ASML财报:关注半导体长期增长
Peter Garnry
首席投资策略师
本文要点
- 订单暂时受挫:ASML 一季度业绩显示订单大幅下滑,导致股价下跌4%。然而,管理层重申了中期增长目标,强调尽管存在短期挑战,但仍具有长期潜力。
- 关注长期增长:尽管存在短期波动,但 ASML 仍受益于半导体在各种应用领域的日益普及。建议投资者关注人工智能、能源转型和芯片国产化等因素推动的长期发展轨迹。
- ASML 的竞争优势:ASML 保持技术领先地位、高进入壁垒、稳固的客户关系、全球影响力和垂直整合。然而,投资者应考虑周期性、客户依赖度、技术竞争、供应链中断以及监管/政治因素等关键风险。
订单暂时受挫
全球最大的先进计算机芯片半导体设备制造商 ASML 股价下降 4%,因为公司第一季度财报显示订单大幅减少至 36 亿欧元,而预期为 46 亿欧元。公司预计第二季度收入为 57-62 亿欧元,而预期为 65 亿欧元。管理层很快重申了在2022 年投资者日提出的中期目标,ASML 预测到 2030 年,全球半导体行业收入年化增长率为 9%。公司还表示,能源转型、人工智能以及 AR/VR 耳机将是最大的预期增长动力。
在第一季度财报中,公司还迅速指出,今年下半年的业绩将好于上半年。鉴于 ASML 的业绩记录,许多投资者对公司充满信心,并重申了 2022 年投资者日的预期,这意味着投资者可能会淡化第一季度业绩。昨日股价也较开盘价收复了一半以上的跌幅。
关注半导体行业长期增长
投资者应如何看待 ASML 第一季度业绩?从公司 1997 年以来的年收入数据可以看出,ASML 的业绩起伏明显。另外,ASML 的业务周期性在过去几年有所下降,特别是自 2013 年以来,半导体在许多应用中的采用率不断增加,稳定了增长轨迹。上图红色柱状图显示了分析师对公司 2028 年之前的收入预期。
2023 年收入将达到 276 亿欧元,今年只会小幅增长,然后到 2025 年增速将再次回升,预计收入将达到 362 亿欧元。今天第一季度业绩公布后,我们认为投资者应关注长期发展。随着世界更加互联,半导体正在集成到越来越多的物理应用中,本地计算能力需求随之加大。人工智能和能源转型将成为许多国家的关键技术目标,地缘政治碎片化的加剧将意味着芯片将更加国产化。因此,巨大的资本支出浪潮正在兴起。
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ASML 的竞争优势
ASML 的成功以及股东的未来回报将依赖于 ASML 维持其行业竞争优势的能力。我们列出了 ASML 的五个主要竞争优势:
- 技术领先:ASML 在研发方面投入巨资,不断创新和开发尖端的光刻系统。公司设备采用极紫外光刻 (EUV) 等先进技术,能够生产更小更强的芯片,使公司相对于竞争对手具有显着的技术优势。
- 高进入壁垒:半导体行业需要大量的资本投入以及复杂的技术知识。ASML 的专有技术、专利和深厚的行业认知为潜在竞争对手设置了较高的进入壁垒,从而巩固了其行业地位。
- 客户关系:ASML 与全球主要半导体制造商有着密切的关系。这些长期合作伙伴关系建立在信任、可靠以及根据客户具体需求提供最优质设备的能力之上。强大的客户群为 ASML 提供了经常性收入来源以及在获得新合同方面的竞争优势。
- 全球影响力:ASML 业务遍及全球,在美国、欧洲和亚洲等主要半导体制造地区开展业务。全球布局使公司能够有效地服务多元化客户群,并适应区域需求和行业趋势的变化。
- 垂直整合:ASML 的垂直整合战略包括收购 Cymer 和 Carl Zeiss SMT(24.9%的少数股权)等公司,使其能够控制半导体制造工艺的关键领域。通过拥有整个光刻供应链的关键技术和专业知识,ASML 可以优化产品性能、质量和可靠性,从而加固在半导体行业的竞争优势。
需要考虑的主要风险
尽管 ASML 拥有较强的竞争优势,但投资者也应该考虑可能对公司业务产生负面影响的风险因素,包括:
- 半导体行业的周期性(上方公司历史收入图显示了这一点)。
- 对少数大客户的依赖。
- 技术风险,尤其是中国设备制造商未来可能成为强有力的竞争对手,正如汽车行业那样。
- 供应链中断是一个主要风险,因为可靠且廉价的零部件获取对于 ASML 的生产至关重要。
- 监管与政治风险,ASML 被视为全球人工智能芯片生产的关键瓶颈。中美之间的贸易摩擦还延伸到了人工智能芯片技术领域,美国政府已推动荷兰政府对针对中国市场的 ASML 机器实施一些出口管制。