股票观察：腾讯盈利创新高 缓解市场担忧

自今年年初以来，腾讯股价震荡下滑；自一月创下的股价高点以来，投资者抛售了900亿美元的腾讯股票。

市场一直担心腾讯会牺牲利润，以促进云计算、娱乐和线下零售等新领域的长期增长。然而，该公司第一季度的盈利数据却打破了这一猜想。腾讯多年来在线上服务和数字内容的投资，获得了回报，订阅数出现大幅增长。其核心业务也显示出增长弹性，令市场担忧情绪得以缓解。

要点

• 净收入高达230亿元。
• 收入同比增长48.4%，高于预期。
• 毛利润率超过50%，预期为47%。
• 智能手机游戏收入增长68.2%，主要由《王者荣耀》贡献。
• 微信月活跃账户数达到10.40亿，刷新新高。
• 利润同比增长60.9%至37亿元，环比增长12%。
• 线上广告收入增长55.2%。

腾讯在PC端和移动端游戏市场中的市场份额不断上升，这得益于其强大的知识产权创造能力和分销能力。

手游仍然会是腾讯的利润驱动力。该公司也将增强其在中国网游市场的领先地位，微信用户基数已增至逾10.4亿，这对网游业务意义重大。该公司对一流游戏开发商的持续投资，连续促成了多款热门游戏的诞生，扩大了用户群。

根据艾瑞咨询数据，中国端游市场缩窄，而占了中国游戏市场大半壁江山的腾讯手游，则有望扩大份额；腾讯应该会长期受益于中国游戏市场的这种调整。

腾讯在移动广告、手游和其他移动平台上变现的潜力可观，因为该公司的移动流量不断健康增长。微信用户基数已经超过10.4亿，意味着用户群庞大，该公司有望通过增加社交广告库存，以进一步变现。

微信正迅速成为中国消费者当前和未来购物的生态系统。奢侈品品牌逐渐意识到，微信是中国消费者购物体验的重要组成部分，如纪梵希特意开设了一家微信商店。

社交电商日益成为中国的一个趋势，因此，腾讯平台进一步变现的机遇仍存。

未来腾讯能保持长期销售增长，将得益于其在中国社交网络的霸主地位，及其应用程序和服务的持续盈利。其对视频和音乐服务方面的投资，未来也会为其创造营收，因为不断增长的庞大的微信用户群有望促进这些业务增长。

虽然腾讯对云计算、AI和线下零售等新领域的长期投资增加，会牺牲掉短期的一些利润，但腾讯在我们专有模型上的动量和反转潜力方面得分很高（见下图）。

下行风险：新游戏不够受欢迎；其他新社交平台的出现，导致竞争扩大；或其他投资举措，导致投资额扩大、利润压缩。