均衡 ETF 投资组合 – 2019 年第三季度评论

市场概览

2019 年夏天，以及第三季度的大部分时间，对市场来说是一个艰难的时期，市场的主要特征是波动性和投资者不确定性双双上升。全球经济数据仍然令人失望，全球经济持续放缓。地缘政治紧张局势仍处于高位。中美之间正在进行贸易谈判，英国脱欧仍然不确定，另外还伴随着中东局势的升级。

为应对这些态势，各国央行推出了进一步的货币宽松政策。美联储先后两次降息，而欧洲央行也以降息和重启量化宽松作为回应。这些举措导致了资产类别回报率的跌宕起伏。 股票在本季度初遭到抛售，而国债则获得了创纪录的回报，但随后九月的看涨情绪更加昂扬。

在股票方面，日本股票在第三季度的回报率最高。尽管消费税上调，消费者信心下降，但情况依然如此。欧洲（不包括英国）股市则位居第二，这很可能是受量化宽松政策的推动，抵消了增长放缓的影响。美国 S&P 500 获得了强劲的正回报，BlackRock 认为这也与进一步降息以及相对较强的经济前景（至少与欧洲相比）有关。新兴市场和亚洲股市本季度以负回报结束。中国经济状况由于贸易争端等事件而蒙上阴影。

在固定收益方面，整个风险范围内的总体表现积极。欧洲政府债券明显领先，紧随其后的是美国国债。各国央行进一步宽松货币政策，人们对全球经济愈加担忧，这些均无疑对经济表现有所推动。全球投资级别债券和高收益债券也获得了正回报。

投资组合表现

（扣除所有费用后的表现）

风险投资组合在第三季度产生了正回报，再次由发达市场股票领跑。股票配置的积极表现主要受到美国股票（价值型和 S&P 500）和日本股票的推动。

债券在今年表现强劲之后，在上个月遭遇了挫折。整个季度，固定收益配置在所有风险投资组合中均实现了正回报（其中以投资欧洲政府债券为主）。

最后，在非传统套期方面，发达市场资产在本季度表现亮眼。

展望

BlackRock 仍然坚信，在鸽派的央行政策以及强劲的美国消费市场的支持下，经济扩张没有受到影响。这表明适度冒险很可能会获得回报 ，尽管最近的事件警示我们要更加关注投资组合的弹性。

BlackRock 预计美联储将进一步降息，但认为市场对宽松货币政策反应过大。欧洲央行推出了一个一揽子计划，这一计划的整体影响大于其各部分的总和，刺激力度大大超出了市场预期。

BlackRock 认为，仅靠货币政策并不能消除全球贸易紧张局势带来的不利影响。供应链中断也可能会对生产能力造成冲击，从而在增长放缓的情况下引发温和的高通胀。这使得进一步放松货币政策变得复杂起来。

总体而言，BlackRock 倾向于在当前的保护主义浪潮中降低风险，更青睐估值合理、质量相对较高的美国股票以及防御型的低波动性优质股。投资组合继续使用政府债券作为重要的表现稳定工具。