Saxo Stronghold 欧元 – 2019 年第三季度评论

市场概览

第三季度具备了导致负回报的所有因素，包括美中贸易战的升级言论、宏观经济数据不断恶化、美国货币市场压力、欧洲央行推出量化宽松政策以及超额准备金分层体系，以及沙特阿拉伯全球最大石油加工设施遭遇攻击。尽管发生了这些事件，但各资产类别在本季度表现良好，波幅很小。受全球债券和最低波动性股票强劲表现的推动，Stronghold 欧元投资组合实现了 4.3%的回报率（扣费后）。

Stronghold 欧元在本季度削减了其股票敞口，原因是八月初动量股票大幅下跌，随后九月份美国动量股票小幅崩盘，导致波动性结构发生变化，投资过多的话风险太大。

进入第四季度，金融市场的表现将取决于三个因素：第三季度的收益报告和企业前景，美联储关于注入流动性和降息的决定，以及美中贸易谈判及其结果。我们对中美贸易谈判能否挽救局面不抱太大希望。我们认为，各国央行的政策滞后于形势，全球经济将陷入衰退。

投资组合表现

（扣除所有费用后的表现）

• 表现最佳的仓位是全球最低波动性股票，该仓位贡献了该季度收益的 2.4%。不确定的宏观经济背景推动了投资者对低波动性股票的需求。
  
  
• 投资组合的第二大贡献者为动量股，该股对该季度的收益贡献为 0.8%。尽管如此，本季度美国动量股还是出现了小幅崩盘，迫使投资组合削减了动量股敞口。
  
  
• 投资组合对通胀挂钩债券的投资，也对收益产生了积极影响，因为本季度长期的利率下降提升了通胀挂钩债券的价值。
  
  

投资组合的变化

今年前两个季度，Stronghold 欧元投资组合增加了对风险资产的投资。但在第三季度，该投资组合大幅降低了动量股敞口，并转移了对 7 到 10 年期全球政府债券和欧元债券的投资。这种避险举措主要是由于美国动量股在本季度出现小幅崩盘。

投资组合权重 (%)

*欧元对冲

展望

随着经合组织的全球领先指标继续下降，我们对全球经济和股市仍持负面看法。我们预计第四季度市场将出现波动，因为企业可能会进行更多裁员和资产减记，以降低 2020 年增长比较的基数。Stronghold 欧元投资组合在第三季度变得更具防御性，如果经济进入衰退，它将能够很好地抵御第四季度的波动。

投资组合面临的主要风险是利率上升和股票下跌，这可能会损害投资表现，但如果没有重大的金融动荡，则无需担心。投资组合通过持有低波动性股票增加美元敞口，因此如果美元大幅走软，将对其产生负面影响。许多市场评论人士认为，低波动性股票是一种“拥挤的交易”。九月份，有迹象表明低波动性股票将遭抛售，但这一趋势很快逆转。