美国资本主义的终结
Althea Spinozzi
固定收益策略主管
摘要: 美国政府被迫在 2024 年大选期间成倍增加财政支出以维持经济发展，避免社会动荡。 由于持续的通胀压力和海外投资者资本回流，美国国债需求依然低迷，导致美国国债收益率走高。 为了使融资成本正常化，美国政府不惜对政府债券收入实行免税。
越来越不确定的地缘政治环境迫使美国政府扩大国防开支，而美联储则在第二波通胀浪潮中继续收紧金融条件。 为了避免社会动荡，国会被迫增加财政支出。
随着预算赤字迅速超过 GDP 的 10%（只有第二次世界大战和新冠疫情期间超过了这一水平），政府迫切需要刺激美国国债需求。 人们的注意力转向了股票市场，由于错过了经济低迷时期以及政府针对贷款人和房主的支持计划，“七巨头”现已变成了“十二巨头”。 礼来、诺和诺德、Visa、摩根大通、LVMH、ASML 和台积电也加入了这一阵列。 随着”十二巨头“的估值在几个月内成倍增长，投资者和非投资者之间的差距加大。
美国政府意识到，政治稳定取决于其继续通过发行更多美国国债为巨额赤字融资，从而降低利率的能力。 因此，提高美国国债相对于股票的国内吸引力变得至关重要。 在白宫的强大压力下，国会规定美国国债的资本收益和利息收入免税。 由于政府债务掌握在国内投资者手中，融资成本波动减小。
这一重大举措标志着资本主义的终结，因为资金从私营企业转移至公众，且持有较高风险资产的性价比降低。 与直觉相反的是，受益于长期较低的融资成本，“十二巨头”巩固了其市场主导地位，而其他股票表现不尽人意。 尽管政府未能解决不平等问题，但较低的融资成本消除了社会动荡。 随之而来的将是一段漫长的国有化，以及政府对难以吸引资本的关键行业的干预。
市场影响： 由于投资者可以锁定数十年来最高收益率，且没有税收负担，所有期限的美国国债都出现反弹，收益率曲线趋于平缓。 股市暴跌，但一部分现金充裕的公司却因收益率曲线倒挂而受益。