年度回顾：美元流动性下降引发全球风险
Christopher Dembik
Head of Macroeconomic Research
摘要: 美元流动性是全球经济健康的关键，2018年确立的美元流动性趋势预示着新的一年波动将加剧。
目前只有一样东西是真正重要的，那就是全球美元流动性。全球经济运行以美元为基础，因此美元流动性是全球经济和金融市场的关键驱动力。我们最喜欢的美元流动性指标是主要经济体美元货币供应量的变量。
图1中，我们根据25个最大经济体中货币总量M2的变化跟踪美元流动性，并将其转换为美元，减去美国M3的变量。这张图表比其他任何图表都能解释2018年的经济状况，以及可以指示如果当前的趋势没有逆转，2019年可能会发生什么。
自2018年3月以来，我们的流动性指标已大幅下降至两年来最低点。这是一个明显的信号，表明全球经济增长的势头正在放缓，导致金融状况恶化、美元融资成本上升和风险资产抛售。这在很大程度上解释了2018年春夏新兴市场发生动荡的原因。
图2是基于亚洲货币（不包括日本）兑美元汇率走势的外汇风险指标。它证实了过去几个季度金融市场避险情绪升温。第二季度，该指标跌至美国丧失AAA信用评级时的水平附近，接近-3.5%。
图2是基于亚洲货币（不包括日本）兑美元汇率走势的外汇风险指标。它证实了过去几个季度金融市场避险情绪升温。第二季度，该指标跌至美国丧失AAA信用评级时的水平附近，接近-3.5%。
最近，美元流动性的下降速度已经放缓。这有助于新兴市场资产企稳，但不会持续太久。我们预计2019年市场将围绕美元流动性水平波动。它肯定会继续下降，这意味着全球经济增长将放缓，投资者将面临一个更具挑战性的环境。对于不习惯高利率的交易员和投资者来说，这将非常煎熬。