债市观察：房间里的大象
Althea Spinozzi
固定收益策略主管
如果上周还是在圣特罗佩55俱乐部悠闲地享受着夏日假期，啜饮着桃红葡萄酒，那本周就是回到办公室重返工作，承受着三大央行带来的冲击：日本央行、美联储和英国央行。
办公室大开着空调，至少可以让我们心存感激，此外，周二的日本央行会议也不禁让许多投资者考虑，是不是应该再开一支桃红葡萄酒，来庆祝一下依然继续的狂欢，因为与上周相比，日本央行的政策调整变化并不大，美联储也按兵不动，估计英国央行也掀不起大浪。
日本央行决定不跟随其他央行实行紧缩政策，并再次强调了日本经济与美国经济周期不相关联的事实。该行还表示，它将采取一切必要的措施，但最重要的是要实现2%的目标通胀率。
事实是日本离这个目标还很远。日本央行不得不将2019年通胀预测调整至1.5%，这表明日本央行仍将实行过度宽松的货币政策很长一段时间，并且在2020年之前不会进行重大调整。
这次日本央行有所改变的是，面对市场渴望的眼神，行长黑田东彦表示：日本央行允许10年期日本国债收益率在正负0.1%的两倍范围内波动。他表示，这些措施应会增强债市功能，最终将支持进一步扩大量化宽松，这意味着他将继续实施宽松政策并等待经济复苏。
这一调整已经引发了日本债券市场波动；周二，10年期日本国债收益率跌至0.5%，而周三徘徊于0.1%上方，这还是一年来首次跌至该位置，这一走势无疑会给美国信贷带来压力，并可能加快美债收益率曲线倒挂步伐。
这对美国国债和以美元计价的债券来说意味着什么？
日本央行的决定不仅对日本非常重要，而且对于全球整体债券市场来说都意义非凡，因为日本资金在美国市场占重要地位，而日本央行货币政策生变，可能意味着投资于美国的一些资金或将回流日本。
由于日本央行货币政策在周二会议上没有出现太大调整，我们可以预期日本的实际货币将继续大量涌入美国市场，尤其是当日本养老基金继续大量投资长期债券（未来它们将必须和支出相匹配），美国较长期债券可能将承压。
美国市场一直是日本投资者最喜爱的国际市场之一，因为它满足了他们规避风险的需求，而美国国债历来被视为避风港。然而，过去几年里，这发生了一点变化，日本投资者开始将部分资金从美国国债撤出，因为他们意识到美联储的鹰派政策可能会令这些债券贬值。
目前，日本资金发现了更好的投资标的：美国公司债和美国股票，这两类资产继续上扬，并相较于美国国债提供了更高的收益。
虽然日本资金撤出美国国债是个好消息，因为这可能有助于美债收益率曲线变陡，但坏消息是，投资者一直在抛售短期债，以便能够将资金转移到其他资产，从而导致美债曲线更为大幅扁平化。
我们已多次提到，虽然美债收益曲线倒挂不会导致经济衰退，但通常会在经济衰退之前发生，且历来都是预示美国经济衰退的最佳指标。
今天值得投资者关注的是特朗普总统对美联储会议声明的反应。特朗普最近评论称，他对于美联储的加息决定并不感到开心，尽管后来他又立马改口称，他很在意美联储的言论，许多人怀疑这位嘴炮总统可能又会向美联储开炮，又会抨击美联储声明不合他的意。
由于全球央行的资产负债表仍然非常庞大，债券市场仍非常紧张货币政策方面的调整。尽管日本央行政策不能改变全局，但它会给美国信贷进一步施加压力，并可能加速美债收益率曲线扁平化。
我们预计，年底之前，美债收益率曲线将明显趋平，但我们仍看好美国的投资级债券。