宏观观察：五张图证明中国又在“放水”
Christopher Dembik
Head of Macroeconomic Research
面对美国挑起贸易战、中国房地产价格下跌以及中国经济增长可能放缓，中国政策制定者需要转向宽松的刺激性货币政策。以下五张图表明，中国正在实行宽松政策。
信贷冲量
中国的信贷冲量仍在收缩，占GDP比重为-1.9%，但正从2010年以来最低点缓慢扩张。很有可能它会以比我们想象的更快的速度回归正值区域。中国即将实施更多的宽松政策；放宽流动性，让人民币贬值只是第一步。下一步可能是实施更积极的财政政策，旨在促进基础设施投资，并像2015年第二季度那样大幅放缓地产调控。
信贷冲量与房价
中国房地产比其他任何经济领域都更重要，因为它代表着大约50%的中国投资和将近50%的中国GDP，这意味着它对全球GDP增长有着至关重要的影响。
自今年年初以来，中国一线城市房价下降幅度最大，从百分比变化来看，价格下降到了负值；二三线城市降幅则较为温和。由于中国人民银行放松货币政策，且信贷冲量上涨，刺激房地产价格上涨了三个季度，我们基本可以肯定2019年中国房地产市场将出现复苏，从而提振中国经济增长。
上海银行间同业拆放利率
人们普遍预计，进一步释放流动性，意味着利率将下降。2015年，中国决定大幅放缓对房地产市场的调控时，Shibor利率（上海银行间同业拆放利率）就曾出现下跌，未来或将再次上演这出戏。
中国人民银行向商业银行贷款
另一个表明中国正在重新刺激经济的迹象是：6月，中国人民银行向银行系统注入的资金量再度增加（总值达到7.7万亿人民币），4月曾出现下跌，5月出现企稳。
中国投资
自2016年以来，中国政府主导的投资大降，而私人投资略有反弹。面对当前贸易战的冲击，中国可能会采取更加积极的财政政策，重点是增加中央和省政府的支出，特别是对大城市的基础设施投资，这基本上不会产生什么副作用。下半年中国可能就将实行该措施。
这不是去杠杆化进程的结束，而是面对当前经济增长放缓和贸易战带来的挑战而采取的防御措施。