铜，美元进一步走强的潜在伤亡
Ole Hansen
商品策略主管
摘要: 铜价自三月触及低点后大幅回升，随着价格势能放缓和基本面走弱，价格反弹出现暂缓。随着美元强势，三月低点以来的这波反弹可能引发更深层次的回调。
交易关注
HG Copper - COPPERUSDEC20
COPA:xlon - WisdomTree Copper ETC (UCITS eligible)
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铜价自触及三月低点以来便出现了强劲反弹，近期势头有所减缓，高品位铜（COPPERUSDEC20）价格自涨破3.10美元/磅后便难有进一步作为。近几个月来，工业金属（尤其是铜）的价格反弹主要得益于中国的需求复苏和矿山时断时续的供应。
虽然价格基本面前景不乏支持，但缺少进一步上攻的催化剂可能对目前的势头构成短期挑战，这一趋势由不少对冲基金和CTA基金的策略造成，吸引了大量投机多头头寸入场。
铜价目前正挑战三月低点以来出现的上升趋势，但我们认为，铜价需要先跌破2.95美元/磅关口才会正式进入价格修正区间。黄金目前的调整其实是由美元走强造成的，并不是基本面发生了改变，美元的进一步走强可能会使目前的动量交易止步。
铜价持续高企的一个重要原因是纽约、伦敦和上海三大期货交易所监测库存水平的不断下降，伦敦金属交易所（LME）监测的库存降至14年来的低点，支撑了市场。供需的不断收紧推动现货较3个月基准的溢价触及18个月高点至40美元/吨，昨日下探至28美元/吨。
过去一周，LME的库存水平已经企稳，而上海期货交易所（SHFE）监测的库存水平自六月下旬以来稳步上升，这些趋势加上SHFE铜价的走软可能会导致向中国的铜进口业务不再有套利空间。
在本周的《交易员承诺报告》中已经列出了铜价可能遭遇非基本面驱动回调的原因。铜价强劲的势能持续吸引对冲基金和CTA基金等投机者不断增加净多头头寸，鉴于这些仓位的大量累计纯粹是因为技术面原因，一旦铜价跌至2.95 美元/磅以下就可能引发价格修正。