2021年大宗商品市场和再通胀交易
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
摘要: 股票市场中的大宗商品板块通常是投资者替代黄金、通胀保护美国国债（TIPS）和房地产进行通胀对冲的选择，这样既能获得实体商品期货创造的滚动收益，同时又能享受企业运营产生的利润和现金流。本期的股市更新介绍了我们关注的40支大宗商品相关股票，其中包括农业、化工、能源和金属矿业，为投资者提供可选的大宗商品敞口。2016-2018年时全球通胀高企，该板块股票的表现普遍跑赢大市。
此前我们也曾撰文评述2020年四季度出现的再通胀交易及其对新兴市场和价值轮动的影响。今年伊始，大宗商品市场出现大震荡，我们在今天的大宗商品更新中也写到，在疫苗推出、供应链紧张、美元走软、过度刺激和通胀对冲的投机性需求（如做多黄金和TIPS）的推动下，大宗商品领涨开启2021。许多大宗商品的滚动收益达到了自2014年初以来的最高水平，表明市场出现了新的动态和结构性变化。纽约联邦储备银行发布了实际通胀数据，该数据囊括了各类目商品线下线上的价格，结果显示自2020年6月以来，美国国内通胀压力持续上升。
我们精选出了大宗商品投资篮子，建议投资者关注一系列全球大宗商品行业相关的股票，这个篮子由农业、化工、能源和金属矿业等四个行业类别的40只股票组成，主要是各类别中市值最大的公司，但也纳入了一些中小企业，做到分散投资，同时还考虑到了纳入地理多样性，避免对特定国家的敞口过于集中。
| 公司名称 | 所属行业 | 所属子行业 | 市场价值（美元，百万） |
| Deere & Co | 农业 | 机械 | 84,310 |
| Corteva Inc | 农业 | 种子及农作物保护 | 28,981 |
| Archer-Daniels-Midland Co | 农业 | 综合农业业务 | 28,048 |
| Nutrien Ltd | 农业 | 农业化学品 | 27,479 |
| Kubota Corp | 农业 | 机械 | 26,281 |
| Bunge Ltd | 农业 | 综合农业业务 | 9,159 |
| WH Group Ltd | 农业 | 肉制品处理 | 12,780 |
| Wilmar International Ltd | 农业 | 综合农业业务 | 23,022 |
| Muyuan Foods Co Ltd | 农业 | 猪养殖及饲料产品 | 49,179 |
| Inner Mongolia Yili Industrial Group Co Ltd | 农业 | 乳制品 | 44,571 |
| Ingredion Inc | 农业 | 甜味剂及淀粉类产品 | 5,270 |
| Linde PLC | 化学制品 | 工业气体 | 138,139 |
| Air Liquide SA | 化学制品 | 工业级医疗气体 | 79,665 |
| BASF SE | 化学制品 | 多元化学制品 | 74,515 |
| Air Products and 化学制品 Inc | 化学制品 | 工业气体 | 60,395 |
| DuPont de Nemours Inc | 化学制品 | 多元化学制品 | 52,184 |
| Wanhua Chemical Group Co Ltd | 化学制品 | 多元化学制品 | 45,722 |
| Chevron Corp | 能源 | 综合油气业务 | 162,568 |
| Exxon Mobil Corp | 能源 | 综合油气业务 | 174,288 |
| Royal Dutch Shell PLC | 能源 | 综合油气业务 | 139,524 |
| TOTAL SE | 能源 | 综合油气业务 | 114,571 |
| PetroChina Co Ltd | 能源 | 综合油气业务 | 111,504 |
| Enbridge Inc | 能源 | 交通运输 | 65,001 |
| Neste Oyj | 能源 | 炼油及销售 | 56,825 |
| ConocoPhillips | 能源 | 勘探及生产 | 42,711 |
| Phillips 66 | 能源 | 炼油及销售 | 30,550 |
| Schlumberger NV | 能源 | 油田服务设备 | 30,388 |
| Koninklijke Vopak NV | 能源 | 储油罐终端操作 | 6,692 |
| BHP Group PLC | 金属矿业 | 铁矿石及铜 | 156,747 |
| Rio Tinto PLC | 金属矿业 | 铁矿石及铝 | 131,659 |
| Vale SA | 金属矿业 | 铁矿石 | 88,568 |
| Southern Copper Corp | 金属矿业 | 铜 | 50,343 |
| Newmont Corp | 金属矿业 | 黄金 | 48,113 |
| MMC Norilsk Nickel PJSC | 金属矿业 | 钯、镍及铜矿 | 52,015 |
| Anglo American PLC | 金属矿业 | 铂金、铜及铁矿石 | 44,118 |
| Glencore PLC | 金属矿业 | 能源与金属 | 45,548 |
| ArcelorMittal SA | 金属矿业 | 钢铁 | 26,871 |
| POSCO | 金属矿业 | 钢铁 | 21,730 |
| MP Materials Corp | 金属矿业 | 稀土矿 | 5,016 |
| Lynas Rare Earths Ltd | 金属矿业 | 稀土矿 | 2,908 |
数据来源：彭博社，盛宝集团
通过股票市场投资大宗商品既可以为投资者带来企业运营创造的利润，获得大宗商品期货的滚动收益，同时又有对冲再通胀的作用。
下图展示了该投资篮子与明晟全球指数（美元）的表现对比。自2016年1月1日开始计算，该投资篮子实现累计回报171%（包括股息），而明晟全球指数在同期的累积回报为83%。就相对表现而言，我们选出的投资篮表现跑赢大市达90%左右，而其中的70%来自于2016年1月至2018年6月期间，而在这段时间内，纽约联邦储备银行发布的数据显示通胀一直在走高。如果我们对通胀上升和大宗商品走势相关性的判断是正确的，那就可以得出大宗商品企业的盈利能力会进一步加强，公司估值也会继续走高。
该大宗商品投资篮子的风险主要来自于美元升值、通胀走低和经济萎缩，其中尤为要注意最后这个风险，因为中国的制造业一直是化学品和金属需求的主要推动力，而中国不断增长的财富则推动了对农业和能源产品的需求。
投资主题
由于全球化导致各国股票市场的关联性更强，根据主题制定投资策略会比按照国家或行业更好把握股市机会。因此，我们会把更多时间放在关注股市的主题，上文介绍的大宗商品投资篮子就是一个很好的例子。我们会在今年逐步推出更多主题，并在podcast节目和分析报告中回顾点评投资表现。
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