短，因此在通胀不确定性较大的情况下风险较小。