日本“幸运的 7% GDP 增长率”迫使日本央行放弃收益率曲线控制
Charu Chanana
外汇策略主管
摘要: 在 1991 年泡沫经济破灭和长期停滞之前，日本曾是多年的经济强国。 企业利润和工资受到压制，社会老龄化意味着劳动力供应短缺，并拖累了消费。 但随着通货紧缩结束，工资和私人资本支出回升，生产率提高，经济快速增长，新的底部也随之出现。
日本的通货紧缩时代已经结束，工资恢复增长。 2023 年春季工资谈判的结果是工资上涨 3.6%，2024 年的涨幅可能超过 4%。 拟议中的消费税率削减带来的财政推动力将促使日本消费者放弃储蓄观念。 本届总统任期将于 2024 年 9 月结束，岸田首相及其政府将推出一系列民粹主义政策，进一步刺激内需。
随着需求的持续增长，企业宣布增加资本支出。 日本企业充裕的现金储备表明其资本支出需求旺盛，日本央行 9 月的短观调查也反映了这一点，该调查指出，预计 23 财年资本支出将从 22 财年的 7.4% 增长 13.3%。 劳动力市场也在发生变化，劳动力供应因人口老龄化而减少，而医疗保健和社会福利方面的需求则因国内需求的增长而继续增加。 这又反作用于工资压力，形成良性循环。
尽管劳动力短缺，日本仍通过采用有助于提高生产率的技术推广框架，加快实施其经济转型议程。 全球供应链仍在不断变化，但这对于日本是一个利好因素，因为日本“友岸外包”趋势日益明显，从而推动投资增加。 在政府的支持下，更多科技公司宣布 2024 年将在日本投资。 技术成本的有效控制使日本政府能够处理债务问题，并继续实施财政宽松政策，从而持续推动经济增长、通货膨胀和工资水平的提高。
由于实行了收益率曲线控制政策，日本经济受到过度刺激，实际利率下降，名义收益率受限，但通胀预期上升。 因此，日本央行被迫在 2024 年结束收益率曲线控制政策，从而导致全球债券市场崩溃，因为日本投资者将资金转移回国。
市场影响：由于日本投资者将海外资金转移回国，日元走强，推动美元兑日元跌破 130，欧元兑日元跌破 140，澳元兑日元跌破 88。