外汇更新：脱欧时间再推迟 英镑波动性大跌
John J. Hardy
首席宏观策略师
摘要: 德拉吉在周三新闻发布会上释放的悲观信号曾导致欧元下跌，但之后市场对欧洲央行会议和美联储会议纪要均表现冷淡。而欧盟在紧急脱欧峰会上达成妥协并将英国脱欧时间推迟6个月后，英镑交易商仍处于观望状态。短期内波动性会否进一步大跌呢？
欧盟在紧急脱欧峰会上宣布将英国脱欧推迟6个月至10月底，这是强硬派法国总统马克龙与欧盟27国中其他成员国达成的妥协。据称，如果在过渡期间英国内部达成脱欧协议，英国可以提前脱欧。英镑对此反应冷淡，我们将在下文的图表观察部分讨论：英镑隐含波动率继续下跌。
我认为在这种情况下，英镑可能会下跌。即使特蕾莎·梅和科尔宾能够基于英国留在欧盟关税联盟达成一个折衷协议，这个协议仍可能需要全民公投来获得通过，而且任何公投都会引发最终无协议脱欧的重大风险。英国面临的一个重要时间压力问题是5月下旬的欧盟议会选举时间表，如果到5月22日英国仍未通过一份脱欧协议，那英国必须要参加5月23日举行的欧洲议会选举。
图表观察：欧元/英镑波动性
我在推特上发布了下列图表，该图表明近期市场对英镑波动性的预期大跌，这一现象本周才有所加强。3个月期隐含波动率开始基于脱欧进一步延迟的不确定性定价，这是可以理解的，但值得注意的是，1年期波动率（下图中红线）也几乎同步大跌。粉色虚线显示，低Delta 的1年期欧元兑英镑看涨期权和看跌期权仍存在溢价，但溢价在萎缩。
昨日欧洲央行会议上，行长德拉吉表现得非常悲观，但他没有详细介绍TLTRO的细节，也没有为了防止欧洲央行用负利率打压银行业，而就“分级”利率做出任何决定。看来，欧洲央行希望在6月份发布下一轮预测的更多细节之前，为了解经济趋势再观望一段时间。
一些人认为，市场甚至在改变对欧洲央行降息的预期，但这似乎是对之前预期的延伸。欧洲央行已经用完了旧的政策工具，只有在紧急情况下才能使用新的、更强大的工具。很明显，从目前开始，下一个关键政策是必须推出财政方面的政策，考虑如何为那些永远不会偿还自身过度债务的欧洲边缘经济体去杠杆化。
要么重组债务，要么通过通货膨胀使债务贬值——这两种方法都需要欧盟采取重大政策举措，因为欧洲央行无法做到。《每日电讯报》上发布的 Ambrose Evans Pritchard最新的文章，提醒了我们关于意大利债务动态等问题。英国脱欧时间已经被大大推迟，因此接下来欧盟方面需要关注的是议会选举——如果左翼和右翼派别（少数持欧洲怀疑论者）之间仍存在分歧，那么这次欧盟议会选举规模可能会大得多。
交易观点
继续做多澳元/纽元，目标位见1.0700上方
做空欧元/挪威克朗，目标位见9.50下方
建议长期英镑/美元看跌期权策略——更多分析见下文。
图表观察：欧元/瑞郎
市场情绪普遍较为自满，英国脱欧时间再度被推迟，消除了短期不确定性，欧元/瑞郎重回1.1300上方，这是指示该货币对不会跌破重要支撑位1.1200的第一个迹象。但是，由于欧盟需要证明其能让边缘国家走上可持续的债务之路，因此该货币对任何反弹的上限都可能保持在相当低的水平——接下来六个月是欧洲面临的关键时刻，5月即将举行议会选举，然后是欧盟主要机构领导班子大换血，从委员会主席到欧洲央行行长，都将于11月1日前被提名并确认。
G10货币分析
美元 - 联邦公开市场委员会会议纪要只是确认了3月份会议声明，没有提供任何新信号。美元略微走弱，但很明显，我们都在等待消息面转向，以及美元方向上的信号，但这些都没有出现。
欧元 - 德拉吉释放悲观信号后，欧元曾下跌，但之后迅速反弹。我们需要经济复苏，或对亚洲需求反弹的预期升温，才能使欧元摆脱当前区间。
日元 - 日元全面走软，因风险情绪异常强劲。
英镑 - 我们认为目前英镑存在下行风险，除非梅和科尔宾能够迅速行动，并避免对最终协议举行全民公投。
瑞郎 - 今天欧元/瑞郎触及1.1300，这是表明该货币对有反弹空间的第一个迹象，但我们预期反弹幅度有限。
澳元 - 澳元/美元反弹，突破了阶段性阻力位，但需要看到美元货币对释放更多能量，且澳元/美元需要突破200天移动平均线，首先则需要突破0.7200。澳大利亚将于5月18日举行大选，这可能会给澳元增加一层不确定性。
加元 - 继本周初美元/加元短暂假摔后，目前继续在区间内窄幅震荡。该货币对受其他美元货币对的影响较小。
纽元 - 澳元/纽元反弹态势良好，但进程相当缓慢。值得注意的是，纽元/美元在关键的下行突破区域（200天移动平均线接近区间低点0.6735）的压力相当大。
瑞典克朗 - 欧市早盘，瑞典公布的最新核心CPI同比数据符合预期，整体CPI数据略高于预期；另外瑞典公布的房价数据也呈良性——欧元/瑞典克朗应声下跌后，仅在区间内波动——瑞典克朗多头对此感到非常失望。
挪威克朗 - 目前为止，欧元/挪威克朗持稳下行突破位，但我们仍需等待一段时间，才能确定该货币对将进一步大跌——如果该货币对重回9.62上方或附近水平，则存在挤压风险。