欧央行9月利率决议展望：吊足市场口味后，德拉吉是时候揭晓悬念了
Christopher Dembik
Head of Macroeconomic Research
摘要: 德拉吉将市场的口味吊得足足的，是时候揭晓悬念了。
- 德拉吉将市场的口味吊得足足的，现在是时候揭晓悬念了。如果他不宣布大规模刺激政策，欧洲央行将需要在12月份的会议上推出明显更多的宽松措施，而这种可能性很小，且届时宏观经济环境更加不确定。
- 支撑欧洲央行推出新措施的两个主要依据是通胀预期的去锚定风险和今年第二至第三季度德国出现的技术性衰退风险。好消息是，欧元区需求仍具有广泛的弹性，最近强劲的零售业销售数据体现了这一点，另低通胀和上涨的薪资也扩大了需求。大多数国家的私人消费前景乐观，但德国除外，我们看到该国制造业的疲软态势开始向服务业蔓延。
- 欧洲央行理事会6/7的成员都不属于鹰派，不太可能阻止重启量化宽松政策，但推出的宽松规模可能比最初预期的要小。市场预期第二轮量化宽松的资产购买规模为每月500亿欧元，但实际规模可能会下调至每月200-300亿欧元，以达成理事会的一致性意见。欧洲央行还可以实施其他量化宽松工具，比如控制政策的持续时间和/或取消出资比例，但这更加不可能。
- 欧洲央行也可能宣布降息20个基点，但提振通胀的效果很一般。欧洲央行最新会议纪要显示，有关引入利率分层制度的争论很多，但由于“委员们对可能出现的意外后果产生了一些担忧”，目前还不能确定该行会否在本周宣布推出该制度。
- 未来几个季度，欧元区经济增长放缓风险加剧，因欧盟可能成为特朗普发起的贸易战的下一个目标。根据实际有效汇率计算，欧元过于疲软，较美元低25%，除此之外，美国对欧盟的贸易逆差快速扩大，接近美国对中国的贸易逆差水平。美国对欧盟的贸易逆差不断扩大，加上欧洲央行实行非常宽松的货币政策，未来几周或几个月内这可能引发特朗普政府的强烈不满。
- 策略观点：如果本周德拉吉宣布推出宽松政策，最多可以安抚市场情绪一周或两周，但前提是贸易战不会进一步升级。即将召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议将构成对欧元/美元情绪的下一个考验。我们认为，在此期间，欧元/美元可能进一步走软，原因是近期欧元/美元曾跌破1.1000，加上市场预期欧洲央行将进一步推出刺激措施。