通胀阻击战已经开始
Althea Spinozzi
固定收益策略主管
摘要: 继昨天的美联储公开市场委员会（FOMC）会议后，我们预计在高通胀和美元流动性整体收紧的推动下，美国收益率曲线将会在下一年继续走平。如果联储12月要加息，原因还可能是债务上限暂停导致美国财政部增发国债，从而进一步收紧市场流动性。短期来看，长期利率仍有下降的可能，然而随着央行准备加息，长期利率在更长时间逐渐走高。市场预期英国央行今天将加息，然而，由于有迹象表明市场对加息的预期可能过高，因此英国国债收益率有下降空间。
FOMC会议要点总结：美债收益率曲线趋平不可避免。
我们可以将昨天FOMC会议总结为三点：
- 通货膨胀仍然是暂时的。
- 通胀与就业联动：在经济达到充分就业之前，美联储不会加息。
- 购债缩减计划已经开始，但这并不意味联储会马上加息。
以上内容足以稳定市场，并将焦点转移到即将发布的就业报告上，包括明天将发布的非农就业报告。
尽管市场反应平淡，但FOMC声明发布出现了一些重要动态，比如盈亏平衡利率开始上升，这意味着购债缩减不仅不足以抑制通胀，而且可能继续带来价格压力。鲍威尔在新闻发布会上成功打太极，称将根据未来经济状况调整购债缩减步伐，但同时联储也对加大缩减规模持开放态度。
要想充分了解美联储货币决策对债券市场的影响，投资者需要理解债务上限的意义。
在债务上限暂停或提高之前，美国财政部无法通过发行国债来增加其一般账户。然而，一旦国会取消债务上限，预期美国国债将增加国债发行。加之缩减购债规模，更多债券发行会收紧流动性，造成利率上行压力。
因此，我们预计利率会逐渐走高，随着失业率下降，美联储可能加快退出购债计划，市场可能会预计美联储会今早加息。加息预期提前、缩减购债规模以及债务上限暂停三重因素加剧看跌债券情绪，会推高长期国债利率。
因此，我们认为收益率曲线在 2022 年之前会逐渐趋平，短期收益率将比长期收益率上升得更快。然而，正如我们本周发布的文章《固定收益市场：未来一周展望》”中所述，短期内长期收益率仍有下降空间，追踪20年以上美国国债的安硕ETF TLT显示，空头净额目前处于历史新高，面临轧空的风险。
英国央行：加息决议可能不如市场预期
英国央行今天可能会宣布加息，但不会按照市场预期的方式出牌，可能会导致英国国债收益率曲线出现意外的牛陡走势。
到目前为止，市场对英国加息幅度和时间预期要强于美国。此外，目前英国国债收益率曲线仍然相当平坦，30年期和10年期国债收益率之间的利差为 14 个基点，因此接近倒挂。央行不太可能愿意冒收益率曲线倒挂的风险，而且要所有参与决议的成员都认同如此激进的加息步伐几无可能。
假设英国央行今天的加息决定无法得到共识，未来加息决议得到的支持可能更少，从而影响当前的市场预期。这可能会引发整个英国国债收益率曲线的强劲反弹。然而，收益率曲线的前半部分可能受益最大，2年期英国国债收益率可能跌破0.60%的支撑位，并测试0.51%的新支撑位。