股票观察:护城河概念——马斯克和巴菲特,孰是孰非?
Peter Garnry
首席投资策略师
伯克希尔哈撒韦的年度股东大会于上周末举行。这是一场大型演出,只有来自华伦·巴菲特和查理·芒格的罕见批评的声音,但今年,埃隆·马斯克继续抨击华尔街分析师,还抨击了巴菲特最喜欢的护城河概念。这是被一众投资者不加批判地接受的概念。投资研究公司晨星拥护这个概念,并创建了宽阔护城河聚焦指数(Wide Moat Focus Index)。但马斯克对此嗤之以鼻:“与其说你喜欢‘护城河’,不如说你喜欢寡头垄断。”那么到底谁才是对的呢?
表面上,大多数人会驳斥马斯克的观点,而支持巴菲特。他们认为,一直以来巴菲特投资“战绩”辉煌,所以他的护城河概念也一定是真理。从战略上看,“护城河”是每家公司对抗竞争对手的优势。它可能是专利、品牌或商业模式。从社会角度看,“护城河”等于产业集中度和更高的盈利能力。长期而言,股东的收益来自消费者。有明显的证据表明,自20世纪30年代以来,美国的收入不平等现象急剧扩大,自二战以来,工业集中度也急剧增加。美国四大商业银行的银行资产总额仅占银行总资产的不足10%,而2015年,前五大商行还占45%。(财富全球500)最大型的一批公司在世界收入中占领的份额越来越大。每一个行业的集中度都在上升。