两极世界

Eleanor Creagh

澳大利亚市场策略师

摘要:  随着疫情的渐趋稳定,需求出现初步回升,不过,高频数据无法进一步走高,第二波疫情蔓延,中小企业接二连三的破产,然而与此同时标普500期货重回2月份高位,这些情况再次证明股市并非经济。在全球和澳大利亚,企业又重新开始增加岗位,但疫情的阴霾不散,失业率仍然高居不下。不少企业都表示利润率承压,并持续开展企业结构重组,表明失业潮远没有结束,对未来几个月的需求复苏可能造成负面影响。


尽管股市或高科技股的大幅反弹不能直接反映经济的基本面, 但经济本身还是受益于创纪录的货币和财政刺激政策。事实上,如果除去临时政府救助带来的影响,目前社会消费情况到底恢复得怎样无法准确衡量。也就是说,目前市场观察到的消费趋势可能对未来经济复苏的节奏没有什么实质性的借鉴意义,但目前市场的走势并没有反映出这种不确定性。

根据澳大利亚统计局,"2020年5月,澳大利亚在职成年人的平均周薪为1714美元(经季节性调整),比2019年11月增长了3.3%"。

澳大利亚的社福开支逐渐恢复,但政府的收入却持续减少,家庭收入也会下修,10月份澳政府会把JobKeeper就业援助计划将从每两周1500美元的付款减少到1200美元(兼职为750美元),JobSeeker计划也会从过去每两周1100美元的支票减少到815美元。因担心感染病毒,面对面服务是遭遇需求打击最严重的领域,但对经济整体的信心也萎靡不振,距离措施延长、失业担忧和边境关闭等因素也打压了居民消费意愿。需求问题将给企业带来很多问题,比如到到下半年和明年初,究竟是招人还是继续裁员,要不要申请破产还是开展重组。

与此同时,经济危机、刺激措施和资产市场复苏进一步加剧了贫富差距。 新冠病毒本身就对少数群体社区和社会底层人口影响更严重,政府应对危机的方式更是加剧了社会不平等和贫富差距,发达国家现有的"国家资本主义"或"公司社会主义"绝对有利于人口中的极小部分人群。

这种两极情况在资本市场也可见一斑。美国股市的密集度很高,上周标普500指数中,只有6%的成分股创下新高,但仍有20%的公司只徘徊在历史价格高位一半左右的水平。这场疫情加速了财富向消费股或垄断性明星科技股的转移。比如亚马逊,当今低增长、低利率的世界中缺乏替代的投资标的,导致微软、脸书、苹果和谷歌等长期盈利的科技股创下历史新高,但受疫情严重打击的中小企业则只能继续苦苦挣扎。

与此同时,标普500指数和纳斯达克100指数相继创下新高,尽管美国国会对第二轮财政刺激的辩论陷入僵局,又时值总统大选,但市场目前的走势就像是一个典型的平静夏季市场,成交量、波动性和流动性均偏较低。集中度高,交易势头正在减弱,空头头寸也已降至十多年来的最低水平。ASX 200指数逐渐走高,成长股继续领涨,但该指数仍未能冲破近期的交易区间。

正如我们之前所述,目前市场鲜有替代的投资产品,因此会带来一些交易或投机动作,两者相结合后可能会对风险资产起到支撑作用,近期价格的回调很可能只是市场长期上涨趋势的一个短暂休整。然而短期内,投资者风险情绪似乎已经充分释放,市场修正风险上升,尤其是美国临近总统大选。本周特朗普将在共和党全国代表大会的全部四晚发言,但价格行为仍是市场走势的主要推动因素,因为投资者已经抛开经济基本面,眼里只有一个由流动性驱动和政策刺激的资本市场。

堪萨斯城联邦储备银行本周的线上Jackson Hole研讨会可能预示未来是关键一周。 今年研讨会的主题是"展望未来十年:货币政策的影响"。美联储主席鲍威尔周四将发表主旨演讲,传达市场期待已久的美联储货币政策框架审议结果。虽然市场并不预计会有官方的政策宣布,但鲍威尔很可能在讲话中释放信号,提及美联储公开市场委员会对货币政策变化的看法及其新的通货膨胀目标。

7月份美联储公开市场委员会的会议纪要并未大篇幅提及收益率曲线控制,预示美联储近期没有计划尝试这一做法,同时意味着,美联储更有可能直接把前瞻性指引和平均通胀目标作为实现通胀目标的关键做法。

这可能包括承诺将联邦基金利率保持在近零水平,直到实际通胀水平达到、甚至最好超过2%的目标,美联储在额外增加了一个平均目标,即允许通胀在2%-4%的范围内波动,抵消通胀过去长期徘徊在2%目标以下的记录。 通过允许通胀暂时超出2%的水平,美联储发出一个明确的信号,即一定要把通胀维持在2%以上。 宽松的政策会直接影响到真实收益率和成长股,尤其利好因真实收益率暴跌的贵金属价格。

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