美联储鸽声嘹亮 亚洲市场走高

通胀已经成为金融市场的首要关注，股指波动加剧，目前市场已经逐步形成关键共识：通货膨胀已经到来，市场正在判断这种通胀到底是否位暂时性，不少投资者因此开始重新评估央行退出量宽的时间表，并计划调仓，适应更高通胀。

部分投资者此前对通胀预期不足，近期的重新评估造成美国股市出现了一轮去杠杆化动作，扰动了资产价格，标普500指数自今年2月份以来首次连跌两周。4月份的一系列ATH造成投资者放松警惕，因此加剧了之后的市场波动性，然而跨资产的溢出影响仍然比较有限，目前市场已经逐渐回归平静，随着投资者持续调仓操作以及美元走弱，周期轮动还可能会持续一段时间。随着债券收益率的逐渐攀升，现在还不是放弃再通胀交易的时候。欧洲市场是周期轮动的受益者，数据显示经济持续复苏，甚至会超过美国，未来一个月欧洲经济仍将逐渐重新开放。实体经济类股票和周期性行业则受益于企业收入反弹、经济重启和宏观经济复苏，这些板块的股票估值更有吸引力，经济复苏后杠杆率的提高和经济持续复苏都是欧洲市场目前的一些优势，通胀压力和收益率回升其实都有利于实体经济类和周期性行业股票。前期的成长类股票会因为通胀预期上升、超量买入、疫情影响因素减少以及投资者持续调仓遭受压力。

本周市场风险情绪渐趋平稳，美联储官员继续淡化通胀预期，强调逐渐上升的价格压力只是暂时的。亚洲交易相对平静，但风险资产依然活跃，美元继续下跌，USDCNH一度触及6.40。

自从上周中国政府发声干预后，大宗商品价格上周出现回调。大宗商品价格持续上涨也提高了生产成本，软商品居高不下的价格也会带来更高食品价格，投资者开始意识到价格上涨压力可能不只是暂时性的这么简单（当然这是否会体现在CPI指数就是另一个话题了）。供应短缺、疫苗普及后需求的反弹、绿色转型方面的投入（电动汽车、智能电网建设以及可再生能源发电等这些板块）、基础设施支出增加以及美元走软都是大宗商品价格持续走高的有力推手。

上个月，美国10年期国债收益率按兵不动，仍在区间内有序波动，持续保持在1.60水平附近。我们预计债券收益率会进一步走高，上个月美国就业数据不及预期的情况可能不会再次出现，因为经济重启仍在继续，此前数据的不及预期证明经济复苏可能不会一蹴而就。另外，美国将会有几个州从6月中旬开始停止发放每周300美元的额外失业救济金，促进劳动力回归，此外，学校的重新开学会帮助更多家长重返工作岗位，劳动力市场复苏逐渐加速。

随着经济走势持续强劲，反弹速度触顶，市场焦点将转向通胀上升、生产成本上升、利润率压力以及加息/减税的可能性。今年下半年市场可能会迎来更艰难的时期，波动性会愈发剧烈。在Jackson Hole会议召开之前，任何有关推出量宽的论调都可能被市场认作是一个政策拐点，并颠覆市场维持再通胀交易的观点。