FOMC vs. BOJ：谁将推动日元走势？
Charu Chanana
首席投资策略师
摘要: 由于日本央行 (BOJ) 和 FOMC 即将召开会议，日元下周将出现事件驱动的波动。尽管BOJ 的转向信号逐渐清晰，但由此产生的日元走强可能仍不确定。BOJ需要在行动和言论上采取更加鹰派的立场，以使日元走强，但这仍然不太可能。此外，FOMC意外鹰派转变也构成了重大风险。
下周将是两大央行之间的重要交锋，这将对日元产生较大影响。日本央行 (BOJ) 将于下周初召开会议，并于 3 月 19 日发布公告，而 FOMC 会议公告将于美东时间 3 月 20 日发布。
FOMC：对通货紧缩叙事的信心将是关键
本周是美国 CPI 数据连续第二个月走高。市场刚刚接受了 1 月份的通胀数据，并推后了降息预期，而此前的预期是 3 月份开始降息。尽管如此，市场对通货紧缩的缓解仍有余悸，因为一月份被认为是一次性的现象，并且可能受到季节性的影响。然而，两个月的通胀回落已不能再称为昙花一现。今天的 PPI 数据将告诉我们更多有关美联储首选通胀指标 PCE 在 2 月份的走向。如果 PPI 数据也显示通胀水平上升，可能会引发美联储和市场对通货紧缩预期的重新评估。
3 月份的 FOMC 会议不太可能对利率做出任何改变。联邦基金利率目标区间可能维持在5.25-5.50%不变。货币市场表明本次会议期间不可能进行任何利率调整。市场也与美联储对 2024 年的宽松预期基本一致，预计今年降息幅度略高于 75 个基点。这意味着点阵图中值的任何变化都会令市场感到不安。
迄今为止，美国经济增长仍保持韧性，因此我们不太可能调整 GDP 增长预测。然而，通胀预测存在上行风险，如果今天的 PPI 指数也走高，这种风险可能会放大。市场可能会开始重新考虑美联储 3 月份点阵图是否会出现鹰派转变，中值显示今年仅降息 50 个基点，而 12 月为 75 个基点。从上方的点阵图中可以看出，只需两名美联储成员将 2024 年政策利率预期上调 25 个基点即可使中值发生变动。鲍威尔的评论也将是观察其对实现 2% 通胀率的信心是否有任何动摇的关键。总体而言，下周 FOMC 会议结果的风险偏向鹰派。
日本央行：鸽派加息还是鹰派按兵不动？
下周另一个值得关注的主要央行是日本央行，市场对日本央行退出负利率的预期日益强烈。工资谈判的早期结果、时事新闻和日经新闻最近的媒体报道以及日本央行的评论都表明，日本央行可能正在为加息做准备。不过，时间仍不确定。
日本一些最大的雇主已经开始公布今年工会工资谈判的结果。 丰田同意以创纪录的涨幅完全满足工会的薪资要求。本田同意加薪 5.6%，新日本制铁同意加薪 14.2%。2023 年总体工资涨幅为 3.58%，2024 年预测工资涨幅超过 4%，为三十年来最高水平。
虽然这可能为日本央行开了一个明确的绿灯，但市场只认为下周加息 10 个基点的可能性略高于 50%，而美元兑日元的反应也较为温和。这提醒人们，命运仍然掌握在美联储而不是日本央行本身的手中。
如果日本央行下周退出负利率政策，将短期利率降至0%，日元可能会走高。日元的极端空头头寸和低估是足以支持反弹的理由。然而，如果日本央行要转向，很可能发表鸽派言论，预计利率不会持续上升。这可能会限制涨幅，尤其是在市场对第二天的 FOMC 会议预期感到紧张的时候。
另一方面，日本央行维持利率决定不变将与加息的温和预期相悖，即使评论支持 4 月加息，也可能导致日元走软。
USDJPY先到150还是140？
进入下周，日元面临日本央行与 FOMC 冲突带来的风险。我们在下表中概述了 USDJPY 的四种情景和预期结果。
总之，鉴于下周的事件风险，风险回报仍然倾向于日元走弱。只有日本央行取消负利率并继续指导更多加息，才能真正改变日元的走势。这可能会引发 USDJPY 跌破 140，但最近的评论表明这种可能性仍然不大。目前，这意味着 USDJPY 将继续依赖收益率差异，并且仍将是首选套利策略。