股票观察：护城河概念——马斯克和巴菲特，孰是孰非？
Peter Garnry
股票策略主管
伯克希尔哈撒韦的年度股东大会于上周末举行。这是一场大型演出，只有来自华伦·巴菲特和查理·芒格的罕见批评的声音，但今年，埃隆·马斯克继续抨击华尔街分析师，还抨击了巴菲特最喜欢的护城河概念。这是被一众投资者不加批判地接受的概念。投资研究公司晨星拥护这个概念，并创建了宽阔护城河聚焦指数（Wide Moat Focus Index）。但马斯克对此嗤之以鼻：“与其说你喜欢‘护城河’，不如说你喜欢寡头垄断。”那么到底谁才是对的呢？
表面上，大多数人会驳斥马斯克的观点，而支持巴菲特。他们认为，一直以来巴菲特投资“战绩”辉煌，所以他的护城河概念也一定是真理。从战略上看，“护城河”是每家公司对抗竞争对手的优势。它可能是专利、品牌或商业模式。从社会角度看，“护城河”等于产业集中度和更高的盈利能力。长期而言，股东的收益来自消费者。有明显的证据表明，自20世纪30年代以来，美国的收入不平等现象急剧扩大，自二战以来，工业集中度也急剧增加。美国四大商业银行的银行资产总额仅占银行总资产的不足10%，而2015年，前五大商行还占45%。（财富全球500）最大型的一批公司在世界收入中占领的份额越来越大。每一个行业的集中度都在上升。