财报观察：企业业绩迎来春天
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
摘要: 过去几个月股市走高，受鸽派货币政策、贸易协议乐观情绪和改善的亚洲宏观经济数据推动。但是股市收益预期下调，是否意味着这列火车正在减速？
2018年第四季度不仅股价大跌，而且全球所有主要股票指数的收益预期也被下调。但因美联储在货币政策立场方面出现历史性转变，且亚洲经济数据改善，股市已经走出了2018年第四季度的大跌。美股卷土重来，逼近去年创下的历史高点，标准普尔500指数仅比去年9月创下的高点低2%。推动因素包括货币政策、市场对中美达成贸易协议的乐观情绪、亚洲宏观经济数据的改善以及本周即将开始的第一季度财报季，后者或许将成为刺激全球股市的第四个引擎。
尽管标准普尔500指数在股价方面已收复跌幅，但该指数的收益预期仍远低于峰值（见下图蓝线）。中国股指盈利（绿线）情绪已大幅改善，目前收益预期高于去年下半年来的最高水平。如果我们看一下过去几周卖方分析师对收益的修正，会发现欧洲股指的收益预期已被明显上修（橙线）。换言之，股市和收益预期似乎也迎来了春天。
第一季度财报季，业绩下行风险可能高于股价下行风险。由于标准普尔500指数的收益预期低于去年的峰值，而指数价格又逼近高位，远期估值倍数扩大。这意味着，如果美国公司一季报惨淡，那一季报至少会演变为美股的利空因素，美股仍然是全球股市中最昂贵的股票。
下表显示了我们在财报季跟踪的2000家公司中本周将公布业绩的最大的30家公司的名单。与过去财报季一样，关注焦点是本周五将公布季报的摩根大通和富国银行等几家美国银行。鉴于最近美国债券收益率曲线倒挂，投资者希望公司管理层能释放前景乐观的信号，以缓解收益率曲线倒挂引发的负收益预期担忧。
本周最值得关注的财报可能来自一家在全球内不太出名的公司，即周二将公布一季报的瑞典投资公司Industrivärden。该公司持有多家瑞典最大的上市工业企业的股份，因此其财报能很好地反映出制造业前景。瑞典是欧洲较具周期性的经济体之一， Industrivärden的投资组合中的标的公司广泛受到国际市场影响。因此这家企业的财报值得关注，可以通过其了解制造业的发展前景。