定价权强 估值偏低——物流板块迎来充足回报空间

Equities 阅读时间8分钟
Peter Garnry

股票策略主管

摘要:  全球物流运输业是长期投资者关注较多的主题,因为更大量的全球贸易、更大规模的电商市场以及复杂网络效应带来的定价能力都是该主题的投资优势。我们长期看涨该行业,未来的行业整合、不断提升的定价权以及有吸引力的股票估值可以助力该板块跑赢大盘。


去年,我们曾撰文点评全球物流行业以及其跑赢大盘的优异表现。随着物流网络的效率提高、定价权的提升、电商的快速增长和物流网络的复杂性越来越大,物流运输业的表现也呈现了更明显的头部效应。增加物流业敞口可以对冲由大规模财政刺激和家庭收入增长带来的通胀压力。

今天,我们将推出我们的第15个股票主题篮子,标的是多元的全球物流业公司(点击阅读了解更多其他在SaxoTrader交易平台上的股票篮)。这是我们迄今为止所设计的最大的篮子,因为这个行业非常庞大和复杂,包括来自海、陆、综合、应用系统和仓储/仓库等各种物流服务的50只股票。篮子市值为1.35万亿美元,行业去年收入增长16%,这些标的是不同子类别中最高的市值股票,其中客运类公司并没有计入其中,更多关注的是消费品和工业产品(如原油和液化天然气)的物流。

股票名称类别市值(百万美元)销售额增速(%)EBITDA 增速(%)Diff to PT (%)五年回报率
United Parcel Service Inc综合186,81619.422.8-1.3143.1
Union Pacific Corp陆面149,289-10.4-9.76.9195.8
Prologis Inc仓储87,17230.335.35.4182.9
Deutsche Post AG综合/td>84,45610.638.24.4148.0
FedEx Corp综合83,53213.01.04.8102.8
CSX Corp陆面75,831-10.5-10.55.2307.5
Norfolk Southern Corp陆面70,293-11.5-4.64.4272.8
DSV PANALPINA A/S综合54,27719.840.8-0.7397.2
Canadian Pacific Railway Ltd陆面54,188-5.5-4.21.3199.2
AP Moller - Maersk A/S海运52,3939.581.60.1146.3
SF Holding Co Ltd综合49,71334.0NA22.6290.6
Kuehne + Nagel International AG综合40,5643.514.5-23.7154.7
COSCO SHIPPING Holdings Co Ltd海运37,90931.5NA10.1503.7
Hapag-Lloyd AG海运35,8744.791.5-25.6802.2
JD Logistics Inc综合32,61347.2184.5NANA
Goodman Group仓储27,76234.9NA2.0216.8
Expeditors International of Washington Inc综合21,22743.651.4-12.0176.7
JB Hunt Transport Services Inc陆面18,1276.6-20.52.9119.3
Segro PLC仓储17,761-0.270.11.3191.6
XPO Logistics Inc陆面16,4144.7-36.76.1419.7
CH Robinson Worldwide Inc综合12,90312.012.04.847.0
InPost SA服务9,998104.4184.026.3NA
SITC International Holdings Co Ltd海运9,5908.540.036.8782.9
TFI International Inc陆面8,9471.2-25.60.8437.3
Orient Overseas International Ltd海运8,88419.194.965.1482.0
Manhattan Associates Inc服务8,651-5.51.17.9102.3
Nippon Express Co Ltd综合7,677-0.118.01.3115.2
Nippon Yusen KK海运7,001-3.619.38.5151.8
Mapletree Logistics Trust仓储6,44714.313.36.2169.6
Qingdao Port International Co Ltd服务5,97419.0NA57.044.4
Koninklijke Vopak NV仓储5,972-5.0-28.319.1-6.4
Mainfreight Ltd陆面5,54914.557.23.4400.0
Kerry Logistics Network Ltd综合5,39029.7-7.5-0.6142.7
Liaoning Port Co Ltd服务5,2823.0NANA-35.8
Aurizon Holdings Ltd陆面5,1531.5-4.028.111.7
Descartes Systems Group Inc/The服务4,9477.016.017.1160.1
Sinotrans Ltd综合4,79127.6NA8.332.4
Qube Holdings Ltd综合4,4390.8-10.711.359.7
Ryder System Inc服务4,406-4.84.78.642.0
COSCO SHIPPING Energy Transportation Co Ltd海运3,9299.2NA31.7-16.9
Hitachi Transport System Ltd陆面3,557-3.06.97.7106.9
SPS Commerce Inc服务3,36614.720.233.5228.2
Mitsubishi Logistics Corp服务2,647-6.70.61.521.3
Euronav NV海运2,110-16.9-24.924.417.6
Golden Ocean Group Ltd (*)海运2,019-12.4151.418.9198.9
Star Bulk Carriers Corp海运1,988-10.221.047.2419.2
Kintetsu World Express Inc综合1,62811.936.438.896.1
Golar LNG Ltd仓储1,396-3.365.640.3-19.2
Teekay LNG Partners LP海运1,3542.14.411.149.5
Echo Global Logistics Inc服务91025.617.17.448.8
Aggregate / median1,353,1136.816.07.2149.9

