股市观察:德拉吉会扔出一个“响雷”吗?

Equities 阅读时间5分钟

Peter Garnry

股票策略主管

摘要:  央行会议将为市场定下基调,目前美元进一步走弱,股市继续反弹。市场普遍预计,欧洲央行将采取大规模刺激政策,下调存款利率,重启量化宽松政策,并建立新的超额准备金分级制度。在周四欧洲央行公布利率决议前,投资者应该增持欧洲银行股,并做好及时获利了结的准备,因为欧洲银行业长期前景依然疲弱。


本周的市场焦点集中在周四的欧洲央行会议上,因为中美贸易问题已经被搁置到中华人民共和国成立70周年纪念日(10月1日)之后。市场普遍认为,欧洲央行将实施三项关键措施:1)下调存款利率10个基点或20个基点;2)重启量化宽松政策,并对月度资产购买规模做出不同的预估;3)超额准备金分级制度。这些激进的措施旨在阻止经济活动的下滑,而经济活动的下滑对制造业强国德国打击最大。但这是否可行?投资者又该如何交易欧洲央行政策决定?

欧洲银行业可能重新被定价

日本在2016年1月实行负利率时,引入了超额准备金三级制度,因为负政策利率加上量化宽松政策将大幅提高银行的“惩罚性存款税”。欧洲央行推出负利率时,没有采用分级制度,因为该行委员会担心这会释放在很长一段时间内都实行负利率的信号。分级制度使银行将量化宽松政策产生的超额准备金从存款利率转移到收益为0%的再融资工具,而不是转移到负利率。

目前市场普遍预计,欧洲央行最终将推出分级制度,以减轻欧洲核心银行的痛苦,这些银行占据了1.9万亿欧元超额准备金的大部分。但这样做有用吗?尽管分级制度有一定作用,但日本银行的表现仍比欧洲银行差,因此分级制度不会改变银行业的长期前景。但欧洲央行推出分级制度,将使欧洲核心银行的成本降低10-70亿欧元(具体数据视分级制度的规模而定)。这将小幅提高欧洲核心银行的估值。我们认为,投资者可以基于这一点交易这次欧洲央行会议,并从银行重新定价中获取预期收益。但长期来看,我们对欧洲银行业仍然持负面态度。

来源:彭博社

美元是股市上涨的关键

过去10年中,美元在金融体系中的作用有所增强,成为影响金融状况和股市走势的最重要因素之一。无论何时美元走强,都会抑制宏观经济增长,并对股票回报率产生负面影响。美元走软,有助于经济增长,会极大地改善新兴市场的金融状况,通常也会为股市提供支撑。

来源:彭博社

本周初,我们观察到美元走软,但对全球经济来说美元仍然过于坚挺。我们认为,股市反弹趋势将持续到下周的联邦公开市场委员会会议,而美元走弱也将增加股市反弹的力度。我们建议投资者密切关注美元,以了解股市反弹趋势。我们比较看好的两个股市是德国和日本股市,因为这两个股市对宏观情绪和货币政策变化较为敏感。尤其是日本股市周一的走势似乎较为值得注意,最近已持续走强。

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