债市观察：为什么股票多头该多元化投资了？

一个日益过度杠杆化的金融体系，再加上经济增长放缓和政治不确定性，使得投资者更难驾驭动荡的市场。

一年前之前，由于美国和欧洲实行了多年的宽松货币政策，企业债和政府债收益率相当低迷，债券普遍失宠。此外，通胀率上升的风险使许多人相信，通胀率可能会侵蚀大部分实际收益率。

我们现在发现形势发生了变化。去年，美联储开始上调美国利率，推高了债券收益率；与此同时，通胀似乎停滞不前，表明短期债券投资组合的收益率能跑赢通胀。

目前，全球央行进一步转向实施鸽派和利好债券的政策。与此同时，由于主要经济指标（如收益率曲线倒挂）预示着经济衰退即将开始，股票仍然过于昂贵。

固定收益投资无疑是一个挑战，但市场转向，将使固定收益资产成为许多仅投资于股票的投资组合的必要组成部分。

因此，股票交易员现在需要多元化投资，并关注债券。虽然持有债券可能会使人无法投资于更具赚钱效应的资产，但经济衰退的可能性意味着这实际上利好固定收益资产。毕竟，即使风险较高的资产出现了大幅波动，投资债券仍可以保证持有人获得一定的回报（收益）。

但应该投资哪些债券？

最好的选择是通过投资与股市相关性较低的债券来降低波动性。政府债券和投资级债券则很好地满足了这一要求，而高收益债券和新兴市场债券被视为风险较高的债券，如果它们遭到广泛抛售，可能会遭受评级下调并出现违约。

固定收益资产可能是传统的避险资产，但投资者仍需对其保持谨慎。收益率固然是一个重要因素，但随着经济衰退临近，债券违约率多年来又维持纪录低点，收益率可能会飙升。这就是为什么不建议从较低的高收益债券或高杠杆公司中选择债券。防止违约的最安全方法是维持选择投资级债券；虽然这些债券也并非无懈可击（突出了强劲资产负债表的重要性），但与高收益债券相比，投资级债券违约风险仍然要低得多。

好消息是，至少在美元债领域，仍有可能找到强劲的投资级债券，它们的收益率比美国国债收益率高100-150个基点。这意味着即使到期日期限为5年或更短的投资级债券，也有可能锁定约4%的收益率。

投资者应该意识到，随着经济衰退临近，即使是投资级债券利差也会随着高收益债券利差的扩大而扩大。历史数据表明，收益率曲线倒挂后的24个月内可能出现经济衰退，不过，投资者仍然可以借助扩大的信贷利差，在足够的时间里选择他们真正喜欢的债券和到期期限。

我们认为，金融债就是个好选择，比如，巴克莱、联合信贷和意大利联合圣保罗等银行发行的五年期以内的债券的收益率略高于4%。联合信贷发行的到期日为2022年1月的债券（XS1935310166），提供4.5%的收益率，还有两年半到期。联合圣保罗发行的债券（US46115HAP29）收益率也为4.5%，但2024年1月到期。巴克莱银行发行的债券要提供类似的收益，只有到期日更晚的债券才能提供，例如2025年3月到期的债券（US06738EAE59）。

除了金融债，我们认为食品和饮料等其他行业的债券也存在良好的投资机遇，其中卡夫亨氏（Kraft Heinz）发行的于2025年2月到期的债券(USU42314AA95)，收益率为4%。对于更多投机性投资者来说，汽车制造商发行的债券可能较具吸引力，福特发行的5月23日到期的债券(US345397XZ10)，收益率为4.8%。

欧元区债券价格更高，这并不奇怪。德国国债信贷利差相当高，但如果投资者投资的是与德国国债融资成本不同的债券（如西班牙国债或意大利BTP债券），那么信贷利差就要低得多。如果投资者是收益驱动型的，他们则需要在信贷质量上做出妥协，挑选那些评级较低的投资级债券，即冒着信用评级被下调的风险，这些债券可能会因此变成高收益债券。这里我们可以再次以福特为例，其发行的2024年3月到期的债券（XS1959498160），收益率为2.8%。

要找到收益率较高的欧元投资级债券，投资者需要选择到期日较晚的债券，以找到评级较高、债券收益率超过2%的公司债，比如大众汽车发行的到期日为2027年6月的债券（XS1586555945）。

固定收益投资无疑是一个挑战，但市场转向，将使固定收益资产成为许多仅投资于股票的投资组合的必要组成部分。我们建议在该领域淘金，并精选那些可以在经济低迷时期起到风险对冲作用的债券。虽然主权债似乎是最好的选择，但优质公司发行的债券可能会提供类似的稳定性和更高的收益率。