投机股卷土重来，创历史新高
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
关键要点
- 美股创历史新高：受 4 月份 CPI 低于预期的影响，美联储降息预期升温，美股创下历史新高。信息技术、房地产和公用事业行业因其对利率变化的敏感性而涨幅显着。
- 日本和新兴市场更新：由于日元走强和预期的政策利率变化，日本股市表现不佳。尽管中国的顺周期政策推动了近期的反弹，但新兴市场的前景依然谨慎，墨西哥、巴西、印度、越南和印尼等国更受市场青睐。
- 投机股飙升，盈利亮点：投机性生物科技股和“泡沫股”受到追捧，表明市场情绪强劲。财报方面，腾讯、百度、京东和德国商业银行财报令人惊喜，而英伟达由于人工智能技术驱动的半导体领域的显着增长，即将公布的财报备受期待。
回到历史新高
美国股市本周重回历史新高，消除了 4 月份因投资者对通胀和政策利率“长期高位”的风险感到紧张而导致美国股市月内暴跌 5.5% 的不安情绪。周三公布的美国 4 月 CPI 数据意外下行，导致市场立即消化美联储在 12 月之前两次降息的预期，在 CPI 报告公布之前预期降息 1.5 次。通胀的明显胜利在股市中发挥作用，尤其是信息技术、房地产和公用事业板块走高，因为这三个板块对利率变化的敏感度最高。
日本股市是过去一周表现最差的地区，受日元走强的推动，市场继续消化美国和欧洲与日本之间政策利率差距缩小的影响。目前，市场预计日本央行将在 10 月 31 日的会议上将政策利率上调 20 个基点，而美联储预计将在 12 月的会议上将政策利率下调 50 个基点，从而将差距缩小 70 个基点。日元之所以对日本股市的走向如此重要，是因为日本股市指数中占比最高的股票大部分现金流来自日本以外的市场。
新兴市场的强劲表现得益于中国股市的反弹，而中国股市的反弹受到政府多项顺周期政策（包括房地产市场支持）的刺激。我们的观点是，投资者应该在新兴市场的国家层面上进行选择性投资，并且我们更喜欢具有积极的人口顺风和中产阶级复合动力的国家。因此，我们看好墨西哥、巴西、印度、越南和印度尼西亚等新兴市场国家。
下表显示了各地区与行业的长期实际回报预期。据此，投资者可以考虑超配欧洲，对美国和日本持中性态度，低配新兴市场。就行业而言，全球投资者应增持医疗保健、能源和金融股，同时减持房地产、公用事业和工业股。
投机主题卷土重来
本周，股市投机性较强部分也卷土重来，例如泡沫股票主题。这部分市场正在卷土重来，这告诉我们股市情绪正变得非常火爆，这通常是某种后期动量周期的迹象。美国股市在过去 29 周内上涨了 29%，几乎没有遇到什么挫折，这是动物精神重返市场的完美阐述。
半导体主题主要受到人工智能技术人气的推动，过去一周上涨 4.6%，延续了 5 月份的强劲涨幅，原因是台积电提供了强劲的资本支出指引，而苹果即将与 OpenAI 签署合作协议，以带来生成性技术iPhone 中的人工智能功能可能会进一步加速数据中心对 GPU 的需求。正如我们今年早些时候在一份股票报告中所显示的那样，通信服务、信息技术和医疗保健这三个行业的投资热潮非同寻常，其增长速度远远快于疫情前十年观察到的任何增长率。
收益观察：英伟达前景将主导科技股走势
本周，腾讯、百度和京东等中国公司的财报令人惊喜，而阿里巴巴则令人失望，因为这家前电子商务冠军正在激烈的中国科技领域竞争中落败。在美国，我们得到了两份截然不同的零售业财报，沃尔玛周四意外上调了其财年前景，而家得宝本周早些时候对可比收入增长令人失望，突显了与房地产市场相关的需求疲软。在欧洲，西门子和巴宝莉两家公司的业绩出现意外下滑，而德国商业银行则大幅上涨，凸显了欧洲银行业强劲的盈利趋势。
展望下周的财报，全球最有价值的半导体股英伟达将于下周三（盘后）公布 25 财年第一季度财报（截至 4 月 30 日），分析师预计营收同比增长 242% 至 246 亿美元，每股收益 5.53 美元，同比增长 533%。市场对本次财报的预期非常高，但考虑到台积电关于资本支出的信号，我们预计英伟达将超越甚至可能再次提高其前景。这是最受期待的一次财报发布，并将成为半导体股票走势的关键驱动因素。分析师对英伟达仍持压倒性乐观态度，一致目标价为 1,015 美元，较当前价格高出约 7%。
Snowflake 是另一只与人工智能相关的股票，也在下周三收盘后公布业绩。预计 25 财年第一季度（截至 4 月 30 日）收入 7.86 亿美元，同比增长 25%。随着公司优先考虑生成式人工智能支出而不是数据仓库，焦点将再次集中在产品销售的潜在意外下行上。