宏观洞察｜应对地缘政治风险的外汇策略
Charu Chanana
首席投资策略师
摘要: 本周地缘政治风险再次受到关注，避险需求或将继续。美元和黄金继续受到当前宏观框架以及冲突风险的支撑。瑞士法郎和日元避险资产的吸引力略有提升，但日元吸引力较小，瑞郎也面临缺乏货币政策支持的情况。若中国数据优于预期，澳元则有可能出现反弹，正如新西兰元今日在选举结果出来后的反弹。
本文要点：
- 对冲地缘政治风险的外汇策略——比较美元、黄金、瑞士法郎、日元以及对石油敏感的挪威克朗、加元等避险资产吸引力
- 澳元方面，关注周三公布的中国经济活动数据与刺激政策
- 新西兰元因选举结果走高，但能否维持反弹势头？
周五的价格走势是投资者转向避险资产的明显案例。股票遭到抛售，而债券、美元、瑞郎和黄金则上涨。以色列军方表示，将进行“重大地面行动”，并可能入侵加沙，导致超过 50 万巴勒斯坦人向南逃亡。同时，鉴于伊朗今年石油产量和出口大幅增加，伊朗“不会继续担任观察员”的言论也加剧了市场担忧，尤其是在石油市场。这也引发了石油价格的大幅上涨，布伦特原油价格上涨 5.7%。
然而，随着美国及其盟友试图阻止以色列与哈马斯冲突的进一步升级，亚洲时段的一些趋势略有逆转。地缘政治将继续成为未来一周市场的关键驱动因素，投资者将继续权衡冲突升级的风险，以及美国当局阻止冲突蔓延至中东其他地区的态度。
鉴于多种因素的推动，美元和黄金仍然是首选的避险资产。除了地缘政治溢价外，美元还继续享有美国经济的韧性和套利空间。但我们之前曾指出，美元的上涨空间开始变得有限，且随着波动性上升和债券收益率下降，美元变得相对较贵，套利空间也可能被削弱。
黄金受到实际收益率下降的支撑。美国国债在避险需求推动下，名义收益率下降，通胀预期仍然稳定，但美元走强可能会导致黄金涨幅受到一定程度的影响。
其他避险选择是瑞郎和日元，但由于作为石油进口国，油价上涨带来的风险增加，日元在这种情况下表现出的避险买盘较少。同时，经济衰退风险取代通胀成为新的焦点，货币政策对瑞郎的支撑较小。另一种避险方法是利用潜在的油价上行空间带来的货币涨幅，相关性最高的是挪威克朗和加元，此外美元也可能会再次出现买盘。而由于能源冲击的可能性，欧元可能面临风险。
市场要点：尽管上行空间有限，但在地缘政治不确定性的背景下，美元仍可逢低买入。黄金（XAUUSD）可能成为避险选择，实际收益率的下降可能将支撑黄金走高。而瑞郎和日元仅获得一定的避险买盘。欧元兑瑞郎已跌破 0.95，目标可能是 2022 年的低点 0.9410。
澳元：关注中国数据和刺激政策
澳元的任何上行空间都较不稳定。目前市场担忧的不仅仅是当前的地缘政治风险，还包括增长放缓以及持续的通胀水平。尽管上行空间有限，澳元兑美元继续在 0.63 找到支撑。
本周三公布的中国经济活动和 GDP 数据可能是关键。若数据好于预期，有关刺激措施影响经济活动的言论将会受到关注。中国十一假期结束后，再次采取刺激措施的呼声也有所增加，任何措施都可能短暂支撑澳元。周二公布的澳洲联储会议纪要可能影响较小。澳元兑美元短期目标可能是 0.64，但美元走强和地缘政治仍是本周的首要关注点。
市场要点：如果本周中国活动数据意外向好，澳元兑美元可能上涨，但总体看跌局面仍然存在。
新西兰元：反对党胜利后的短暂反弹
新西兰反对党国家党获得选举的胜利，克里斯托弗·卢克森将成为新首相，结束了工党长达六年的统治。新政府面临着充满挑战的经济前景，新西兰联储预测经济将出现衰退，并计划维持高利率以抑制通胀压力。报告公布后，新西兰元大幅上涨，但市场焦点很快将转向地缘政治和美元的整体走强。新西兰明天（周二）上午还将公布第三季度 CPI，预计环比将从第二季度的 1.1% 升至 1.9%，同比将从之前的 6.0% 降至 5.9%。通胀缓解可能会促使新西兰联储进一步下调加息预期，从而对新西兰元造成压力。
市场要点：纽元兑美元在周末选举结果公布后反弹至 0.59 以上，但地缘政治和宏观主题仍意味着再次测试年内低点 0.5859 的可能性。