美元何时才能最终明确方向？
John J. Hardy
首席宏观策略师
摘要: 美元自去年年底触及峰值以来，在多次危险的下行和上行突破中摇摆不定。如果欧元/美元最终能跌破区间，那美元近期普遍走强的趋势将变得具有说服力。
在中国经济刺激和全球央行宽松政策的共同作用下，全球资产市场新一轮爆炸式上涨（融涨）这一主题越来越不太可能持续。首先，尽管中国上周公布了一批强劲的经济数据，为“融涨”提供了支撑，但其他经济体迄今为止的数据未能表明，这一所谓的需求增长正扩散至中国的贸易伙伴。此外，欧元区4月PMI初值数据没有什么亮点，日本最新公布的3月经济数据和4月制造业PMI初值也同样没有显著的改善——最后一个数据勉强从3月份的49.2小幅涨至49.5，仅仅表明经济收缩速度稍稍放缓。
上周末，彭博社则进一步对中国经济复苏的说法泼了冷水，指出最近召开的中共中央政治局会议的重点是房地产投机风险和去杠杆化的必要性。另一些人指出，只要中国维持资本和汇率管制，就无法实施像2008年或2016年那么大规模的刺激。
过去几个交易日，最受益于融涨主题的货币包括澳元和纽元，一定程度上新兴市场货币也受到了提振，而欧元反弹——至少部分是由于市场寄希望于中国的新刺激措施能够提振出口需求——几乎还未能提振，上周四出炉的欧元区PMI初值几乎没有出现反弹。
“融涨”主题面临的另一个风险是一个不确定因素，即原油价格最近的上涨，本周初涨势加剧，因美国威胁最终将解除对伊朗的原油豁免。回想一下，去年9月原油价格飙升，紧接着第四季度出现暴跌……
如果融涨失败，我们很快就会迎来信心再度大滑坡和股市再次暴跌。如果未来一个月左右经济数据未能改善，最终可能打压先前对全球市场的主要支撑因素：各国央行大幅转向更为宽松的立场。
对于外汇交易员来说，我预计商品货币将再度走弱，尤其是一旦原油反弹结束。无论情况如何，英镑看起来都很脆弱，英镑/美元在略低于关键关口1.3000的位置“苟延残喘”，而欧盟前景无法改善，加上英国脱欧和普遍存在的担忧，也可能引发欧元走软。不过，我们需要欧元/美元最终跌破1.1200，才会看跌。
图表观察：英镑/美元
英镑/美元似乎处于脱欧暂停引发的崩溃的边缘，因美元坚挺，而英镑可能走软，后者是由于市场预期英国最终可能举行新一轮全民公投，从而导致无协议脱欧。美国期货市场的投机性头寸数据显示，大规模投机性空头头寸已被完全消除（去年9月减少了8万份合约）。对于该货币对，第一个下行目标位看至1.2800，但空头最终目标位看至1.2500。
G10货币分析
美元 - 美元再次走强，尤其是兑较小型G10货币和瑞郎走强——需要看到欧元/美元加入下跌阵营，才能明确美元将进一步走高。
欧元 - 市场所有眼睛都在盯着欧元/美元，以判断美元能否“展翅飞翔”；我们需要看到欧元/美元收于低点1.1200下方。欧元目前比较脆弱，除非欧盟经济数据和德国国债收益率再度走强。
日元 - 日元在交叉盘中具有弹性（注意，澳元/日元有全面逆转的风险），但日元兑美元波动低迷。如果市场情绪走弱和债券收益率下跌，日元可能会跟随美元走势。
英镑 - 英镑/美元失守1.3000，打开了跌至1.2500的大门，这是受英国脱欧不确定性拖累的一个突出风险，尤其是如果未来几周举行新一轮全民公投的话。
瑞郎 - 最近瑞士央行行长Jordan表示，可能会下调政策利率，加上对瑞郎的总体重新评估，令瑞郎继续走软——欧元/瑞郎下一个关键测试位见1.1500区域，美元/瑞郎可能也会有看头，该货币对已经突破2017年初以来的区间。
澳元 - 中共中央政治局会议释放的信号和5月中旬选举中工党可能获胜的风险对澳元构成压力，澳元/美元看来将面临0.7000关口的考验，如果美元能够反弹，澳元可能还会进一步承压。关注周三澳大利亚公布的第一季度消费物价指数（CPI）。
加元 - 加拿大CPI数据表现强劲和油价反弹，对美元/加元中的加元没有任何影响——如果美元继续上涨，则观察美元/加元上行突破潜力，不过澳元/加元是值得关注的交叉盘，该货币对中加元跑赢澳元。
纽元 - 纽元/美元已经回落至200天移动平均线下方，如果美元进一步走强，该货币对可能跌破0.6500。
瑞典克朗 - 欧元/瑞典克朗走高，美元/瑞典克朗也一样——疲软的欧元区4月PMI初值以及对全球市场反弹不能持续的担忧，利空瑞典克朗。
挪威克朗 - 油价大涨，但涨势难以持续，对挪威克朗多头构成真正的考验。这表明挪威克朗存在潜在的脆弱性，但欧元/挪威克朗需要重回9.60-65上方，才能表明挪威克朗存在挤压风险。