美国数据疲软，市场乐观情绪升温，金银反弹
Ole Hansen
商品策略主管
关键要点
- 美国CPI以及零售销售疲软使得黄金白银获得新的提振
- 白银周三创下 11 年来收盘高点，略高于 30 美元区域的关键阻力位
- 关注各国央行及其购买黄金的政治动机是否会提升其支付创纪录价格的意愿
周三，美国 4 月份 CPI 环比走软，令黄金和白银获得新一轮提振，此前连续三个月的上行意外降低了美国的降息预期。此外，美国经济正显示出放缓迹象，包括GDP增长放缓、PMI收缩以及消费者信心低迷导致的零售销售疲软在内的重要数据均支持美联储采取相对鸽派的立场。
黄金交投于一个月高点附近，而白银在周三创下 11 年收盘新高，铂金在经过一年的横盘震荡后走高。两者均受到工业金属飙升的支撑，尤其是铜，在对冲基金和实物交易商在纽约商品交易所期货市场持有空头头寸后，铜价被挤压走高。通胀高企（注意，所谓的超级核心指标仍停留在 5%附近，而 6 个月年化核心 CPI 为 4%）与经济数据疲软可能会继续支撑贵金属需求。
一旦降息周期最终在今年晚些时候开始，黄金可能会受到 ETF 投资者的追捧，其中许多投资者自 2022 年利率周期开始以来一直是净卖家，这一过程有助于提高持有无息黄金相较于美国国库券的成本，目前美国国库券的 12 个月回报率高于 5%。
我们维持对金属投资的积极前景，以下驱动因素仍然是重点：
- 俄乌及中东地缘政治风险仍发挥支撑作用。
- 中国的零售需求强劲。
- 在地缘政治不确定以及去美元化的背景下，各国央行的需求持续存在，尤其是黄金能够提供其他资产可能无法提供的安全与稳定。
- 主要经济体（尤其是美国）的债务与 GDP 之比不断上升，引发了市场对债务质量的担忧。换句话说，美国国债收益率上升并不一定对黄金不利，因为这提高了市场对总体债务水平及其可持续性的关注。
- 此外，市场焦点正从降息预期下降产生的负面影响转向通胀前景重新加速产生的支撑作用。
在近期再次出现的浅层盘整阶段，黄金一直设法保持在技术水平之上，否则可能会引发管理资金账户的多头清算，目前期货市场上的投机性多头持仓较多。
虽然逢低买入动力将为黄金市场提供支撑，但问题是当前的势头是否足以迫使金价创下新高。我们认为需要一些耐心，尤其是考虑到投资者可能需要更多时间来调整和适应当前的高价位。这包括各国央行、2022 年以来的主要买家，及央行购买黄金的政治动机是否会提升其支付创纪录价格的意愿。此外，白银也值得关注，一旦突破 30 美元区域，白银可能会获得新的顺风。
与黄金一样，白银经历了长达一个月的盘整期，随后工业金属板块的飙升支撑了近期反弹至 29.85 美元至 30.00 美元之间的绝对关键阻力区域。由于白银已创下 11 年来的最高收盘价，一旦突破，目前持有较小期货净多头头寸的动能基金可能会做出进一步反应。金银比衡量黄金与白银相对价格，目前交易价格低于 81 盎司白银对 1 盎司黄金，低于 1 月份 92 上方的峰值，但仍高于 78.50 和 76 的支撑位。