IPO观察：走近美团点评
腾讯参与投资的美团点评是一家总部位于北京的科技创业公司，集欧美团购平台Groupon、Uber Eats和Yelp功能于一身，它的业务如此庞大，因此已无法再在业务层面找到一家与之相似的公司了。目前美团已经递交香港IPO申请。该公司上市的全部细节尚未公布，但有传言称，美团香港IPO定价区间为60-70港元，发售4.8027亿B类股，估值达500亿- 550亿美元。美团计划9月13日完成IPO定价，9月20日正式上市。
美团是中国O2O（线下到线上）服务业的领头羊，搭建了从理发、修指甲和按摩到购买电影票、送餐和酒店预订等一系列服务，创建了一站式超级应用程序。
2015 - 2017年，美团营收增速抢眼，达到744%，但尽管收入以惊人的速度增长，该公司却仍然尚未盈利。2017年，美团营收增加至339亿元人民币（合52亿美元），较上年同期增长161%。招股书显示，去年，该公司亏损额高达189.9亿元，对可转换可赎回优先股、基于股票的补偿费用和其他项目调整后，净亏损仍达28.5亿元，这大约是2016年总亏损额的一半。目前，美团运营亏损呈下降趋势，如果该公司新用户数得以快速增长，顶线增长也同样加速上扬，那美团就有望扭亏为盈。
鉴于美团尚未盈利，用传统指标评估美团显得困难，估计其今年的营收可能增至100亿美元，维持至今年4月的营收增速。美团目标估值500-550亿美元，因此该公司的估值是其2018财年营收的5.1倍。反观阿里巴巴，其也有线上外卖服务（饿了么），其企业价值和2018财年营收的比率为10.05。
再来看看携程，这是中国最受欢迎的线上旅行社，也是美团在旅游服务行业最大的竞争对手，其企业价值和2018财年营收的比率为4.9。必须指出的是，携程和美团的旅游服务业务都实现了盈利，而且增长迅速；阿里巴巴去年的营收增长了61%，同时保持盈利。
2018年4月，美团月活跃用户（MAU）数达到2.9亿，去年生成了58亿多笔交易，交易总额超过3570亿元；而阿里巴巴月活跃用户数达5.76亿，2018财年交易总额超过5万亿元。以此来看，两者之间的估值差似乎是合理的。
美团的问题在于其外卖业务，该部分占其占三分之二的营收。这部分业务是最“烧钱”的一块，且利润率较低，仅9%。根据美团招股说明书披露，截至2018年4月的4个月中，每日平均送餐量达1410万笔。在此期间，外卖业务营收为97亿元人民币，但营收成本达87亿元人民币。平均成本/外卖业务成本为5，总营收/外卖业务营收为6。
外卖业务属劳动密集型行业，竞争激烈，因此在不失去客源的前提下，提高价格或上调配送费用均是不可取的。
外卖业务方面，美团面临着来自阿里巴巴投资的饿了么的激烈竞争，而其他竞争对手如百度，已经由于价格战而被挤出了市场。据iResearch的数据显示，今年早些时候，饿了么宣布计划投资30亿元人民币，以和美团争夺中国1.3万亿美元食品零售和服务业市场的大部分份额。事实证明，这种抢夺市场份额式竞争代价高昂，而且会继续削弱利润率，因为市场和吸引新用户所需的支出仍将居高不下。
此外，留住用户的成本较高，2017年，美团在促销和补贴上的支出高达42亿元人民币。
美团的旅游和酒店业务带来的利润则要高得多，营运利润率为88%。该项业务与Groupon业务类似，用户可以购买按摩、修指甲等服务的优惠券，以及预订酒店和其他旅游相关服务。
美团希望成为中国消费者一站式购物平台，满足他们的各种需求，因此它旨在将使用外卖服务的用户转化为利润率较高的业务的用户。根据招股说明书披露，80%预订旅游服务的用户是通过美团app从外卖业务转化过来的。这对于该公司通过其他业务来抵消外卖业务的低利润率，是具有说服力的。中国对旅游和旅游业的需求不断增长，从长远来看，美团将从中受益，尤其是考虑到这部分营运利润率较高。
中国公民出国旅游的人数估计在未来五年达到2.3亿，较2017年的1.3亿增加，加之线上服务需求日益增长，这将长期利好美团的酒店和旅游预订业务。
不过，从其他指标来看，又有点不妙：去年，美团每位用户的交易额仅上升了26%，表明虽然用户活跃，但他们实际上不会增加多少消费。此外，每位用户每年的交易均量仅为18.8次，这意味着平均每2.7周消费一次。
虽然美团有巨大的上升潜力，但该行业竞争激烈，要扩张就会有挑战，因为中国线上消费服务业增长迅速。当然，美团也具备提高盈利能力的增长潜力，但很可能与此同时，为了扩大用户群，也要承担巨额的营销成本。
此次IPO将为美团提供资金，使其在日益壮大的中国电子商务行业内展开竞争，并使用户数以同样快的速度增加，且保持业务增长，这是美团通过规模经济实现最终长期盈利的必要条件，因为营收增速届时将超过营运成本增速。
美团投资者需要关注极端顶线增长，并等待公司实现扭亏为盈。