宏观观察:五张图证明中国又在“放水”

Macro

Christopher Dembik

宏观分析主管

面对美国挑起贸易战、中国房地产价格下跌以及中国经济增长可能放缓,中国政策制定者需要转向宽松的刺激性货币政策。以下五张图表明,中国正在实行宽松政策。

信贷冲量

中国的信贷冲量仍在收缩,占GDP比重为-1.9%,但正从2010年以来最低点缓慢扩张。很有可能它会以比我们想象的更快的速度回归正值区域。中国即将实施更多的宽松政策;放宽流动性,让人民币贬值只是第一步。下一步可能是实施更积极的财政政策,旨在促进基础设施投资,并像2015年第二季度那样大幅放缓地产调控。

信贷冲量与房价

中国房地产比其他任何经济领域都更重要,因为它代表着大约50%的中国投资和将近50%的中国GDP,这意味着它对全球GDP增长有着至关重要的影响。

自今年年初以来,中国一线城市房价下降幅度最大,从百分比变化来看,价格下降到了负值;二三线城市降幅则较为温和。由于中国人民银行放松货币政策,且信贷冲量上涨,刺激房地产价格上涨了三个季度,我们基本可以肯定2019年中国房地产市场将出现复苏,从而提振中国经济增长。

上海银行间同业拆放利率

人们普遍预计,进一步释放流动性,意味着利率将下降。2015年,中国决定大幅放缓对房地产市场的调控时,Shibor利率(上海银行间同业拆放利率)就曾出现下跌,未来或将再次上演这出戏。

中国人民银行向商业银行贷款

另一个表明中国正在重新刺激经济的迹象是:6月,中国人民银行向银行系统注入的资金量再度增加(总值达到7.7万亿人民币),4月曾出现下跌,5月出现企稳。

中国投资

自2016年以来,中国政府主导的投资大降,而私人投资略有反弹。面对当前贸易战的冲击,中国可能会采取更加积极的财政政策,重点是增加中央和省政府的支出,特别是对大城市的基础设施投资,这基本上不会产生什么副作用。下半年中国可能就将实行该措施。

这不是去杠杆化进程的结束,而是面对当前经济增长放缓和贸易战带来的挑战而采取的防御措施。

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