市场是否对旅游类股过于兴奋?
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
摘要: 旅游业是今年表现最好的主题篮子 ，随着经济重新开放，投资者对旅游业的强劲需求前景充满信心。旅游业股票价格目前接近五年最高位，表明投资者不仅押注于经济活动的强劲反弹，还认为旅游业公司能够把握好需求暴增、供应紧俏的市场机遇，拥有极其强的定价权。由我们挑出的这40只股票组成的篮子还是很有关注价值的，因为目前并没有一个能够充分准确跟踪这一细分市场的股指或ETF。
今天我们发布第七个股票主题篮子，这一新的主题篮子侧重于旅游类股票。附属指数和ETF并没有很好地将这部分股票市场的表现反映出来，盛宝的旅游主题篮子相较而言涵盖面更广，覆盖不同地域众多与旅游相关的行业。相信该篮子可以更好帮助客户和研究团队把握经济重新开放和旅游恢复后市场存在的折价。
用更宏观的视角看待旅游
回顾一下目前旅游股票指数和相关ETF的表现不难发现，市场目前还未对这一领域表现出过多兴趣。最重要的一个股指就是斯托克600（STOXX 600）旅游休闲指数，但该指数范围很窄，其中还包括了博彩股。我们的旅行主题股票篮由 40 只股票组成（见下表），涵盖行业整条价值链上的公司，包括客机制造商、旅行预订平台、连锁酒店、旅游软件、航空公司、邮轮公司、机场、度假村以及全球各地的旅游胜地。该篮子适用于反映旅行活动恢复后可能会带来的休闲商务板块股票的上升空间。
| 公司名称 | 所属行业 | 市值（百万美元） | 预计未来12个月的销售额增长率 | 12个月EBITDA利润率（%） | 较目标价格的变化（%） |
| 波音/The | 航空器制造 | 157,110 | -24.0 | -19.1 | -11.9 |
| 爱彼迎 | 预订平台 | 125,788 | -29.7 | -95.4 | -12.2 |
| 缤客 | 预订平台 | 98,351 | -54.9 | 18.1 | 2.6 |
| 空客 | 航空器制造 | 93,951 | -29.2 | 6.8 | 6.4 |
| 万豪国际 | 酒店连锁 | 48,727 | -49.6 | 10.1 | -6.8 |
| 希尔顿 | 酒店连锁 | 35,006 | -54.4 | 17.8 | -6.5 |
| 西南航空 | 航空公司 | 36,049 | -59.7 | -27.3 | -6.3 |
| Amadeus IT Group SA | 旅行软件 | 33,831 | -61.0 | 14.2 | -11.3 |
| 达美航空 | 航空公司 | 31,799 | -63.6 | -28.2 | -3.6 |
| Carnival Corp | 邮轮 | 30,216 | -73.1 | -30.6 | -26.6 |
| Aena SME SA | 机场服务 | 26,185 | -50.5 | 42.3 | -1.6 |
| Expedia Group Inc | 预订平台 | 25,117 | -56.9 | -5.5 | -8.0 |
| Trip.com Group Ltd | 预订平台 | 25,727 | -48.6 | 18.3 | 1.6 |
| 皇家加勒比邮轮 | 邮轮 | 22,966 | -79.8 | -66.9 | -8.4 |
| 瑞安航空 | 航空公司 | 22,153 | -68.3 | 22.1 | 5.2 |
| 华住集团 | 酒店连锁 | 18,224 | -8.7 | 27.6 | -3.7 |
| 上海国际机场 | 机场服务 | 18,005 | -41.9 | 56.7 | 9.9 |
| 中国国航 | 航空公司 | 17,520 | -27.1 | 26.3 | 4.6 |
| International Consolidated Airlines Group SA | 航空公司 | 14,889 | -69.4 | -17.0 | -4.3 |
| 南方航空 | 航空公司 | 15,388 | -32.0 | 22.7 | -4.3 |
| 悉尼机场 | 机场服务 | 13,239 | -51.0 | 63.2 | -0.2 |
| 洲际集团 | 酒店连锁 | 13,214 | -48.3 | 5.8 | -11.2 |
| Aeroports de Paris | 机场服务 | 13,228 | -54.5 | 7.9 | -6.5 |
| Vail Resorts Inc | 滑雪度假村 | 12,681 | -33.7 | 28.2 | 2.8 |
