欧元反弹 能持续多久？
John J. Hardy
首席宏观策略师
在意大利总统马塔雷拉否决了北方联盟支持的人选萨沃纳(Paolo Savona)担任经济部长后，意大利民粹主义党派放弃了联合组阁，欧元松了一口气，出现了小幅反弹。但这能否持续提振欧元上扬，尚不清楚。
就近期而言，新选举举行前，意大利新总理人选若出炉，将限制近期信贷进一步扩张，但最终的新选举实际上可能会增强民粹主义者的力量，他们会进一步控诉使用欧元对意大利主权的威胁有多大。
此外，这种情况可能会通过试图弹劾总统而演变成宪法危机。简而言之，意大利政局尚不明确，任何以为可以松一口气的机会都可能是昙花一现，而在意大利爆出另一个大消息后又出现反转。
自上周公布联邦公开市场委员会会议纪要以来，房间中的另一头大象就是美国国债收益率的下降，这一变化改变了资产类别的走势，因为10年期美债收益率在涨破重要区间2.95-3.05后，目前又跌破了该区间。这令汇市中对利率敏感的美元/日元应声大跌，该货币对已从近期的反弹高点大幅回落。上周，可能由于欧盟风险和新兴市场的波动，日元买盘出现了一定程度的下滑，但美国利率仍是日元重要的驱动因素。
另外，新兴市场货币普遍反弹，欧市早盘，土耳其里拉甚至试图扭转跌势，但新兴市场资产表现不佳，此刻难以做好风险规避。因此，如果长期债券收益率的反转，令风险偏好和经济增速降低，那么这不太可能支撑风险资产，因为只有“金发姑娘”（高增长和低通胀并存，且利率可以保持在较低水平）才可能提振风险资产。
图表观察：美元/日元
美元/日元已从近期高点（110.00上方）大幅回落，可能主要是因为全球债券收益率回落，不过，上周晚些时候欧元/日元的走势，也可能是因为欧元疲软。如果美债，尤其是长期美债收益率已触顶，那这可能意味着美元/日元也已触顶，只要该货币对保持在关键区间110.00-25下方，那就有可能进一步走低。
请注意，今天，美国因阵亡将士纪念日假期而休市，英国因春季银行假期休市。本周，除了全周需关注可能引发市场波动的意大利政局外，还需关注加元，加拿大央行的前瞻指引可能会谨慎措辞，鉴于其近期偏向宏观审慎，可能会关注经济增长和油价的大幅下跌（市场关注欧佩克和俄罗斯动向，上周有消息称，他们愿意提高产量--下一次关键会议将于六月下旬举行）。美国和加拿大的息差已缩至非常小的区间。
G10货币分析
美元 – 如上文所述，近期美债收益率下跌，美元反弹面临考验。只要利率走低，那持稳的风险偏好就会利空美元，但如果避险情绪卷土重来，美元可能会因此走强，但美元/日元由于其优越的流动性，并不会因此走高。
欧元 – 欧元反弹，不过是基于尚不明确的意大利政局。即使形势企稳，信贷息差没有扩大，欧盟也绝不是解决意大利问题根源的“方案”。
日元 – 上周，在联邦公开市场委员会会议纪要出炉之后，美债收益率走低，加上欧盟面临风险，日元急剧上涨。只要美债收益率触顶，当然，如果欧盟风险也再次恶化的话，日元就有可能进一步走强。
英镑 – 欧市早盘，英镑/欧元走低，但由于英国脱欧迟迟没有进展，欧元/英镑已连续一个多月窄幅震荡。
瑞郎 – 欧市早盘，瑞郎是对欧盟风险减轻最敏感的货币，但正如上文所述，意大利的“故事”还没那么快结束。
澳元 – 因风险偏好没有大幅上扬，澳元试图反弹。本周澳大利亚事件风险较少，澳元对爆炸性新闻可能会反应冷淡。澳元/美元关键区间见0.7600-50。
加元 – 在油价大跌后，本周的加拿大央行会议，可能会抑制美元/加元涨破重要关口1.3000。敬请关注。
纽元 – 澳元/纽元可能还会进一步小幅调整（跌至1.0800 - 50），但需警惕新西兰联储主席Orr星期三的发言，因为他最近在新西兰联储会议上偏鸽的态度曾导致纽元大跌。
瑞典克朗 – 任何有关欧盟风险缓解的消息，都会利好瑞典克朗，欧元/瑞典克朗跌至下一个重要支撑位10.00仍有一段距离。
挪威克朗 – 油价大幅下滑，拖累挪威克朗，欧元/挪威克朗已远离重要关口9.50。