盛宝第三季度展望：快速远走的列车

香港，2022年7月5日 – 网上交易和投资专家盛宝金融(香港)有限公司(“盛宝金融”)今天发布了2022年第三季度全球市场展望报告，报告涵盖关于股票、外汇、货币、商品和债券的交易理念，以及一系列对客户投资组合有重要影响的核心宏观主题。

通胀将证明现在的情况是一列快速远走的列车，央行只能从后面追赶，直到经济陷入严重衰退

盛宝首席经济学家兼首席投资官 Steen Jakobsen 表示：“通胀预期正在快速上升并推动第二轮通胀效应，这将促使各国央行进一步收紧政策，甚至超出他们或市场目前的预期，直到这快速远走的列车被控制，而这很可能使我们陷入深度衰退。”

“这使我们需要在 2022 年第三季度寻找下一个宏观政策变化及应对措施。鉴于政策选择要么是更高的通胀，要么是深度衰退，政治上的答案可能是直接或间接指示中央银行将通胀目标从 2% 上调。从这个角度看，这有望意味着减少一点紧缩，但负实际利率或金融压抑现在是一个真正的政策目标。在调高利率去压抑需求中，能控制火候至恰到好处并不容易，尤其舆此同时，政府又通过电力、供暖、汽油和食品的补贴计划来照顾弱势群体的需求。这些政策都没有解决经济失衡问题，无论美联储的通胀目标是 2% 还是 3%，都没有能够创造更多的廉价能源。”

“显而易见的是，政治体系将支持通胀的’软选择’，其中主要的当务之急是金融压抑以保持主权资金充足，并通过通胀降低公共债务的实际价值，这正是通胀将继续结构性上升的原因。第三季度及以后将更清楚地展示出，在新周期中，政治主导地位比货币紧缩更优先，货币紧缩将永远在后面追赶。”

中国：新发展模式的列车两年前离开车站

从今年冬天到明年初，中国前进的道路可能会崎岖不平，因为它似乎有意阻止新冠病毒的任何广泛死灰复燃，又因种种考虑而未能开展更大规模刺激经济措施。能源、工业金属和谷物的长期牛市正在恶化中国的贸易条件，并将给中国的贸易平衡、GDP 增长和企业的营业利润率带来负面压力。尽管如此，我们看到中国的长远目光是继续推动有序地将其经济从世界工厂时代转变为以高科技为主导、自力更生的“双循环” 新发展模式。

盛宝金融大中华区市场策略师黄永辉表示：“大部份的刺激措施已经推出，包括货币政策、财政政策、放松对房地产行业的打击以及提高互联网行业监管的能见度等方面，但其幅度和速度将被较为克制。中国当局可能会消除一些笼罩在互联网和电子商务巨头监管中的不确定性，然而，大幅度放宽监管是不太可能的。中国为稳定经济和控制失业率而采取的阻力最小的方向是基础设施支出。“

“政策上相对宽松、市场仓位和股票估值不高可能意味着中国股市在第三季度的表现有机会优于其他主要市场。在接下来的几个月里，投资者可能会受益于股市间歇的反弹。然而，中国仍处于向新发展模式转型的过程中，面临贸易条件恶化、全球金融环境趋紧、全球经济放缓的冲击，加上疫情防控面临不确定性，中国股市可能仍处于熊市，长线投资者在增持时应该维持耐心和谨慎。”

股票：有形资产和盈利增长是赢家 
 “这次V型复苏已经不会实现了。在过去的六个月，市场情绪发生了前所未有的大转变。鉴于目前的前景和利率水平，MSCI World 的股票估值应该低于平均水平。全球公司的收益已经从 2021 年第二季度的峰值下降了 10%，第三季度的公司盈利展望并不乐观。” 盛宝股票策略主管 Peter Garnry说。

“美国股市正式进入熊市，但最大的问题是，底部在哪？我们的猜测是，标准普尔 500 指数将从峰值回调 35% 左右，可能需要 12 到 18 个月才能触底，这意味着今年晚些时候或 2023 年上半年才会见底。在押注于投机性成长型股票、方舟投资基金、特斯拉和加密货币的新一代投资者完全投降之前，熊市不会结束。“

“在目前投资环境，直到股市下跌至触底前，大宗商品和军工股是我们预计将继续表现良好的两个主题。有形资产是赢家，但房地产是唯一例外。多年的低利率加上美国和欧洲许多城市地区的供应紧张，过去一段日子将房地产价格推到了很容易因加息而面临下跌的境地。”

大宗商品：石油巨头缺乏投资意愿

第三季度，俄罗斯有多大意愿结束乌克兰战争、中国经济增长能否复苏、美国加息的力度和速度，以及价格上涨破坏需求的可能性，将有助于为 2022 年下半年定下基调。

“我们维持看涨黄金，考虑到全球金融市场持续动荡的风险，因为向更高利率环境的过渡会对公司和个人造成影响。我们维持在第二季度的预测，即黄金和白银在第二季度经过一段时间的调整后，将在今年下半年走高，黄金将创下历史新高。” 盛宝大宗商品策略主管 Ole Hansen说。

“石油巨头充斥着现金，而投资者普遍对投资新发现的兴趣不大，这是能源成本可能在未来几年保持高位的长期原因。我们预计第二季度能源市场的调整最终可能是短暂的，最有可能的结果是长期高价的风险。不能排除短暂回到 2008 年创纪录高位的可能性，但总的来说，我们认为夏季需求旺季的另一边出现的一些新需求疲软应该会使价格限制在 100 美元至 125 美元的广泛范围内。”

“虽然预计转型至低碳能源将对许多关键金属产生强劲且不断增长的需求，但中国的经济前景仍是主要的未知数。铜价在一年多的区间内波动，在最终重拾长期上升轨迹之前可能先跌破。考虑到这一点，我们在进入第三季度时对铜价持中性态度，这意味着应该维持现有持仓，在直到价格突破 4.65 美元，发出重新上涨信号前，或跌破3.5美元前，不要增持。”

外汇：为什么美联储永远追不上，是什么让美元走低？

美元飙升与美联储进一步收紧政策稳定重新定价呈现相关性。美元只会在经济陷入衰退或市场意识到美联储永远无法赶上通涨之后，才会见顶并开始显著回落，因为后者将威胁到美国国债的稳定性。

“我们认为，在这个周期中，美元走强的主要驱动力是美元的全球储备地位，以及美国通胀压力要求美联储继续收紧政策这一简单的方向性事实。这会影响市场情绪和全球金融。如果是这样，那么只有在经济现实最终陷入困境时，美元才会开始转向，从而通过需求引发的衰退充分扭转通胀。” 盛宝外汇策略主管John Hardy表示。

“如果中国对其出口的需求仍然处于观望状态、乌克兰战争继续进行以及美国继续收紧全球流动性，欧元将很难反弹。英镑在同一条船上，鉴于该国极端的供给侧限制以及能源进口价格高企加剧了巨大的外部赤字，很难想象英镑的上行情景。 ”

“如果中国在本季度或下一季度采取行动削弱离岸人民币，离岸人民币可能是最值得关注的货币，它是市场波动的重要潜在新来源——也可能有助于结束美元走强。”

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