分析师三大新宠：美国户用光伏巨头Sunrun，“美国支付宝”Block、AI卖铲王英伟达

分析师看好 Sunrun 恢复高增长

今年对于可再生能源股票来说是灾难性的一年。最近，Orsted 股票的暴跌使市场对海上风力发电在高材料成本和高利率下的可行性产生了疑问。尽管金融市场上存在负面言论，但 2023 年，可再生能源发电装机容量比去年增加了三分之一，实现了有史以来最大的绝对增幅，达到 440 千兆瓦，使可再生能源发电总装机容量达到 4,500 千兆瓦。今年新增装机容量的三分之二来自太阳能，太阳能逐渐成为未来可再生能源的主力军。

Sunrun 是美国领先的家用太阳能电池板和电池储能公司，其营收已从 2019 年的 8.59 亿美元增长到 2023 年的约 23.5 亿美元。但该公司仍未实现盈利，预计 2023 年 EBITDA 为 -2.63 亿美元。且收入增速从前两年的高增速（2021 年为 75%）放缓至 2023 年的 1%，同时，债务激增至约 115 亿美元。自 2020 年以来，该公司的违约风险急速上升，彭博社的违约模型评分仅比违约高一个等级。今年来，Sunrun 的股价下跌了 44%，该公司必须尽快证明其盈利能力，以避免潜在的重组可能。

与 2020 年和 2021 年的高速增长相比，美国户用太阳能市场目前的融资利率显著提高。但积极的一面是，Sunrun 的增速快于同行业其他公司，且其虚拟电厂战略已初见成效，电池业务发展态势良好。预计 Sunrun未来几个季度将产生 2-5 亿美元的现金流，并表示无需新增融资。该公司的投资理念主要依赖于正现金流和 2025 年达到 15%的收入增长率。

Adyen 使 Block 和整个支付行业陷入困境

支付行业是前几年的主要赢家之一。由于未来几十年的增长看似板上钉钉，该板块的估值在 2021 年底被推高至“疯狂”水平。此后，由于经济增长放缓和利率上升，估值大幅下降。投资者对 block 的估值已从 2019 年的5.6 倍（企业价值与销售额之比）下降到了 2023 年的 1.6 倍，这不仅反映出对增长的预期在降低，也反映出随着行业的成熟和行业参与者之间技术优势的融合，市场对行业营业利润率的预期也在降低。Adyen 近期在交易量和营业利润率上的大幅失利对整个行业造成了巨大打击，并引发了市场对其他支付公司能否像美国运通、万事达和 Visa 三巨头一样实现盈利的质疑。

Block（前身为 Square）在过去 12 个月中的收入为 197 亿美元，息税折旧摊销前利润为 2.25 亿美元（营业利润率为 1.1%）。行业趋势已从不计成本地追求高收入增长转变为追求盈利能力，投资者希望看到其营业利润率的扩大。目前，分析师仍看好 Block，其目标价有 55% 的上涨空间。

英伟达仍是分析师和投资者关注的焦点

今年，英伟达所处板块的人工智能热潮及其自身的惊人增长吸引了所有市场参与者的目光。在过去的三个月里，英伟达 12 个月前瞻收入预期增长 42%，对于一家市值 1.1 万亿美元的公司来说前所未见。英伟达不仅增长迅速，利润率也很高（营业利润率为 33%，且在不断扩大）。英伟达今年业绩表现强劲，分析师仍持续看好其前景，其目标价格比当前价格高出 43%。

英伟达股东面临的主要风险是，需求的巨大增长在很大程度上是由风投支持的人工智能初创公司的长尾推动的，这些公司已经全力以赴投入淘金热。要想让英伟达在未来一年继续保持增长，重要的是能将这种人工智能淘金热大规模货币化的商业创意。本周四美股收盘后，Adobe 将发布财报，或许能为我们提供这一目标可行性的线索。