| Host Hotels & Resorts Inc | 酒店REITs | 12,153 | -70.4 | -27.0 | -3.3 |
| 挪威邮轮 | 邮轮 | 11,315 | -80.2 | -84.8 | -3.5 |
| Accor SA | 酒店连锁 | 10,840 | -60.0 | 23.8 | -8.1 |
| Whitbread PLC | 酒店连锁 | 9,772 | -39.7 | 37.5 | -0.4 |
| 猫途鹰 | 预订平台 | 8,061 | -61.3 | -21.4 | -35.2 |
| TravelSky Technology Ltd | 旅行软件 | 7,516 | -15.8 | 41.1 | 7.6 |
| TUI AG | 旅行社 | 6,668 | -76.2 | -6.5 | -52.5 |
| Choice Hotels International Inc | 酒店连锁 | 5,994 | -30.6 | 37.8 | -2.5 |
| Travel + Leisure Co | 旅行服务 | 5,328 | -45.4 | 7.0 | 9.3 |
| Park Hotels & Resorts Inc | 酒店REITs | 5,387 | -70.0 | -26.4 | -10.0 |
| Grupo Aeroportuario del Sureste SAB de CV | 机场服务 | 5,295 | -24.9 | 41.3 | -4.7 |
| Sabre Corp | 旅行软件 | 5,163 | -66.4 | -31.7 | -14.7 |
| MakeMyTrip Ltd | 预订平台 | 3,821 | -64.1 | -24.2 | -2.5 |
| Flight Centre Travel Group Ltd | 旅行社 | 2,854 | -83.7 | -42.1 | -3.0 |
| On the Beach Group PLC | 预订平台 | 1,089 | -76.0 | -101.5 | -19.2 |
| Airtrip Corp | 旅行社 | 412 | -28.1 | -4.1 | 66.3 |
| 总计 | 1,051,034 | -51.6 | -2.1 | -4.4 |
资料来源：彭博社，盛宝集团
该篮子总市值为1.05万亿美元，大部分市场价值集中在波音（Boeing）、爱彼迎（Airbnb）、缤客（Booking）、空客（Airbus）和万豪国际（Marriott International）。如表内信息所示，旅游公司的营业收入因为疫情暴跌52%，许多公司出现了EBITDA亏损。在未来1-2年内，随着全球旅行逐步恢复，这些公司将实现大幅的收入反弹。有意思的是，大多数旅游公司目前的股价要高于分析师的目标价格。
今年迄今表现最亮眼的板块
今年旅游类股票表现最好，该主题篮子上涨21.3%，甚至超过了受益于再通胀交易的商品篮子的表现。当然，旅游股是乘着部分股市重启交易的东风，因为疫苗普及可以加快经济重启，增加旅游活动，这些股市在未来一年会有很好的表现。
如下图所示，旅游篮子的增幅正快速接近2015年末以来的最快水平，表明了市场对该板块盈利能力的强烈预期。在初始阶段，中短途旅行会最先恢复，而长途旅行会缓慢逐步复苏，目前尚不清楚消费者和商业行为会因为旅行受到何种程度的变化。我们篮子中的许多公司估值已经达到了未来2年远期市盈率，并在疫情期间大幅举债，保持资产和运营不受影响。如果要在现在的股价水平进一步上升，投资者要先相信，旅游业相关公司能够把握好需求暴增、供应紧俏的市场机遇，把销售价格提升至高于常规的水平。
与我们其他的主题篮一样，该篮子并不代表我们的投资建议，被选中的公司并不表示我们预期其业绩表现会最佳，而是代表了我们建议投资者对整个主题需要建立的敞口。该篮子的历史总回报并不代表未来业绩。
投资风险
该篮子的最大投资风险是疫苗接种延误以及更多关于阿斯利康疫苗的坏消息，因为这可能意味夏季旅行的机会又将错失。不少旅游公司的估值也处于历史高位，如果盈利能力不能恢复到疫情前的水平，可能会对未来的回报产生负面影响。未来几年我们需要关注的是，商务旅行需求究竟发生了多少永久性变化。许多公司已经意识到限制商务旅行可以节省不少成本，所以最大的问题是，商务旅行是否最终会回到从前，如果真的会，还需要多久呢？
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本资料为翻译资料，原文于境外发布。本资料不可视为专业或投资意见，仅供有兴趣人士参考。
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