本周图表：剖析通胀难题
Christopher Dembik
Head of Macroeconomic Research
摘要: 我们的“宏观图表面面观”栏目精选Macrobond的关键数据图表，为您深入剖析解读图表。
疫情发生后，最引人关注的宏观经济指标可能通货膨胀了。美国8月份通胀意外上升，加剧了市场担忧，由于极其宽松的货币政策，通胀可能会在中长期脱轨。美国8月CPI上涨0.4%至1.3%，刨除食品和能源成本的核心CPI上涨0.4%至1.7%。可能最关键的是，克利夫兰联储中值CPI月率（通常被认为是更准确的通胀趋势指标）也上涨了0.3%至2.7%。通胀压力主要来自于少数几个类别的产品，尤其是缝纫机及其供应品方面（月度+15%），而住房和城内公共交通的持续下行压力依然存在。然而要说最近的通胀上扬就会导致经济过热还为时尚早。过去几个月我们发现，疫情造成了消费习惯的改变，导致许多数据无法反映真实的经济情况，这个问题也同样出现在了通胀上。我们认为，目前的CPI测算无法对构成通胀的要素进行准确加权和测量，现阶段来看，CPI只能用来观察疫情是如何改变消费者行为的，尤其是在看消费者的耐久消费和服务消费是分别如何变化的，例如，我们目前可能更倾向在家就餐，减少交通和外出就餐的花销，所以超市里一些食品价格会出现上涨。我们认为还有一个不用过分担心通胀的原因是通胀预期仍然稳定。目前市场预期当年的年通胀率内为1.9%，10年的平均年通胀率只有2.1%，投资者密切关注的未来5年通胀预期为1.9%（见下图）。当然，长期来看通胀还是有过热的可能，但目前来看，最新的通胀和远期数据均显示目前我们还没有进入高风险区域。