资料来源:彭博社,盛宝集团
* Peter Garnry 有持仓部分上述股票

网络复杂性和定价权提高股东回报

根据行业调查,受益于疫情期间电商快速扩张的推动,2024年全球物流服务市场规模将达到5000亿欧元。物流成本估计占收入的15%左右,因此,集装箱运费和最后一英里交货成本的涨价越来越快增加了零售商的成本压力,企业不得不提高价格将成本转移给消费者,通货膨胀压力增加。虽然企业在自动化、改进网络和计算机系统方面投入了大量资金,但物流成本占收入的比例仍保持在 15% 左右,表明该行业面对的降本挑战非常复杂。然而,正是物流行业的复杂性为这些物流公司提供了定价权,为股东创造了良好的盈利和回报。

我们的物流篮子自2020年3月底开始上涨了122%,轻松跑赢明晟全球指数,今年迄今这个篮子上涨了28%,除了波动剧烈的加密货币和区块链篮子之外表现最好的常规股票主题。过去一年来美国的个人收入增长超过16%,美国家庭完全有能力持续消费,我们预计物流服务的潜在需求将强劲。就股票估值而言,与明晟全球指数相比,该篮子目前的估值并不很高,该物流篮子未来12个月的远期市盈率的14倍,而明晟全球指数的这一估值为20.2倍。

我们预计电商将保持强劲增长,而由此带来的跨境物流业务也会是物流公司最重要的增长点。虽然规模较小的物流公司在市场上有自己独特的市场定位,但我们相信,最大幅的价值创造还是会发生在大型物流公司,因为高效的全球物流网络的价值大幅上升,企业当然愿意为这些服务支付溢价。我们认为,物流行业内部还会有兼并收购并购案的出现,因为该行业目前的分散度依然较高,兼并可以提高企业运营效率和定价权,最终可能会反过来影响公司和通胀。

关键风险:能源成本上升,电商增速放缓

这个篮子面临的主要风险是燃料成本和电商支出放缓。2021年8月的布伦特原油期货价格刚刚触及71美元/桶,表明能源价格和燃料成本有很大的上行压力。这对物流公司是风险,而风险到底有多大取决于它们能将多少风险转嫁到客户身上。自2020年11月8日全球开始接种疫苗之后,对电商增长还能持续多久的讨论一直不绝于耳,到目前为止,电商的收入增长依然维持在较快速度,然而一旦线下实体店全面开放,消费者恢复旧习惯,电商的增长速度会逐步放缓。更高的利率也会给物流公司的利润及其估值带来压力,因为这些公司对实体资产进行了大量的投资。

资料来源:盛宝集团

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