COT：投机者押注2021年大宗商品价格将继续上涨

本文总结了截至12月8日投机商在大宗商品、外汇、债券和股指期货期权头寸的变化。本周市场受到疫苗和美国刺激方案出台预期的影响，股市继续走高，美元延续弱势。大宗商品价格走势各有千秋，农产品出现获利回吐，天然气价格重挫，原油、燃料制品、贵金属和工业金属纷纷走高。

大宗商品

受大豆、小麦、可可豆和牛畜投资者获利回吐影响，彭博大宗商品指数收低1.2%，天然气价格暴跌16.7%。这些价格变化导致24种主要大宗商品的净多头仓位下降3%至230万手口，已非常接近2017年2月240万手口的记录。这清楚表明，随着再通胀交易逐渐活跃，美元持续走弱，投机商预测2021年大宗商品会有更多表现。

较2017年和2018年相比，目前的投机商仓位分布更为广泛，除了CBOT小麦，其他商品都是净多头头寸。2017年2月净多头头寸仓位升至历史高位，其中有56%都来自能源板块，而目前这一比例已经降至42%。

能源: 布伦特（+27000手）和WTI（-1600手）总共有60.2万手净多头头寸，创下一月以来新高。此后，布伦特价格接近50美元/桶位置，虽然目前全球仍深陷疫情，交通尚未恢复，但市场仍然预期，随着疫苗的逐步推广，明年经济会显著复苏。由于美国今年经历暖冬，天然气需求骤降，价格暴跌16.7%，多头头寸减少26%。

金属: 黄金此前守住了1800美元/盎司的重要关口，随后持续反弹，连续两周处于净多头头寸。19000手的多头头寸中，大部分都是新买入，这也解释了上周金价先抑后扬，在未能守住1850美元/盎司后，上周三收盘时下跌45美元/盎司。铂金已经延续了第五周净买入，在这段时间内，铂金的价格表现超出黄金17%。

同时，白银的投机商已经连续四周维持在接近43000手的净多头头寸，因此白银价格反应有限，当周收涨3%。高品位铜价在本周初一直横盘整理，随后冲上七年新高，净多头头寸上升5%至90400手，已经相当接近2个月前创下的91600手记录。

农业: 农产品已经连续第二周出现广泛但相对小幅的抛售行情，多头头寸减少58000口至100万手，其中大多数都是来自大豆系产品和蔗糖。目前只有CBOT小麦的空头头寸大于多头，在美国农业部发布《世界农业供需评估》以及俄罗斯宣布出口税和配额政策后，农产品在当周末走出强势反弹行情。 

外汇

截至12月8日当周，由于兑欧元汇率和彭博美元指数创下自2018年4月以来新低，美元持续走低，美元空头仍是赢家。美元大跌主要是由于市场对疫苗问世的乐观情绪，金融市场预测2021年全球经济将实现复苏，美国以外市场的投资机会更好。

因此上周美元兑10种国际货币市场（IMM）外汇期货空头数量增加14%，美元指数空头升至307亿美元，创下10周新高。在37亿美元的净空头头寸中，大部分都来自于美元兑欧元，欧元净多头增加12%至156429口（196亿欧元），而另一部分有些出人意料的空头头寸来自英镑，虽然本周英镑收低，但仍有13609手净买入，为英镑三个月以来首次出现净多头头寸。

瑞士法郎、墨西哥比索和俄罗斯卢布上周均遭到净卖出，而日元的净多头头寸则达到48166手，创下四年新高。

金融类标的

美国商品期货交易委员会（CFTC）和针对布伦特原油和粗柴油的欧洲期货交易所（ICE）会于美东时间每周五收盘后发布《交易商持仓报告》（COT），其中的数据来自上周二收盘时商品交易员的头寸。该报告主要根据资产类别将期货市场的未平仓合约分解为不同的用户组。

大宗商品: 生产者/贸易商/加工企业/用户；互换交易商；管理基金和其他。
金融: 主要分为经销商/中间人；资产管理人/机构；管理基金和其他。
外汇：主要分为商业和非商业（投机商）

我们重点关注这些头寸的原因是:

• 这些机构可能有很严格的止损要求以及未对冲的风险敞口，
• 导致对基本或技术价格变化反应最积极，
• 不仅可以反映当前市场主流趋势，同时也有助于观测行情变化。

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