英伟达财报解读：生成式人工智能已达到“临界点”
Peter Garnry
首席投资策略师
本文要点：
- 英伟达超出预期：2024 财年第四季度收入同比增长 265%，超出分析师预期。25 财年第一季度指引也比共识高出 10%。
- 生成式人工智能被视为关键驱动力：英伟达首席财务官强调生成式人工智能是一个主要的增长因素，有可能带来持续的模型升级和更高的回报。
- 客户集中度高，盈利能力强：一家客户占英伟达营收的13%，公司净利润率高达55.6%，在大型科技公司种名列前茅。
- 市场影响：英伟达的强劲业绩可能会推动人工智能股票甚至更广泛的科技行业的反弹，但也可能会引发市场对未来盈利超预期以及潜在泡沫的担忧。
- 投资策略：投资者若想减少对美国科技股和英伟达的风险敞口，可以考虑能源、公用事业和消费类大宗商品等与英伟达相关性较低的行业。
英伟达几乎无视金融市场规律
周三的英伟达财报是本周最重要的事件，也是我们在周一的财报前瞻中强调的事件。尽管市场对英伟达财报抱有过高期望，但公司仍实现了超预期的盈利结果。我们从未在股票市场上看到过如此惊人的业绩，一家预计在未来四个季度将实现约 1000 亿美元收入的公司，却实现了 265% 的年收入增长率。
以下是我们的主要观点：
- 2024 财年第四季度收入表现强劲，同比增长 265%，25 财年第一季度收入指引为 240 亿美元，比市场普遍预期高出 10%。
- 首席财务官认为，生成式人工智能已经达到了 "临界点"，这是自生成式人工智能时代开始以来，英伟达对需求做出的最坚定的长期预测，是英伟达型号升级的关键驱动因素，也是推动更高回报的因素。
- 一家大客户占 2024 财年收入的 13%，意味着单个客户在短短一年内创造了 79 亿美元的计算机芯片收入。根据微软前几个季度积极增加资本支出的情况，我们认为这家大客户最有可能是微软。
- 本季度净利润率为 55.6%。在市值超过 1000 亿美元的科技公司中，还没有哪家公司能达到这样的净利润率。OpenAI联合创始人山姆·奥尔特曼 (Sam Altman) 似乎对亚马逊创始人杰夫·贝佐斯 (Jeff Bezos) 的名言“你的利润就是我的机会”深信不疑，他正计划创办一家芯片企业，与英伟达在人工智能芯片领域展开竞争。
- 未来几周，股市情绪将因这一结果而高涨，我们不能排除人工智能相关股票出现熔断情况，甚至更广泛的美国科技板块可能会延续其涨势。
- 这是英伟达连续第八次盈利超预期。这在预期方面形成了一个正反馈循环，这将使英伟达越来越难持续超出预期。
随着科技势头的持续，投资者应该开始考虑减少对美国科技的投资。想要充分投资股票且利用美国科技近期异常强劲涨势的投资者，可以以一种简单的方式降低投资组合风险。有三个行业与 英伟达的相关性较低，分别是能源、公用事业和消费必需品。投资者可以通过ETF增加这三个行业的风险敞口，轻松分散美国科技股的风险敞口。
在我们追踪的人工智能篮子中的 20 只股票中，有 15 家公司现已公布财报。最后一家公布财报的公司是 Adobe，计划于 3 月 14 日发布财报。人工智能增长浪潮，以及技术供应产业链的商业投资正在收入增长率中逐渐显现。如下图所示，这些人工智能相关股票的平均收入增长率正在反弹。
