宏观观察｜鲍威尔发言、5%收益率以及中东紧张局势的碰撞
Charu Chanana
首席投资策略师
摘要: 美联储主席鲍威尔试图保持中立，但发出了下次会议暂停加息的明确信号。美国 10 年期国债收益率走高以及中东局势升级风险继续支撑美元收低，避险买盘进一步推动了瑞郎和黄金。同时，美元兑日元再次逼近 150 大关。
本文要点：
- 美联储主席鲍威尔的讲话表明美联储可能暂停加息；
- 美国财政赤字令人担忧，美国 10 年期国债收益率略低于 5%；
- 美联储对美元定价影响已被吸收，只有中东冲突风险加剧才有可能推动美元走高；
- 进入周末，中东冲突风险值得关注；
- 避险买盘可能继续推动瑞郎和黄金上涨；
- 美元兑日元非常接近 150，日本官员再次发出警告。
美元：关注地缘政治
昨日市场需要消化的信息较多。美联储主席鲍威尔发出与其他美联储成员相呼应的观点，似乎在协同让市场为11月1日的暂停加息决议做好准备。鲍威尔传递的关键信息是，FOMC 正在“谨慎行事”，并表示长期国债收益率的快读上升似乎并不是由通胀上升或美联储进一步加息的预期所推动的。他认为期限溢价的原因之一是对持有长期证券的补偿，反映了金融环境趋紧。鲍威尔认为这可能会“边际上”取代美联储的进一步加息。但同时，他也指出了通胀的不确定性，暗示暂停加息仍有条件。
虽然鲍威尔的暂停加息信号抑制了短端收益率的上升，但昨日美国 10 年期国债收益率已升近 5%的心理关口，主要系美国赤字问题推高了长端收益率，并抵消了避险需求对收益率的影响。在这种情况下，陡峭利率交易仍然较有吸引力。另外，中东紧张局势升级可能意味着美国国防支出加速，可能会继续推高长端债券期限溢价。同时，鉴于美国现在是石油净出口国，战争对美国经济增长的影响可能有限，因此不太可能促使美联储降息。考虑到美国预算膨胀是为了应对通胀压力，战争导致的通胀升高可能会推动长期债券走高，从而增加期限溢价。这意味着长端国债可能仍需更关注期限溢价，而非避险买盘。
我们认为，美联储政策导致的美元高点已经出现。目前支撑美元的是地缘政治风险和美国例外论（可能即将消退）。以色列-哈马斯冲突的任何升级都可能导致 DXY 测试 107 关口（近期高点为 107.35）。作为对冲股市上涨压力的工具，美元仍然较受欢迎。但如果无地缘政治动荡，美元的高峰期可能已经过去。
进入周末，投资者应重点关注地缘政治的发展，市场普遍猜测加沙可能会开始采取地面行动。正如我们之前针对地缘政治风险的外汇交易策略中所指出的，任何升级都意味着澳元和新西兰元等活跃货币的抛售可能会加剧，而避险需求可能会支撑瑞郎和黄金。油价上涨也会带动挪威克朗和加元走高。
市场要点：美元兑瑞郎试探 100 日均线和 50%回撤位 0.89，欧元兑瑞郎可能下探 2022 年低点 0.9410 和下跌通道支撑位 0.9385。股市大跌也可能导致澳元兑瑞郎和新西兰元兑瑞郎进一步下跌。
日元：再次发出干预警告
交易员对美元兑日元 150 水平保持高度警惕，因为该水平被视为日本当局进行干预的心理水平。因此，尽管收益率在美联储消息、中东危机和美国赤字担忧的影响下大幅波动，美元兑日元本周仍稳定在 150 关口下方。目前 10 年期收益率接近 5%，美元兑日元重返 150 点上方的可能性较大，但干预风险仍令交易员望而却步。昨日与今日均有日本官员发出口头预警。
今日上午公布的日本 9 月消费者物价指数（CPI）符合预期，同比增长 3.0%，此前为 3.2%，但核心与超核心指数超出预期。9 月核心通胀率同比为 2.8%，低于 8 月的 3.1%，但高于预期的 2.7%；超核心通胀指标同比增长 4.2%，预期为 4.1%，前值为 4.3%。虽然物价压力可能有所缓解，但通胀率仍高于日本央行 2% 的目标，地缘政治升级风险可能导致能源市场紧张，从而导致通胀压力提高。预计日本央行将在 10 月 31 日的会议上上调今年和明年的通胀预期。如果明年的核心通胀率预期上调至 2% 或更高，日本将连续三年出现高于目标的通胀。这还能被称为过渡性通胀吗？
日本央行行长上田在决定政策方向时将如何权衡高于目标的通胀与当前的通货紧缩趋势仍有待观察，日本最大的工会联合会也要求明年提高加薪幅度，且政府正在权衡采取一揽子刺激计划支持前者。
在没有干预威胁的情况下，美元兑日元将继续面临进一步上行风险。由于美国国债走势陡峭，日本国债 10 年期收益率也被推高，但与美国 10 年期国债升至约 5% 的走势相比较弱，可能进一步令日元承压。
市场要点：美元兑日元仍可逢低买入，关注 150 点心理关口，10 年期美国国债收益率有进一步上行的潜力。