欧洲央行政策失误，日本央行紧随其后
Charu Chanana
首席投资策略师
摘要: 欧洲央行和英国央行推迟政策转变，加剧了 FOMC 后美元的跌势。与欧洲央行相比，市场目前预计美联储第一季度降息的可能性提高。欧元目前可能可逢低买入，但 2024 年下跌空间有所增加。由于美元下跌以及对日本央行的转向押注，日元本月上涨超过 4%。下周的决定可能会再一次鸽派，从而导致日元再次走软，尤其是兑欧元和英镑。
欧洲央行或将推迟降息
与美联储不同的是，欧洲央行决定在 2024 年下半年放缓 PEPP 再投资至明年底退出，使得提前降息的门槛降低。但拉加德行长表示，目前管理委员会尚未讨论降息问题。她强调，欧洲央行依赖于数据，但他们在解读数据方面显然滞后。2023年通胀预测从5.6%下调至5.4%，2024年从3.2%下调至2.7%，2025年维持在1.9%。然而，截止日期为 11 月 23 日，意味着欧洲央行没有考虑到 11 月 CPI 环比下滑至-0.5%。在增长方面，2023年和2024年的预测均被下调，明年的GDP预计仅为0.8%，而2025年的预测则稳定在1.5%。
进入本周，最大的问题是美联储与欧洲央行谁先降息。此前，市场押注欧洲央行将比美联储更早采取行动。但本周释放的信号可能会改变这一点。目前市场预计美联储 3 月降息的可能性为 80%，而欧洲央行 3 月降息的可能性仅为 50% 左右，这将使欧洲央行再次落后于曲线。
这意味着欧元目前可能可以逢低买入，因为与欧洲央行释放的信号相比，市场定价较为紧张。然而，这也意味着欧洲央行可能将不得不在 2024 年更加激进地降息，因为落后于曲线，欧元下跌的空间可能更大。12 月 PMI 初值是今天的一个关键考验，复苏可能导致欧元兑美元突破 1.10。关键阻力位为 76.4% 斐波那契回撤位 1.1081，随后为 7 月高点 1.1276。
如果日本央行保持极端鸽派态度，日元将面临回落风险
日元强势反弹，12 月日元兑美元涨幅超过 4%。但日元仍然是“需要美联储的解决方案的日本央行的问题”，其上涨主要是由于美国国债收益率下滑。不过，12 月强劲涨幅的部分原因也来自于对日本央行最早可能在 12 月或明年 1 月政策转向的猜测。日本央行行长植田和男暗示，明年维持负利率将变得困难。这促使市场消化日本央行在 12 月 19 日会议上做出调整的可能性，但其后续回应，日本央行官员认为下周结束负利率的必要性不大。
我们仍然预计日本央行将逐步、温和地调整政策。在看到工资数据之前做出调整可能会影响他们的可信度，而过长时间的按兵不动可能意味着日本央行需要在全球其他央行可能已经开始降息的情况下收紧政策。
对于日本央行来说，下周的决定将是一个艰难的决定。在本月大幅上涨后，日元将需要日本央行发表强硬言论以维持上行势头。如果日本央行保持极端鸽派态度，不发出任何可能结束负利率的暗示，日元可能会重新走软。美元兑日元昨日收于 200 日均线下方，可能会回到 142.50 附近的关键水平上方，并可能升至 145。日元兑欧元及英镑也可能表现疲软，目前欧洲央行与英国央行已远离鸽派立场。
一个低概率的结果是，如果日本央行的言论增加市场对 1 月日本央行潜在行动的猜测，那么美元兑日元可能会跌破 140 并进入 137-138 区域。