电动车行业“洗牌”，蔚来拟裁员10%，雷诺电动车业务将独立上市
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
摘要: 本文为对电动车行业内重点企业的跟踪报告。蔚来面临的压力逐渐增加，第三季度财报将成为中国电动车制造商的关键事件。在盛宝持续跟踪的 15 家汽车制造商中，特斯拉的市场份额持续下降。雷诺将于周三举行资本市场日，预计将公布其电动车业务安培（Ampere） IPO的最新进展。
蔚来在电动车市场受到挤压？
蔚来汽车面临的问题日益严重，其股价较 8 月初的盘中峰值下跌了 55%，公司表示正在考虑筹集股本，并裁员 10%，甚至几个部门的分拆也在考虑之中。公司从未实现过盈利，且由于电动汽车行业的进入门槛较低，行业内竞争日益激烈，使得以盈利方式实现快速增长越来越困难。
预计蔚来汽车将实现 23 财年收入 86 亿美元，24 财年收入 131 亿美元，但仍处于亏损状态。2021 年第一季度，蔚来交付了 20,060 辆纯电动汽车，而宝马交付了 14,161 辆，到2023 年第三季度，宝马交付了 93,931 辆，而蔚来仅交付了 55,432 辆。
投资者如果想了解电动车板块的投资机会，应认真思考投资电动汽车制造商是否是最明智的决定，或投资电动车产业链上的其他细分板块是否更有意义。此前发布的《全球电动车生态系统加速布局，这两个行业未来可期》对此观点进行了更深入探讨。
为什么特斯拉投资者必须了解终端市场份额
根据我们持续跟踪的 15 家汽车制造商，第三季度纯电动车交付量达到 170 万辆，同比增长 55%，2023年可能将成为纯电动车需求拐点。对特斯拉来说，第三季度的交付数据也反映出市场竞争正在加剧的现实，其全球市场份额从一年前的 31.4% 下降至 25.6%，且可能将在第四季度被比亚迪夺走市占第一位置。
为什么市场份额轨迹如此重要？因为2035年全球纯电动车市场的终端份额是特斯拉估值的关键参数。特斯拉目前的市值为 6820 亿美元，丰田的市值为 3030 亿美元，而丰田目前在 ICE（内燃机）领域的全球市场份额约为 10%，因此特斯拉维持当前市值基于以下不同的潜在情况：
从长远来看，特斯拉的市场份额至少达到20%（丰田当前份额的两倍），且整个汽车行业的盈利能力不会发生积极变化；
未来与丰田的市场份额相同，即 10%，但汽车生产的利润率提高；
到 2035 年或 2040 年，特斯拉成为前三大汽车制造商，但其他业务（如超级充电网络、能源存储和住宅太阳能模块安装）将为其带来巨大的市场价值。
雷诺关于 Ampere IPO的更新进展
雷诺首席执行官表示，在周三的资本市场日，公司将宣布其电动电动汽车业务安培（Ampere）IPO的计划。集团目标为获得约 8-100 亿欧元的估值，并希望通过 IPO 作为特斯拉在欧洲的替代品。就电动汽车渗透情况来看，雷诺是欧洲龙头汽车制造商之一，但其在纯电动车方面表现较差，因此我们暂未将雷诺纳入持续追踪的电动车板块的模型中。随着 Ampere 预计将于明年 4-5 月启动 IPO，我们可能会考虑将其纳入追踪标的池中。
目前，一些分析师认为Ampere IPO是错误的选择，而应分拆上市，因为IPO会稀释现有股东的股权。但无论如何，快速增长的Ampere需要大量资本来实现快速增长，这也会有一定的稀释作用。如果雷诺在 Ampere IPO 上取得成功，这将推动如大众和斯太朗斯等其他传统汽车制造商也将其电动车业务独立上市。